آخرین ارسالات تالار

 
 

بازگشت   فوروم ایران آمریکا > ورود به تالار اقتصادی > دنیای بورس

پاسخ
    نمایش ها: 19155 - پاسخ ها: 66  
ابزارهای موضوع نحوه نمایش
قدیمی 10-16-2010, 05:25 PM   #1
Azad
 
Azad's Avatar
 
تاریخ عضویت: Oct 2008
پست ها: 5,180
تشکرها: 326
در 4,042 پست 12,056 بار تشکر شده
Points: 50,091, Level: 100
Points: 50,091, Level: 100 Points: 50,091, Level: 100 Points: 50,091, Level: 100
Activity: 90%
Activity: 90% Activity: 90% Activity: 90%
پیش فرض امواج متلاطم در بورس

امواج متلاطم در بورس





رزا فیروزی

نمابورس :اگرچه صعود و نزول جزئی از ذات بازار است و قیمت ها همواره در حال اصلاح و نزدیک شدن به ارزش ذاتی هستند اما در آسیب شناسی این نوسان ها این نکته حائز اهمیت است که شاخص گردان های بازار محدود به چندین شرکت خاص هستند که با دارا بودن ارزش بازار بالا ،روند بازار را تعیین می کنند که گاهی به نظر می رسد این شرکت ها از حمایت های عمومی و دولتی برخوردارند و نگرانی در جایی بروز می نماید که این حمایت ها تداوم نیابد .
از طرف دیگر این فرضیه نیز مطرح می شود که در صورتی که اقتصاد مالی با بخش اقتصاد واقعی همخوانی نداشته باشد، رشد قیمت ها حبابی بوده و رشد شاخص گویای اقتصاد واقعی پویا نبوده است به این ترتیب نزول هزار واحدی شاخص در یک هفته طبیعی به نظر می رسد.با این فرضیه قیمت ها در حال حاضر در مرحله اصلاح هستند .
در نیمه نخست سال شاخص بیش از 47 درصد رشد را ثبت کرد که بخشی از آن مدیون افزایش سودآوری شرکت های بورسی و بخشی به دلیل ورود نقدینگی به بازار سرمایه به دلیل رکود بازار های موازی بازار سرمایه بوده است که به افزایش تقاضا در بازاری که با موج مثبت همراه بود ،دامن زده است.
کاهش عرضه های خصوصی سازی در بازار سهام در نیمه اول سال پاسخگوی تقاضای بازاری که با حجم نقدینگی زیادی مواجه شده بود ، نبود و خود عاملی شد برای رشد قیمت ها . جالب آنکه سازمان خصوصی سازی که از برنامه های واگذاری خود در نیمه اول سال عقب مانده است ، باید بر سرعت واگذاری ها در نیمه دوم بیفزایدو در صورت تحقق چنین امری با افزایش عرضه های خصوصی سازی در نیمه دوم سال روبرو خواهیم شد.
این در حالی است که در شرایط فعلی بازار در انتظار اجرای هدفمند کردن یارانه هاست و از ابعاد و چند و چون آن بی خبر است که خود ریسک بازار را افزایش می دهد .از طرف دیگر در شرایطی هستیم که گزارش های شش ماهه منتشر نشده و بازار در یک بی خبری اطلاعاتی به سر می برد. شناسایی سود و جابه جایی سرمایه گذاری ها از سهام به ارز یا کالا دیگر عاملی است که به افزایش عرضه ها در بازار دامن زده است .خریداران بلوک ها نیز با نزدیک شدن به زمان بازپرداخت اقساط ،بیشتر فروشنده شده اند که عامل دیگری است برای افزایش عرضه ها در بازار سهام .
شرایط مبهم اقتصاد جهانی تردید برخی تحلیل گران را از بهبود واقعی اقتصاد در پی دارد، اگرچه خبر تزریق پول به اقتصاد آمریکا راهکاری بود که موجب شد بار دیگر ارزش دلار کاهش یافته و تقاضا برای فلزات اساسی افزایش یابد، اما برخی تحلیل گران را نگران رشد تورم به همراه رکود کرده است.
اما آنچه در بازار سهام ما بیشتر خودنمایی می کند، واکنش بازار به مسایل درونی از جمله هدفمند کردن یارانه هاست. اما در اینجا نکته حایز اهمیت آن است ، در شرایطی که هدفمند کردن یارانه ها و افزایش نقدینگی در سطح جامعه مطرح است، اگرنزول شاخص ادامه دار باشد ، احتمال خروج برخی سرمایه گذاران از این بازار و هدایت نقدینگی به سمت کالا و مسکن وجود دارد. چنین شرایطی ،تورمی که انتظار می رود با هدفمند شدن یارانه ها افزایش یابد را دو چندان خواهد کرد.
این درحالی است که سازمان بورس به عنوان نهاد ناظر می تواند در رفع ابهام بازار سرمایه از هدفمند شدن یارانه ها نقش مهمی داشته باشد .بررسی تاثیر هدفمند شدن یارانه ها بر صنایع و شرکت های بورسی به همراه تحلیل کارشناسانه از تغییرات هزینه و درامد شرکت ها از این موضوع ، و انعکاس آن از طریق سازمان به بازار سرمایه می تواند خیال بسیاری از سرمایه گذاران را راحت نماید و در تصمیم گیری درست سرمایه گذاران را یاری کند .
به نظر می رسد در حال حاضر بازار با شوک ناشی از ابهام اجرای طرح تحول مواجه شده است نه اجرای آن .
سازمان بورس نیز با سیاستی مشابه دولت ارایه برخی اطلاعات مهم برای سرمایه گذاران را به بعد موکول کرده است . در شرایطی که هنوز بانک مرکزی برخی نماگرهای مهم اقتصادی را اعلام نکرده است و جراحی بزرگ اقتصادی بدون آماده کردن بیمار و طی کردن مراحل لازم انجام خواهد شد و نظر به اینکه بازار سرمایه باهوش و سرمایه ترسو است . پس طبیعی به نظر می رسد بیماری که احساس می کند با تیغ جراحی بدون بیهوشی عمل خواهد شد،اگر فرار نکند ،از ترس بیهوش شود.
بنابراین انتظار می رود مسوولان درجهت حمایت از بازار سهام در جهت شفاف سازی تاثیر هدفمند شدن یارانه ها بر شرکت های بورسی گامی بیش از آنچه تا کنون در این راستا برداشته اند، بردارند و سرمایه گذاران را در تصمیم گیری یاری دهند.
اگرچه انتظار می رود با انتشار گزارش های 6 ماهه تحرک جدیدی در بازار سرمایه ایجاد شود اما شرکت ها برای ارسال گزارش های 6 و 9 ماهه به بورس تا پایان مهر و اوایل آبان ماه مهلت دارند و طولانی شدن ارسال این گزارش ها ممکن است سبب خروج برخی سرمایه گذاران شود .بنابراین یکی از راهکارهای ایجاد تحرک در بازار سهام ، آن است که سازمان در ارایه گزارش های 6 ماهه تعجیل کند چراکه با تداوم نزول شاخص انتظار برای کاهش قیمت ها افزایش می یابد و سرمایه گذاران با تصور کاهش بیشتر در روزهای آینده ، کفی برای قیمت ها متصور نیستند و از خرید خود داری می کنند.


http://namabourse.com/news/4172/
Azad آنلاین نیست.   پاسخ با نقل قول
5 کاربر از Azad بخاطر ارسال این پست تشکر کرده اند:
قدیمی 11-08-2010, 09:59 AM   #2
Azad
 
Azad's Avatar
 
تاریخ عضویت: Oct 2008
پست ها: 5,180
تشکرها: 326
در 4,042 پست 12,056 بار تشکر شده
Points: 50,091, Level: 100
Points: 50,091, Level: 100 Points: 50,091, Level: 100 Points: 50,091, Level: 100
Activity: 90%
Activity: 90% Activity: 90% Activity: 90%
پیش فرض پاسخ : امواج متلاطم در بورس

در بررسی صورتهای مالی مشخص شد:
اثرات پارس جنوبی بر سود تجهیزاتی های بورس
بر این اساس واحد تحلیل و مطالعات بورس نیوز تصمیم گرفت در یک بررسی همه جانبه گزارشی از وضعیت حال حاضر شرکتهای مزبور و همچنین افق پیش روی این شرکتها با توجه به قراردادهای جدید منعقد شده و در شرف انعقاد به اطلاع خوانندگان برساند.
شرکتهای پیمانکاری در سال جاری پر سرو صدا ترین شرکتهای بورس بوده اند به گونه ای که با رهبری صدرا بیشترین حاشیه های بازار سرمایه را طی مدت اخیر رقم زده اند .
خبر هایی که هر روز مبنی بر تعدیل EPS این شرکتها بواسطه گرفتن یکی دیگر از فازهای پارس جنوبی به گوش می رسد به گونه ای رقم خورد که در نهایت با شروع نیمه دوم سال 89 و عدم تحقق وعده ها ،بازار که تا پیش از این دل به گرفتن سهم از فازهای جدید پارس جنوبی توسط این شرکتها و تعدیل سود بواسطه پیشرفت قسمتی از فازهای قدیم دل خوش کرده بود به یکباره بی اعتماد شد و تشکیل صف های خریدی که در شش ماهه نخست به یک عادت در این نماد ها تبدیل شده بود جای خود را به عادتی جدید یعنی صف های طویل فروش داد.
بر این اساس واحد تحلیل و مطالعات بورس نیوز تصمیم گرفت در یک بررسی همه جانبه گزارشی از وضعیت حال حاضر شرکتهای مزبور و همچنین افق پیش روی این شرکتها با توجه به قراردادهای جدید منعقد شده و در شرف انعقاد به اطلاع خوانندگان برساند.
شرکت
سال مالی
درصد سود ناویژه به درآمد
درصد سود عملیاتی به درآمد
درصد سود خالص به درآمد
مپنا
88.12.29
19.73
19.38
22.7
صدرا
88.12.29
8.66
4.9
13.56-
ماشین سازی اراک
88.12.29
18.92
12.1
5.18
آذرآب
88.12.29
18.09
9.08
4.16
حفاری شمال
88.12.29
49.96
44.07
45.29
ارقامی که در جدول فوق مشاهده می کنید حاشیه های سود ناخالص ، سود عملیاتی و سود خالص شرکت های پیمانکاری ، تجهیزاتی بورس در سال گذشته می باشد .
حاشیه سود شرکتها
همان گونه که می بینید هزینه های مستقیم پروژه های تمامی این شرکت ها به غیر از حفاری شمال به گونه ای است که حاشیه سود نا خالص آنها زیر 20 درصد می باشد ! یعنی حتی بدون در نظر گرفتن هزینه های عملیاتی ، سود سازی این شرکت ها در پروژه هایی که به دست می گیرند به حدی نیست که چنین سرمایه گذاری های هنگفتی انجام بدهند ، زیرا هنگامی که در بازار ، اوراق مشارکت با سود بدون ریسک 17 درصدی نیز برای سرمایه گذاری موجود است یک سرمایه گذار پخته اقدام به سرمایه گذاری پر ریسک در جایی نخواهند کرد که نرخ بازده آن فاصله فاحشی با سرمایه گذاری دیگری که بدون ریسک است ندارد.
اوراق مشارکت و سرمایه گذاری
بنابراین در یک نگاه دیگر این شرکتها می توانند به جای فعالیتهای پیمانکاری خود سرمایه های خود را در اوراق مشارکت بدون ریسک صرف کنند و بازده ای به همان میزان بدون هیچ دردسری بدست آورند !
تا چه رسد به اینکه پس از کسر هزینه های عملیاتی و غیر عملیاتی بعضاً سرسام آور برخی از آنها ، این شرکتهای پیمانکاری نه تنها از سرمایه گذاری خود سود نمی برند بلکه حتی مبلغی را نیز بدهکار خواهند شد !
این دو شرکت
بنابراین با توجه به صورت های مالی سال گذشته از بین پنج شرکت مورد برسی تنها سرمایه گذاری های حفاری شمال و مپنا معقول به نظر می رسد و گرنه سرمایه گذاری در سه شرکت دیگر کمی ناشیانه می نماید !
(البته خوانندگان این مطلب را در نظر داشته باشند که منظور از سرمایه گذاری در سطور فوق سرمایه گذاری خود این شرکتها در پروژه هایی است که به عنوان پیمانکار در آنها حاضر می شوند و نه سرمایه گذاری در سهام این شرکتها در بورس )
با اوصاف ذکر شده به نظر می رسد اگر این شرکت ها به غیر از حفاری و با کمی اغماض مپنا از پذیرفتن پروژه های جدید با درآمد ها و هزینه هایی مشابه استعفا دهند بسیار معقول تر باشد !
گزارش مالی شش ماهه تجهیزاتی ها
در جدول بعدی که در زیر مشاهده می کنید وضعیت شرکتهای مذکور را در شش ماهه ابتدای سال مشاهده می کنید که به غیر صدرا که از حاشیه سود خالص منفی توانسته تا 1.35 درصد مثبت رشد کند در بقیه شرکتها شاهد اتفاق خاص قابل ذکری نمی باشیم و البته کاملاً هم طبیعی می باشد زیرا توانایی شرکت های فوق بیشتر از این نمی باشد و طی شش ماه سپری شده از سال جدید نیز ، نه تنها تکنولوژی و ماشین آلات این شرکتها به روز نشده است که بتوانند حاشیه سود بالاتری را فراهم سازند بلکه با توجه به بحث تحریم های بین المللی که در مورد این شرکتها جدی تر از بقیه نیز دنبال می شود ، برای آینده بیشتر کاهش حاشیه سود این شرکتها به ذهن متبادر می شود تا افزایش .
شرکت
سال مالی
درصد سود ناویژه به درآمد
درصد سود عملیاتی به درآمد
درصد سود خالص به درآمد
مپنا
89.06.31
24.54
22.55
23.33
صدرا
89.06.31
22.24
18.57
1.35
ماشین سازی اراک
89.06.31
19.98
13.16
2.26
آذرآب
89.06.31
26.25
12.93
6.22
حفاری شمال
89.06.31
46.05
38.21
28.62
در جدول بعدی که مربوط به پیش بینی پنج شرکت مورد بررسی برای سال مالی 89 می باشد نیز نکات جالبی به چشم می خورد که از جمله مهمترین آنها می توان به کاهش حاشیه سود خالص تمامی شرکت های مزبور نسبت به صورت های مالی میاندوره ای اشاره کرد . در جدول زیر جزئیات این پیش بینی ها را مشاهده می کنید :
شرکت
پیش بینی
درصد سود ناویژه به درآمد
درصد سود عملیاتی به درآمد
درصد سود خالص به درآمد
مپنا
سال مالی منتهی به 89.12.29
19.33
17.13
18.46
صدرا
سال مالی منتهی به 89.12.29
9.79
7.89
0.41
ماشین سازی اراک
سال مالی منتهی به 89.12.29
15
7.95
1.54
آذرآب
سال مالی منتهی به 89.12.29
14.92
8
3.87
حفاری شمال
سال مالی منتهی به 89.12.29
44.17
33.84
33.66
ارقام فوق بدین معنی است که با توجه به قراردادهایی که شرکتهای پیمانکاری مورد نظر در دست اجرا دارند در پایان سال مالی جاری تنها درصد بسیار کمی به سود قابل شناسایی و تقسیم تبدیل خواهد شد و در این بین تنها حفاری و مپنا هستند که قابلیت سودسازی قابل توجه و مطلوبی برای سهامداران خود دارند .
پارس جنوبی و تجهیزاتی ها
حال اگر فرض کنیم قراردادهای جدید منعقده یا در حال انعقاد پارس جنوبی نیز حاشیه سودی به همین میزان برای شرکت مذکور داشته باشند سودی که این شرکتها در صورت انجام پروژه های مذکور در هر سال برای سهامداران خود می سازند با فرض اتمام پروژه ها در 35 ماه به شرح زیر است :
در کل رقم قرارداد فازهای پارس جنوبی شامل فازهای 13 ، 14 ،19 ، 22 ، 23 و24 با ظرفیت تولید روزانه 200 میلیون متر مکعب گاز بالغ بر 21 میلیارد دلار می باشد که بین شرکت ملی نفت ایران و شرکتهای ایرانی امضاء شده است .
صدرا که تنها در فاز دریایی پروژه های پارس جنوبی حضور خواهد داشت با فرض اینکه 50 درصد از فازهای دریایی این پروژه ها را در کنسرسیوم تشکیل شده در اختیار بگیرد با یک محاسبه سرانگشتی و ساده در بهترین حالت که بسیار خوش بینانه است 25 درصد از کل 21 میلیارد دلار قرار داد را به مبلغ 5 میلیارد و 250 میلیون دلار در اختیار خواهد گرفت .
حال اگر این مبلغ را در حاشیه سود خالص 2 درصد که با فروضی خوشبینانه بالاتر از حاشیه سود فعلی شرکت که به میزان 1.35درصد در گزارش شش ماهه منتهی به 89.06.31 بدست آمده است ضرب کنیم به سودی بالغ بر 105 میلیون دلار خواهیم رسید . اگر این عدد را به تعداد سهام صدرا تقسیم کنیم به 70تومان EPS برای هر سهم صدرا خواهیم رسید که البته برای 35 ماه می باشد . بنابراین با کمی اغماض صدرا می تواند در هر سال حدود 24 تومان سود سازی داشته باشد.
مپنا نیز که در قسمت خشکی فاز 13 حضور دارد اگر در فرضی خوش بینانه یک میلیارد و 250 میلیون دلار قرارداد (یعنی نیمی از فاز خشکی) از این پروژه عایدش شود با توجه به حاشیه سود خالص تقریباً 24 درصدی که مشابه با صورت های مالی شش ماهه منتهی به 89.06.31 این شرکت می باشد موفق به کسب درآمدی بالغ بر 300 میلیون دلار در طی 35 ماه خواهد شد که براین اساس به هر سهم آن سالیانه طی 3 سال اجرای این پروژه سودی بالغ بر 12 تومان خواهد رسید. در فاز 14پارس جنوبی نیز که حضور 8 شرکت ایرانی اجرای آن قطعی شده است اگر سهم مپنا 1به 8 از پنج میلیارد و 250 میلیون دلار در نظر بگیریم مپنا از این محل نیز قادر خواهد بود حدود 7 تومان سود دیگر در بهترین حالت کسب کند.
یعنی در مجموع مپنا از فازهای 13 و 14 پارس جنوبی قادر خواهد بود سالی 19 تومان برای سه سال به سود خود بیفزاید که رقم قابل توجهی به سود مپنا خواهد افزود .
ماشین سازی اراک که صحبت هایی مبنی بر حضورش در فاز 14 به گوش می رسد اگر فرض سهم یک هشتمی از این فاز را برایش لحاظ کنیم می تواند از این محل تقریباً سالی 3 تومان سود بسازد . (با فرض حاشیه سود 3 درصدی سود خالص)
همچنین این شرکت در حال حاضر در مناقصات با ارزشی بالغ بر 293 میلیارد تومان شرکت نموده است که با فرض حاشیه سود 3 درصدی و اینکه پروژه های مذکور تماماً به این شرکت واگذار شود و زمان اجرایشان نیز به طور متوسط 18 ماه مطابق با پروژه های قبلی شرکت در نظر گرفته شود ماشین سازی اراک خواهد توانست طی 18 ماه پیش رویش از این محل مبلغی بالغ بر 16 تومان سود برای هر سهم خود بسازد .
در شرکت آذرآب نیز صحبت هایی مبنی بر انعقاد قراردادی 70 میلیون یورویی به گوش می رسد . با توجه به نا مشخص بودن جزئیات و مدت این قرارداد با در نظر گرفتن حاشیه سود 5 درصدی برای این شرکت درآمدی 3 میلیون و 500 هزار یورویی نصیب این شرکت خواهد شد که با توجه به نامشخص بودن زمان اجرای آن نمی توان سود هر سهم آذرآب ناشی از این قرارداد را محاسبه کرد ولی اگر فرض کنیم همان 35 ماه پارس جنوبی ، باشد و یورو نیز 1500 تومان در نظر گرفته شود شرکت قادر خواهد بود حدوداً سالی شش تومان سود برای هر سهم خود بسازد .
شرایط محاسبات فوق
در پایان شایان ذکر است تمامی محاسبات فوق با فرض اجرای پروژه های مذکور در 35 ماه انجام شده است در حالی که سریع ترین پروژه انجام شده در پارس جنوبی اجرای طرح توسعه فازهای 4 و 5 از سوی شرکت ایتالیایی آنی بوده است که با اتکا به سوابق فنی و منابع مالی بسیار خوب شرکت مذکور و در شرایطی که هیچ گونه تحریمی نیز وجود نداشت در مدت زمان 68 ماه انجام شده است یعنی حدود پنج سال و نیم .
حال اینکه شرکتهای فوق چگونه با تحریم های جدید و عدم وجود دانش فنی کامل همچنین محدودیت هایی که در گشایش اعتبارات اسنادی برای ورود وسایل و تجهیزات اساسی خود رو به رو هستند تعهد اجرای 35 ماهه فازهای جدید را داده اند بر ما پوشیده است .
حاشیه سود خالص شرکت های فوق خوش بینانه و کمی بالاتر از مقدار بدست آمده در گزارشات میان دوره ای شرکت ها در نظر گرفته شده است و برای آذرآب چون در گزارش شش ماهه خود 82 درصد از سود خالصش ناشی از فروش دارایی ثابت بوده است ، حاشیه سود خالص کمی بالاتر از حاشیه سود سال 88 این شرکت در نظر گرفته شده است .
برای سادگی محاسبات روند اجرای پروژه ها و سهم شرکت ها از پروژه ها و همچنین مبالغ قرارداد ها به صورت خطی برای هر سال محاسبه شده است .
برای شرکت حفاری شمال چون پروژه و قرارداد جدیدی در دست نبوده است پیش بینی سودی انجام نشده است .
شایان ذکر است حاشیه سود شرکت ها بر مبنای صورتهای مالی فعلی آنها و پس از کسر هزینه های مالی و اداری و . . . در نظر گرفته شده و حاشیه سود ناخالص که قبل از حاشیه سود عملیاتی و خالص است بیش از این ارقام می باشد .
Azad آنلاین نیست.   پاسخ با نقل قول
این کاربر از Azad بخاطر ارسال این پست تشکر کرده است :
قدیمی 11-10-2010, 10:26 AM   #3
Azad
 
Azad's Avatar
 
تاریخ عضویت: Oct 2008
پست ها: 5,180
تشکرها: 326
در 4,042 پست 12,056 بار تشکر شده
Points: 50,091, Level: 100
Points: 50,091, Level: 100 Points: 50,091, Level: 100 Points: 50,091, Level: 100
Activity: 90%
Activity: 90% Activity: 90% Activity: 90%
پیش فرض پاسخ : امواج متلاطم در بورس

یک کارشناس ارشد بازار سرمایه عنوان کرد :
شاخص 20 هزار واحدی دلیل منطقی می خواهد
بازار فعلی دچار مشکلات ساختاری است و از اینرو بازار سهام برای تحمل حجم عظیمی از واگذاری ها و مدیریت آنها بستر سازی نشده چرا که هنوز دروازه های خود را به خوبی برای ورود حداکثری سرمایه گذاران خارجی و جذب نقدینگی جدید نگشوده است .
از آفت هایی که می تواند فضای پرنوسان بازار داد و ستد سهام را دچار آسیب های جدی نماید موضوع شایعه و سخن پراکنی های درست یا غلط از سوی اشخاص حقیقی یا حقوقی است که می تواندبر مبنای منفعت طلبی و یا برخی انگیزه های سودا گرایانه شکل گرفته و با اوج گیری آن حجم عظیمی ازمعاملات بازار سهام را همسو با جریانات مختلفی کند . در این بین نوک پیکان شایعه پردازان یقیناً جمع کثیری از سهامداران خرد را نشانه رفته است .

در همین رابطه شاهین شایان آرانی در گفتگو با خبرنگار بورس نیوز ؛ بزرگترین اثر مخرب شایعه در بازار سرمایه را ایجاد و ترویج بی عدالتی توصیف کرد و اظهار داشت : در فضایی که رفتار معامله گران تحت تأثیر یکسری حرف و حدیث ها و یا مفروضات غیر منتطقی که بر پایه هیچ دلیل بنیادی یا اقتصادی متکی نیست قرار دارد ، چیزی جز التهاب معاملات و حتی شکل گیری حباب قیمت های سهام شرکت های بورسی را نتیجه نخواهد داد .

وی هدف از شایعه پراکنی را ایجاد فضای هیجانی در معاملات عنوان کرد و افزود : این رویه نه تنها سلامت بازار را به خطر می اندازد بلکه زمینه برای فعالیت عده ای سفته باز مبنی بر دستکاری قیمت سهام شرکت ها در بورس را فراهم خواهد کرد البته در شرایط فعلی با توجه به همه محدودیت ها همه سعی و تلاش مدیران و مسئولان سازمان بورس و نهادهای وابسته به آن مبنی بر به حداقل رسانیدن اثرات پذیرش شایعه در بازار بوده و کوشش می شود با افشاء و شفاف سازی هر چه بهتر اطلاعات و گزارش های مالی شرکت ها و صنایع بورسی و همچنین اطمینان از صحت و درستی آنها از گسترش چنین وضعیتی جلوگیری کنند .

مدیرعامل موسسه بنیاد برکت برخی از مصادیق شایعه سازی در بازار سرمایه را خاطر نشان شد و گفت : گروهی از این افراد برای فروش تعدادی از سهام در اختیار خود به قیمت های بالا به رواج شایعه و اخبار ضد و نقیض می پردازند و بدون توجه به روند سودآوری و اطلاعات مالی شرکت ها به دنبال ایجاد تقاضای کاذب در معاملات هستند البته عکس این مطلب مبنی بر شایعه امکان سقوط یکباره شاخص با هدف جمع آوری سهم های ارزنده به نرخ های نازل نیز صادق است .

وی در ادامه با تبیین وضعیت کنونی بازار سرمایه تصریح کرد : با بررسی متغییرهای مختلف به نظر می رسد رشد نماگر بازار سهام از یک رفتار غیر عادی تبعیت کند چرا که هیچ پیامی دال بر برخورداری اقتصاد کشور از یک رشد پویا به گوش نرسیده و در کنار طرح موضوعاتی همچون نرخ بیکاری ، تورم ، تداوم ابهام در خصوص چگونگی اجرای قانون هدفمندی یارانه ها ، وضعیت بانک ها و محدودیت های ناشی از تحریم ها که می تواند حاکی از تدوام فشار بر کشور باشد ، علت رشد در چنین فضایی بسیار سوال برانگیز است .

هر چند که با توجه به پایین بودن عمق حجم معاملات بازار سرمایه و نقش شاخص آن در زمینه رشد و توسعه کشور حمایت از بازار سهام از سوی برخی نهادهای عمومی یا حقوقی بسیار مفید است اما اینکه شاخص کل بورس نسبت به دستیابی به قله 20 هزار واحدی حرکتی داشته باشد نیازمند یک علامت و دلیل منطقی برای رشد بالاتر است .

این فعال بازار سرمایه با غیر کارا خواندن بورس اوراق بهادار در شرایط فعلی ، یادآور شد : عدم داشتن حجم معاملات کافی به نسبت کل ارزش بازار در مقایسه با استانداردهای جهانی و از طرفی چرخش پایین نقدینگی ، تنها به افزایش ریسک سرمایه گذاری انجامیده است .

وی با اشاره به روند واگذاری و یا عرضه اولیه سهام شرکت ها در بورس عنوان کرد : بازار فعلی دچار مشکلات ساختاری است و از اینرو بازار سهام برای تحمل حجم عظیمی از واگذاری ها و مدیریت آنها بستر سازی نشده چرا که هنوز دروازه های خود را به خوبی برای ورود حداکثری سرمایه گذاران خارجی و جذب نقدینگی جدید نگشوده است . به هرحال با همین چارچوب غیر بین المللی ، بورس اوراق بهادار در حد توان و کشش خود توانسته به شکل های مختلف تعداد زیادی از پذیره نویسی ها و واگذاری های خرد و کلان شرکت های دولتی و بعضاً خصوصی را به بازار جذب کند .

شایان آرانی ایجاد و گسترش بیشتر بازاریابی و فعالیت های مارکتینگ را شرط اصلی در رفع موانع سرمایه گذار خارجی به بورس معرفی کرد و گفت : عمده ترین فعالیت مدیر عاملان چند شرکت بزرگ بورسی دنیا بر مبنای فروش خدمات بورسی بوده و لذا برای برخورداری از توسعه اقتصادی ، کشور به طور حتم نیازمند سرمایه گذاری وسیع و عدم ممانعت از ورود سرمایه گذار خارجی به بازار سرمایه است .

وی در پایان به سهامداران حقیقی بازار سهام توصیه کرد : بورس همانند سپرده گذاری در سیستم بانکی نیست و از اینروخرید سهام در آن همانند بازی با یک حیوان وحشی است .بدین لحاظ سهامداران با توجه به وضعیت کنونی شدت مراقب سرمایه خود بوده و چنانچه تحمل خطرات مختلف آنرا ندارند نقدینگی خود را در بانکها وارد کنند .
Azad آنلاین نیست.   پاسخ با نقل قول
این کاربر از Azad بخاطر ارسال این پست تشکر کرده است :
قدیمی 11-10-2010, 11:07 AM   #4
alireza
 
تاریخ عضویت: Sep 2008
پست ها: 693
تشکرها: 2,489
در 538 پست 2,937 بار تشکر شده
Points: 7,905, Level: 59
Points: 7,905, Level: 59 Points: 7,905, Level: 59 Points: 7,905, Level: 59
Activity: 0%
Activity: 0% Activity: 0% Activity: 0%
پیش فرض پاسخ : امواج متلاطم در بورس

نقل قول:
از آفت هایی که می تواند فضای پرنوسان بازار داد و ستد سهام را دچار آسیب های جدی نماید موضوع شایعه و سخن پراکنی های درست یا غلط از سوی اشخاص حقیقی یا حقوقی است که می تواندبر مبنای منفعت طلبی و یا برخی انگیزه های سودا گرایانه شکل گرفته و با اوج گیری آن حجم عظیمی ازمعاملات بازار سهام را همسو با جریانات مختلفی کند
ببخشید با عرض معذرت زکی! این دوستانی که این مقالات را مینویسند حتی پایشان هم به خارج نرسیده؟ نمیدانند اینطرف آب در بازار بورس چه بساطی برپاست؟ قربان به دنیای اقتصاد بازار و دنیای بازار بورس خوش آمدید. از شایعه میفرمائید تشریف بیاورید ببینید در آمریکا با چه سیستم پیچیده ای فکر و ذهن مردم را در بورس هدایت میکنند. خدا میداند چند بار معلوم شده آنالیست های مستقل دستشان با منتشرکنندگان اوراق سهام در دست هم بوده. دنیای تجارت است محل عبادت که نیست.
alireza آنلاین نیست.   پاسخ با نقل قول
این کاربر از alireza بخاطر ارسال این پست تشکر کرده است :
قدیمی 01-06-2011, 08:06 PM   #5
Azad
 
Azad's Avatar
 
تاریخ عضویت: Oct 2008
پست ها: 5,180
تشکرها: 326
در 4,042 پست 12,056 بار تشکر شده
Points: 50,091, Level: 100
Points: 50,091, Level: 100 Points: 50,091, Level: 100 Points: 50,091, Level: 100
Activity: 90%
Activity: 90% Activity: 90% Activity: 90%
پیش فرض پاسخ : امواج متلاطم در بورس

تحلیل بنیادی شرکت پتروشیمی شازند (اراک)






نمابورس، تحلیل بنیادی_ طرح تاسیس مجتمع پتروشیمی اراك در راستای سیاستهای كلی توسعه صنایع پتروشیمی و با اهداف تامین نیاز داخلی كشور و صادرات ایجاد در سال 1363 به تصویب رسید و پس از طی مراحل طراحی، مهندسی و نصب، فاز اول آن در سال 1372 در مدار تولید قرار گرفت. در ادامه كار به منظور بهبود مستمر و تولید بیشتر و متنوع تر، واحدهای دیگر مجتمع تكمیل و واحد اتوكسیلات بعنوان آخرین واحد مجتمع در سال 82 راه اندازی و در مدار تولید قرار گرفت.از سال 1379 همزمان با تكمیل واحدها، طرح توسعه مجتمع نیز با هدف افزایش ظرفیت واحدها به تصویب رسید كه فاز اول آن در مهر ماه 1384 و عملیات اجرایی فاز دوم در تابستان سال1386 به انجام رسید. ظرفیت كامل تولید این مجتمع پس از انجام طرح توسعه 1.469.000 تن در سال می باشد.شرکت پتروشیمی اراک در سال 78 با نماد "شاراک" در بازار بورس اوراق بهادار ، صنعت مواد و محصولات شیمیایی پذیرفته شد.بازدهی سهام "شاراک" تا کنون بیش از 600% که از این حیث پس از "شخارک" در رتبه دوم گروه ایستاده است.شاخص صنعت مواد و محصولات شیمیایی در سال جاری بیش از 50% افزایش پیدا نموده است که بیشتر بدلیل افزایش قیمتهای فروش محصولات تولیدی (متاثر از افزایش قیمتهای جهانی و کاهش عرضه محصولات در بورس کالا و رشد قیمتهای داخلی) بوده است.
یکی از ریسکهای سیستماتیک موثر بر صنعت مواد و محصولات شیمیایی طرح هدفمندی یارانه هاست.بخش اعظمی از خوراک مجتمع های پتروشیمی کشور گاز یارانه ای است و حذف تدریجی یا دفعی یارانه ها حاشیه سود این شرکتها را با کاهش روبرو می سازد.البته در موردشاراک باید توجه داشت که این شرکت مصرف کننده نفتاست که از مت ها قبل به شکل آزاد خریداری می شود لذادر حال حاضر اثر طرح تحول برای این شرکت چندان جدی تلقی نمی شود .
همچنین تامین بنزین داخلی و فشار به شرکتهای پتروشیمی باعث کاهش عرضه محصولات پتروشیمی در بورس کالا و رشد قیمتها شده است.میزان بازدهی شرکتهای این گروه در ماههای سپری شده از سال جاری بیش از 45 درصد بوده است و بررسی چشم انداز سودآوری و بازدهی این گروه در نیمه دوم سال و پس از هدفمندی یارانه بالاخص شرکت پتروشیمی شازند هدف اساسی تحلیل پیش رو را شامل می گردد.


نمودار فوق میزان تحقق EPS پیش بینی شده شرکتهای پتروشیمی بازار سهام را تا گزارش شش ماهه نشان می دهد.شرکتهایی که دارای توان صادارتی بوده و بودجه خود را بر مبنای دلار بسته اند از افزایش قیمتهای جهانی و افزایش نرخ تسریع ارز منتفع شده اند و به پوشش مناسبی از EPS دست یابند.در مجموع گزارش عملکرد میاندوره ای شرکتهای گروه مطلوب ارزیابی می گردد.
ترکیب سهامداران

بخش عمده ای بالغ بر 80% از سهام "شاراک" در تملک شرکتهای سرمایه گذاری ، بیمه ها و صندوق های بازنسشتگی است.گروه بانک ملی با 37% و گروه تامین اجتماعی با 19% سهامداران حقوقی عمده و اعضای اصلی هیئت مدیره پتروشیمی اراک محسوب می شوند.سهام شناور "شاراک" نزدیک به 15 درصد معادل 180 میلیون سهم می باشد و حجم معاملات 80 میلیون سهمی که بیشترین حجم در بین شرکتهای گروه از فروردین سال جاری محسوب می گردد رتبه نقدشوندگی 56 را به نماد داده است.
درداین نماد شنیده می شود که به زودی شاهد یک معامله عمده خواهیم بود که برخی از احتمال واگذاری برخی شرکت های کوچک این شرکت به شرکت های بزرگ تر یاد می کنند .

سرمایه شرکت

از زمان پذیرش "شاراک" در بورس ، شرکت جهت تامین منابع مالی طرحهای توسعه در 3 مرحله سرمایه خود را از 450 میلیارد ریال به 1200 میلیارد ریال افزایش داده است.آخرین افزایش سرمایه "شاراک" مربوط به سال 85 بوده است و شرکت هیچگونه برنامه افزایش سرمایه ای را در دستور کار ندارد.از حیث سرمایه "شاراک" پس از مجتمع های پتروشیمی آبادان و شیراز در جایگاه سوم گروه پتروشیمی ایستاده است.
تولید و فروش
پتروشیمی اراک بیش از 21 قلم انواع محصولات شیمیایی را تولید می نماید که نمودار فق بدلیل کثرت محصولات تولیدی ، روند فروش محصولات اصلی شرکت ترسیم شده است.ظرفیت اسمی سالانه مجتمع پتروشیمی شازند 1612 هزار تن ، پیش بینی ظرفیت واقعی تولید در سال جاری 1485 هزار تن و ظرفیت واقعی تولید در نیمه اول سال جاری 725 هزار تن بوده است.روند تولیدات مجتمع در سالهای گذشته از 6% رشد برخوردار بوده است و در این مدت شرکت وزن محصولات با ارزش را در سبد تولیدی خود بالا برده است.در سال 86 حجم تولید و فروش مجتمع با کاهش مواجه شد که عمدتا بدلیل تعمیرات اساسی خطوط تولید بوده است.







محصولات گروه پلی اتیلن (سبک و سنگین) نزدیک به 21% از حجم فروش و 25% از درآمد حاصل از فروش محصولات عمده و بنزین پیرولیز و پلی اتیلن سایر محصولات مهم "شاراک" را تشکیل می دهند.حجم فروش محصولات گروه پلی اتیلن ها و پلی پرولین در سالهای گذشته از افزایش قابل توجهی برخودار بوده است."شاراک" در سال گذشته 65% از محصولات تولیدی خود را در بازار داخل و 35% آنرا در بازارهای برون مرزی به فروش می رساند.اما ترکیب بازار فروش در نیمه اول سال جاری 72% داخلی و 28% صادارتی بوده است.میزان صادرات مجتمع در شش ماهه نخست سال جاری 68 و در سال گذشته 200 میلیون دلار بوده است.
بررسی سنواتی صورت سود و زیان

حجم درآمد حاصل از فروش "شاراک" در سنوات از روند صعودی مناسبی برخودرا بوده است.در سه سال گذشته علی رغم افزایش حجم درآمدها ، ارقام سرفصلهای سودآوری شرکت با سیر نزولی توام بوده است که علت اصلی آن افزایش بهاء تمام شده تولید (عمدتا افزایش قیمت خرید نفتا به عنوان خوراک اصلی مجتمع) می باشد. یا در واقع می توان گفت که پتروشیمی اراک از مدت ها پیش طرح تحول را برای خود اجرا کرده و نرخ خوراک این مجتمع آزاد شده است و این کاهش حاشیه سود نیز از همین روست . بخش عمده ای از سودخالص هر سهم از محل درآمدهای عملیاتی تامین می شود و افزایش هزینه های تولید باعث کاهش نسبتهای سودآوری از سال 85 به این سو شده است.تغییرات نسبتهای سودآوری و افت محسوس آنها پس از سال 86 در نمودار زیر ترسیم شده است.با واقعی شدن بهاء نفتای خریداری شده در سه سال گذشته نسبت مارجین خالص در محدوده 10% تثبیت شده است.

مقایسه بودجه سال 89 و عملکرد واقعی میاندوره ای

"شاراک" در آخرین پیش بینی درآمد هر سهم با حجم فروش 784 میلیارد تومانی تحصیل 84.5 میلیارد تومان سود خالص (705 ریال به ازای هر سهم ) را برآورد نموده است که تا گزارش میاندوره ای شش ماهه 50% از سرفصل درآمد حاصل از فروش و 45% از سرفصل سود خالص را محقق نموده است.بیش از 81% از سرفصل سود قبل از کسر مالیات از محل درآمدهای عملیاتی و 19% آن از محل درآمدهای غیر عملیاتی تامین می شود.
میزان تحقق درآمدهای عملیاتی و سود خالص در مدت مشابه سال گذشته به ترتیب 46 و 19 درصد بوده است. مطالعه روند پوشش سود هر سهم در گزارش میاندوره ای شش ماهه (84-89) حکایت از تحقق EPS به میزان 41% در سال 84 و 52% در سالهای 85 تا 87 دارد. عدم تحقق مناسب سود خالص هر سهم در گزارش شش ماهه سال گذشته رشد هزینه های عملیاتی و کاهش نسبت حاشیه سود ناخالص عنوان شده است.
نسبت حاشیه سود ناخالص گزارش شش ماهه سال جاری 18% و در گزارش شش ماهه سال گذشته 8% بوده است.علی رغم کاهش 12% مقدار فروش نیمه نخست سال جاری نسبت به مدت مشابه سال گذشته ، افزایش نرخ فروش محصولات و کنترل هزینه های عملیاتی باعث تحقق مناسب EPS گزارش شش ماهه سال جاری شده است.در واقع پتروشیمی اراک هم امیدوار است که از طریق کاهش هزینه های عملیاتی و غیر عملیاتی حاشیه سود خود را به اعداد20 % نزدیک کند که البته کار سختی را با وجود اجرای طرح تحول در پیش دارد . از سویی دیگر رشد قیمت نفتا نیز کار را برای این شرکت دشوار کرده است . طوری که قیمت محصولات پتروشیمی و نفت طی این مدت همخوانی چندانی نداشته و از همین رو رشد قیمت نفت باعث رشد قیمت نفت و رشد هزینه های شرکت شده اما اراک امیدوار است که با رشد تولیدات و رشد اندک قیمت خود حتی با رشد سود مواجه باشد .
مقایسه بودجه و عملکرد (تولید و فروش)

"شاراک" برنامه تولید 1502 هزار تن انواع محصولات شیمیایی را در دستور کار قرار داده است که حجم فروش شرکت در نیمه نخست سال 725 هزار تن معادل 48% بودجه بوده است.میزان تولیدات مجتمع در نیمه نخست سال گذشته 804 هزار تن بوده است (نزدیک به 10% بیش از امسال).همچنین حجم فروش برآوردی در بودجه 707 هزار تن می باشد که عملکرد شش ماهه حکایت از تحقق 49% برنامه فروش دارد.حجم فروش محصولات در شش ماهه نخست سال گذشته 392 هزار تن بوده است که نسبت به سال جاری 12% بیشتر بوده است.در مجموع حجم تولیدات محصولات اصلی "شاراک" در نیمه نخست سال مطابق با برنامه زمانبندی بوده است.
مقایسه بودجه و عملکرد (درآمد حاصل از فروش محصولات)

فروش محصولات تولیدی شرکت پتروشیمی اراک ، تابعی از بازار محصولات پتروشیمی و کشش تقاضا در صنایع پایین دستی می باشد .گروه پلی اتیلن مهمترین محصول "شاراک" به طور متوسط بیش از 2% و محصول دو اتيل هگزانول با 6% افزایش قیمت مواجه شده اند.کاهش و افزایش نرخ فروش برخی اقلام عمده باعث توازن بودجه فروش شده است.میزان درآمد حاصل از فروش در شش ماهه نخست سال جاری 388 میلیارد تومان و در شش ماهه نخست سال گذشته 326 میلیارد تومان بوده است.کاهش 12% تناژ فروش و افزایش 19% درآمد حاصل از فروش نشان دهنده افزایش محسوس قیمت فروش اقلام عمده پتروشیمی اراک در سال جاری دارد.
بهاء تمام شده و مواد اولیه

در مجتمع پتروشیمی اراک بهاء تمام شده تولید مشتمل بر 78% مواد مستقیم ، 21% هزینه های سربار و 1% دستمزد مستقیم است. در بخش مواد اولیه ، نفتا خوراک اصلی مجتمع پتروشیمی اراک است که 70در صد آن توسط یک خط لوله 8 اینچی یه طول 260 کیلومتراز پالایشگاه اصفهان می آید تا در واحد الفین ملکول های آن شکسته شود اما 30 درصد مابقی نفتای مورد نیاز از پالایشگاه اراک تامین می شود.در حال حاضر خوراک يکي از مسائل حساس براي واحدهاي در حال توليد و سرمايه‌گذاران صنعت پتروشيمي است.میزان مصرف نفتا در پیش بینی بودجه سال جاری 810 هزار تن است که متناسب با حجم تولید و فروش افزایش یا کاهش پیدا می کند.قیمت نفتا نیز تابعی از قیمتهای جهانی (عمدتا فوب خلیج فارس ) است که از طریق شرکتهای پالایشگاهی تامین می شود.در سالهای گذشته قیمت فروش نفتا به شرکتهای خصوصی به صورت یارانه ای توام با تخفیف بوده است اما با آغاز روند خصوصی سازی پالایشگاههای کشور ، قیمتها پلکانی به سمت واقعی شدن حرکت نموده است. قیمت خرید نفتا (به علاوه هزینه های حمل و نقل از پالایشگاه اصفهان و اراک) در سال گذشته 535 هزار تومان به ازای هر تن بوده است. "شاراک" نرخ خرید هر تن نفتا را در بودجه سالیانه 617 هزار تومان (600 دلار ) برآورد نموده بود که در نیمه نخست سال این رقم 658 هزار تومان ( 640 دلار ) بوده است که علت آن بالابودن قیمت در سه ماهه ابتدای سال جاری می باشد.تثبیت نسبتهای سودآوری پس از آزادسازی قیمت خوراک نشانگر حفظ حاشیه سود شرکت در سالهای آتی و واقعی شدن نحوه فعالیت عملیاتی شرکت است.قیمت نفتا تابعی از قیمتهای انرژی است و رشد بهاء آن باعث افزایش قیمتهای مواد پلیمری و پلاستیکی خواهد شد.در این بین شرکتهایی مانند پتروشیمی اراک که نرخ خوارک و قیمتهای فروش آنها تابعی از قیمتهای جهانی است ، با حاشیه سودی ثابت تنها از طریق نوسانات قیمتها متاثر از بهاء تمام شده مواد اولیه و حجم تقاضا و افزایش ظرفیت تولید قادر به تعدیل عایدی هر سهم می باشند.خوراک نفتا به گونه ای است که امکان دپو سازی آن هنگام افت قیمتها و استفاده از موجودی ها ابتدای دوره با بهاء تمام شده پایین تر هنگام رشد قیمتها برای مجتمع اراک وجود ندارد.همچنین حاشیه سود شرکت از محل رشد احتمالی قیمت نفتا کاهنده نخواهد بود.

نرخ خرید هر مترمکعب در سال گذشته 160 ریال به ازای هر مترمکعب و نرخ برق 241 ریال به ازای هر کیلوات ساعت بوده است."شاراک" در برآورد بودجه سال جاری این ارقام را به ترتیب 191 و 290 ریال برآورد نموده است.با افزایش قیمتهای برق و گاز پس از طرح حذف یارانه ها در سال 89 حدود 6 میلیارد تومان به هزینه های شرکت اضافه می شود اما در سال 89 در مجموع 22 میلیارد تومان به هزینه های "شاراک" افزوده می شود که تاثیرات آن بر EPS شرکت 180 ریال به ازای هر سهم خواهد بود.
چشم انداز بازار مواد پلاستیکی و الفینها
رکود اقتصادی سال 2008 که تا اواسط سال 2009 ادامه یافت به قدری عمیق بود که برای اولین بار از سال 1950 صنعت پلاستیک شاهد کاهش شدید مصرف در سطح دنیا بود.از اواسط سال 2099به این سود بنابر گزارش عرضه کنندگان بزرگ پلاستیک در اروپا (یورو پلاستیک) میانگین رشد سالانه تقاضا 9% بوده است.در شرایط فعلی مازاد عرضه عاملي اساسي در افزايش نگراني توليدكنندگان در خاورميانه و هند مي باشد اما چشم انداز رشد تقاضا براي پلي اولفين ها در سال 2010 موجب ايجاد خوشبيني نسبت به وضعيت بازار شده است . انتظار مي رود سطح تقاضا براي (PP) پلي پروپيلن و (PE) پلي اتيلن در خاورميانه در سال 2010 نسبت به سال 2009 با رشدي حدود 5 تا 7 درصد مواجه شود. رشد قوي در بخش هاي محصولات پايين دستي همچون بسته بندي در خاورميانه و اتومبيل در هند، به توليدكنندگان و استفاده كنندگان نهايي اميد بخشيده است.
در بخش عرضه، تعادل ظرفيت و تاخير در به راه انداختن برخي از مجتمع هاي پتروشيمي مهم جديد در خاورميانه مانع بر هم خوردن بيشتر تعادل جهاني عرضه و تقاضا در اين صنعت شده است.البته شرایط تعادل حاکم می تواند مقطعی باشد. زیرا در سالهای 2010 و 2011 ظرفیتهای بزرگی در زمینه تولید محصولات پلاستیکی در کشورهای خاورمیانه راه اندازی می شود و این رویداد می تواند مازاد عرضه بر تقاضا را ایجاد نماید.اتفاقی که در شرایط کنونی بر بازار پلاستیک حاکم نیست. پيش بيني مي شود حاشيه سود پلي اولفينها به طور ميانگين طي دو تا سه سال آينده در همان سطح فعلي يا پايينتر از آن قرار داشته باشد.
درجه بالای خلوص انواع محصولات جامد و مایع در مجتمع پتروشیمی اراک باعث شده است کشور های اروپایی مانند آلمان، انگلستان ، ایتالیا ، هلند ، اسپانیا و بلژیک خریدار محصولات پتروشیمی اراک باشند.قیمتهای فروش محصولات تابعی از قیمت های جهانی و کشش تقاضا در بازار داخلی است. روند فروش "شاراک" از منظر حجم و مبلغ فروش در نیمه نخست سال منطبق با برنامه زمان بندی شده بوده است و در صورتی که روند کنونی قیمت محصولات پلاستیکی در شش ماهه دوم نیز ادامه یابد ، شرکت قادر به تحقق پیش بینی درآمد 705 ریالی هر سهم خواهد بود. عوامل بالقوه در جهت تعدیل عایدی عبارتند از : افزایش قیمت محصولات پلاستیکی (افزایش بهاء تمام شده تولید یا افزایش تقاضا) و افزایش حجم فروش.
ارزشگذاری




آرشیو اخبار
Azad آنلاین نیست.   پاسخ با نقل قول
2 کاربر از Azad بخاطر ارسال این پست تشکر کرده اند:
قدیمی 01-07-2011, 12:31 PM   #6
Azad
 
Azad's Avatar
 
تاریخ عضویت: Oct 2008
پست ها: 5,180
تشکرها: 326
در 4,042 پست 12,056 بار تشکر شده
Points: 50,091, Level: 100
Points: 50,091, Level: 100 Points: 50,091, Level: 100 Points: 50,091, Level: 100
Activity: 90%
Activity: 90% Activity: 90% Activity: 90%
پیش فرض پاسخ : امواج متلاطم در بورس

تحليل بنيادي سرمايه‌گذاري غدير


گروه بورس- شروين شهرياري: درخواست از آقاي كلردي: لطفا تحليلي از ارزش ذاتي سرمايه‌گذاري غدير ارائه دهيد.
</B>

در مورد شركت‌هاي سرمايه‌گذاري، دقيق‌ترين روش تحليل و ارزش‌گذاري، محاسبه خالص ارزش دارايي‌ها (NAV) است. بدین منظور مازاد ارزش بازار سرمايه‌گذاري‌هاي شركت نسبت به بهاي تمام شده را با حقوق صاحبان سهام جمع كرده و سپس حاصل را بر تعداد سهام شركت تقسيم مي‌كنند. با استفاده از اين روش، يك محاسبه از NAV هر سهم «وغدير» در جدول زير نمايش داده شده است.
در خصوص ارقام اين جدول بايد به چند نكته توجه داشت: 1 - کاهش ارزش سرمايه‌گذاري بورسي نسبت به بهاي تمام شده از آخرين گزارش صورت وضعيت پرتفوليوي سهام شركت در 31 مهرماه 88 استخراج شده است. 2 - حقوق صاحبان سهام از آخرين صورت‌هاي مالي سالانه حسابرسي شده با فرض تحقق سود خالص 551‌ریالی به ازای هر سهم درسال مالی جاری به دست آمده است. 3 - در مورد سرمايه‌گذاري‌هاي خارج بورسي غدیر؛ با توجه به عدم وجود يك بازار آزاد براي كشف قيمت، تعيين ارزش بازار آنها دشوار است. در اينجا به منظور رعايت احتياط بهاي تمام شده اين سرمايه‌گذاري‌ها را با توجه به تركيب آنها (عمدتا سيماني، خدماتي و ساختماني) معادل بهاي تمام شده برآورد كرده و تنها در دو مورد اقدام به برآورد ارزش بازار مي‌كنيم. مورد نخست ؛ شركت اوره و آمونياك غدير است. شركت در سال 86 براي نخستين بار به سوددهي رسيده و در دو سال گذشته به ترتیب حدود 62 و 197‌میلیارد‌تومان را در سرفصل سود خالص دوره ثبت كرده است. براي دوره جاري (منتهي به 30 آذر 88) نيز پيش‌بيني 100‌ميليارد‌تومان سود خالص دارد‌. با استفاده از روش قيمت به درآمد و درنظر گرفتن 4 = P/E (حداقل نسبت در صنعت پتروشيمي)‌، ارزش بازار اوره و آمونياك غدير 400‌ميليارد‌تومان برآورد مي‌شود. با توجه به مالكيت 51درصدي، سهم غدير از اين ارزش بازار حدود 204‌ميليارد‌تومان خواهد بود كه پس از كسر بهاي تمام شده 115‌ميليارد‌توماني‌، مازاد ارزش بازار اين سرمايه‌گذاري نسبت به بهاي تمام شده 89ميليارد‌تومان به دست مي‌آيد‌.
مورد دوم به بسته دریافتی از شرکت ملی صنایع پتروشیمی مربوط مي‌شود كه عمده‌ترین نقطه قوت کنونی غدیر است. اين مجموعه شامل سهام برخي شرکت‌های پتروشیمی است که بابت طلب 225میلیارد‌تومانی‌، از ملی صنایع پتروشیمی به غدیر واگذار شده است. این بسته شامل حدود 34درصد پتروشیمی زاگرس‌، 7درصد پتروشیمی مارون‌، يك‌درصد پتروشیمی فن‌آوران‌، يك‌درصد پتروشیمی امیرکبیر و يك‌درصد پتروشیمی اروند است که مراحل ثبت و انتقال سهام این شرکت‌ها به «وغدیر» نهایی شده است‌. با رعایت جانب احتیاط‌، تنها ارزش بازار پتروشیمی زاگرس (بزرگ‌ترین واحد تولید متانول جهان) را محاسبه كرده و ارزش سایر سرمایه‌گذاری‌های این بسته را معادل بهای تمام شده در نظر می‌گیریم. پتروشیمی زاگرس یک واحد 3/3میلیون تنی تولید متانول با سرمایه 240میلیارد‌تومان است. این مجتمع شامل دو واحد 65/1میلیون تنی است که واحد اول راه‌اندازی شده و در سال مالی منتهی به 29 اسفند 87 بیش از 4/1میلیون تن متانول تولید کرده است‌. واحد دوم اخیرا راه اندازی شده ودر حال حاضر مجتمع با ظرفيتي نزديك به سه ميليون تن در سال در حال فعاليت است. برای ارزش‌گذاری زاگرس‌، قیمت کنونی پتروشیمی فن‌آوران (500‌میلیارد‌تومان) در بورس را مبنا قرار می‌دهیم. با توجه به ظرفیت 3/3 برابری زاگرس نسبت به فن‌آوران‌، ارزش بازار این شرکت 1650میلیارد‌تومان تخمین زده مي‌شود که با توجه به مالکیت 34درصدی، 561‌میلیارد‌تومان به غدیر اختصاص خواهد یافت. بنابر اظهار مدیران غدیر، بیش از دو سوم بهای تمام شده بسته دریافتی (حدود 160میلیارد‌تومان) به پتروشیمي‌ زاگرس اختصاص دارد که با کسر این رقم از ارزش بازار مورد محاسبه‌، مازاد ارزش بازار این سرمایه‌گذاری نسبت به بهای تمام شده برابر 401‌میلیارد‌تومان به دست مي‌آید‌. به ‌اين ترتيب رقم 490‌ميليارد‌توماني در جدول فوق با جمع اين رقم با مازاد ارزش اوره و آمونياك غدير(89‌ميليارد‌تومان) به دست آمده است.
به‌ اين ترتيب همانطور كه مشاهده مي‌شود با توجه به محاسبات انجام شده، ارزش خالص دارايي‌هاي هر سهم «وغدير» در محدوده 364‌تومان به دست آمده است. البته در خصوص قیمت‌گذاری سهم باید توجه داشت که در حال حاضر ضریب P/NAV شرکت‌های سرمایه‌گذاری در بورس تهران به طور میانگین در محدوده 7دهم‌قرار دارد. بر این اساس، قيمت تعادلي كنوني سهم در محدوده 250‌تومان منطقي خواهد بود. بديهي است كارشناسان با تغيير مفروضات مي‌توانند به ارقام متفاوتي در خصوص خالص ارزش دارايي‌هاي شركت دست يابند.
با ذكر چند نكته در مورد وضعيت شرکت، بررسي سرمايه‌گذاري غدير را به پايان مي‌بريم:
1 - تركيب اصلي درآمد شركت‌هاي سرمايه‌گذاري از دو بخش سود حاصل از سرمايه‌گذاري‌ها (DPS دريافتي از شركت‌هاي سرمايه‌پذير) و سود حاصل از فروش سرمايه‌گذاري‌ها تشکیل مي‌شود. به عنوان يك اصل كلي در تحليل بنيادي، درآمد حاصل از سرمايه‌گذاري‌ها از قابليت تكرار و اتكاي بيشتري در تعيين روند سودآوري آتي شركت برخوردار است. به اين ترتيب مي‌توان گفت كيفيت سود شركت‌هاي سرمايه‌گذاري كه بخش بزرگ‌تري از سود آنها به درآمد حاصل از سرمايه‌گذاري‌ها اختصاص دارد، به مراتب بهتر از شركت‌هايي است كه درآمد آنها بر فروش سرمايه‌گذاري‌ها در يك دوره تمركز دارد. «وغدير» در اين بخش يك تغيير استرات‍ژي مناسب را شاهد بوده؛ به نحوي كه سهم 73‌درصدي در آمد حاصل از فروش و جابه‌جايي سهام (عمدتا با شركت‌هاي زيرمجموعه) از كل در آمدها در سال 84، در پيش‌بيني بودجه جاري به دو‌درصد تقليل يافته است و جاي خود را به سود عملياتي ناشي از درآمد حاصل از سرمايه‌گذاري‌ها داده است.
2– 54‌ميليارد‌تومان معادل حدود 16‌درصد از كل سود خالص شركت در سال جاري (89 ريال به ازاي هر سهم) به سود تقسيمي پتروشيمي زاگرس اختصاص دارد. بنابراين تاثير تغييرات قيمت متانول بر سودآوری سرمايه‌گذاري غدير محسوس خواهد بود و بايد در روند تحليل و ارزش‌گذاري سهم
مد نظر قرار گيرد؛ البته بايد توجه داشت اين سودآوري در سال مالي جاري غدير مربوط به فعاليت سال گذشته زاگرس است كه قيمت فروش محصولات آن به مراتب بالاتر از شرايط فعلي بوده است. البته انتظار مي‌رود با توجه به دوبرابر شدن ظرفيت اين كارخانه (ناشي از راه اندازي فازدوم) سودآوري شركت در سال مالي جاري نيز با افت معناداري مواجه نشود.
3 – مجموعه ساتا (تامين اجتماعي نيروهاي مسلح) پس از كسب مالكيت مديريتي شركت سرمايه‌گذاري غدير در حال استفاده از ظرفيت‌هاي بالقوه اين شركت در زمينه بازرگاني و خدمات به بازنشستگان است. اين رويكرد در حال حاضر در رشد سودآوري شرکت‌های بازرگانی و خدماتی غدیر قابل رصد است. طي يك هدف‌گذاري انجام شده در مجمع سالانه سرمايه‌گذاري غدير، عنوان شد كه سود هر سهم غدير در يك افق زماني سه ساله به محدوده 100‌تومان بالغ خواهد شد كه البته اين سودآوري آتي با اتكا بر درآمد حاصل از سرمايه‌گذاري‌ها ایجاد خواهد شد.
به نظر مي‌رسد با توجه به تغییر مالکیت غدیر از بانک صادرات به مجموعه ساتا و با فعال تر شدن شرکت‌های بازرگانی و خدماتی غدیر، تحقق افزايش درآمد مذكور براي «وغدير» در افق زماني مورد اشاره دور از دسترس نخواهد بود.
Shahriary_sh@yahoo.com
</B>

Azad آنلاین نیست.   پاسخ با نقل قول
2 کاربر از Azad بخاطر ارسال این پست تشکر کرده اند:
قدیمی 01-08-2011, 07:11 PM   #7
Azad
 
Azad's Avatar
 
تاریخ عضویت: Oct 2008
پست ها: 5,180
تشکرها: 326
در 4,042 پست 12,056 بار تشکر شده
Points: 50,091, Level: 100
Points: 50,091, Level: 100 Points: 50,091, Level: 100 Points: 50,091, Level: 100
Activity: 90%
Activity: 90% Activity: 90% Activity: 90%
پیش فرض پاسخ : امواج متلاطم در بورس

الگویی برای درستکاری شرکت های بورسی

اقتصاد > بازار مالی - قاسم بولو
بنگاه ها بخشی از نظام اجتماعی و اقتصادی ما هستند. درواقع فرهنگ درستکاری در بنگاه تا حدود زیادی تحت تاثیر فرهنگ درستکاری در کل جامعه است. اگر در جامعه‌ای درستکاری به صورت عمومی حاکم شود، قطعاً خود بنگاهها هم تحت تاثیر همان محیطی که در آن فعالیت می‌کنند قرار می‌گیرند. تقلب در بستری شکل می‌گیرد که در آن عوامل مختلف نقش دارند، از جمله قوانین و مقررات، استانداردهای حسابداری و حسابرسی، خود حسابرس، صلاحیت ها و شایستگی‌هایش، مدیری که مسئول گزارشگری مالی است و نهادهای نظارتی مثل جامعه حسابداران رسمی به عنوان ناظر بر کار حسابرسان و یا سازمان بورس به عنوان ناظر بر شرکتها. باید متناسب با نقش و مسئولیتی که هریک از این گروه ها دارند از آنها پاسخ بخواهیم.
در بررسی‌های سازمان بورس در ارتباط با صورت های مالی حسابرسی‌شده، گاهی اشکالات با اهمیتی در صورت های مالی بود که حسابرس آن را کشف نکرده بود، یا اگر کشف کرده بود به دلایل دیگر مثل نبود استقلال واقعی، آن را گزارش نکرده بود. وقتی سازمان بورس در این خصوص از حسابرسان پاسخ می‌خواست، آنها مدعی بودند که سازمان بورس با مدیران که حلقه اصلی ارتکاب تقلب‌اند چه برخوردی می‌کند. به نظر می‌رسد باید تا حدی عادلانه به موضوع بنگریم. یعنی باید همه عناصر را در کنار یکدیگر به‌طور یکجا ببینیم و صرفاً نباید روی یک حلقه از زنجیره‌ای که در پیشگیری یا کشف تقلب نقش دارد، تمرکز کنیم.
تقلب در دو سطح مطرح است. یکی در سطح مدیریت و دیگری در سطح کارکنان. آن مواردی که در استاندارد حسابرسی تحت عنوان ایجاد جو سازمانی مناسب و برقراری کنترلها و ایجاد و حفظ یک سری ارزش های اخلاقی ذکر شده، درست است که در پیشگیری از تقلب موثرند و مسئولیت اینها با مدیریت است ولی تاکید این موارد عمدتاً روی تقلب هایی است که به‌وسیله کارکنان اتفاق می‌افتد. بحث تقلب در سطح مدیریت را باید از یک منظر دیگر نگاه کرد. در واقع برای پیشگیری و کشف این نوع تقلب باید نهادهای نظارتی بیرونی وارد شوند، نه نهادهایی که در داخل بنگاههای اقتصادی هستند. خود مدیریت به‌هرحال این کنترلها را وضع کرده و بر آنها تسلط دارد و به‌ آسانی می‌تواند آنها را زیر پا بگذارد. ما قطعاً باید برای گزینش مدیران قانون خوبی داشته باشیم؛ همان بحثی که در نظام راهبری شرکتها مطرح می‌شود. باید بین اجرا و نظارت در شرکتها تفکیک قائل بشویم. کلیدی‌ترین عنصر هیئت‌مدیره اکثر شرکت ها در حال حاضر، همان مدیرعامل است که هم به‌عنوان عضو اصلی هیئت‌مدیره و هم در واقع بالاترین رکن اجرایی شرکت شناخته می‌شود. پاسخگو بودن مدیریت هم یکی از الزامات مهم برای پیشگیری از تقلب است. هنوز بستر قانونی لازم برای اینکه مدیران مستقل در هیئت‌مدیره شرکت ها حضور داشته باشند تدارک نشده است. این ضعف ناشی از اشکال قانون است و نهاد نظارتی خاصی مقصر نیست یا خود حسابرس هم ممکن است در این خصوص کاری از دستش برنیاید.
بحث دیگر، تدوین اصول اخلاقی برای مدیران حرفه‌ای است. یعنی مراجع نظارتی و یا مراجع انتظام‌بخشی، باید یک منشور اخلاقی یا یک آیین رفتار حرفه‌ای را برای مدیران حرفه‌ای تدوین کنند؛ همان کاری که در جامعه حسابداران رسمی برای حسابرسان و سایر حسابداران رسمی تحت استخدام صورت گرفته است. یک چنین خلائی برای مدیران کاملاً احساس می‌شود.
بحث بعدی مدافعان درستکاری است. باید کانال مطمئنی ایجاد کنیم، تا افرادی که در مورد تقلبها اطلاعات دارند با طیب خاطر و با آرامش و اطمینان بتوانند این اطلاعات را به نهادهای نظارتی یا سایر ارکان ذیربط منتقل کنند. الان یک چنین مکانیزمی وجود ندارد، خیلی از افراد هستند که از تقلب هایی که در شرکتها اتفاق می‌افتد باخبرند ولی واقعاً جرات انتقال اخبار و اطلاعات مربوط به آنها را به نهادهای ذیصلاح ندارند.
تقویت استقلال حسابرسان نیز یکی از نکات مهم است است. هنگام تدوین دستورالعمل موسسات حسابرسی معتمد سازمان بورس پیشنهادی مطرح شد که هر حسابرسی که انتخاب می‌شود برای مدت 3 سال عوض نشود تا از این طریق استقلال وی حفظ شود، و استناد می‌کردند که در بعضی از کشورها قوانینی وجود دارد که به‌موجب آنها شرکتها نمی‌توانند حسابرسها را برای مدت خاصی مثلاً سه یا چهار سال عوض کنند. اما در مقابل اکثریت بر این عقیده بودند که اگر نظارت ها به صورت عادلانه انجام بشود، هر کسی که کار حسابرسی را قبول می‌کند این اطمینان را دارد که حتماً به کارش نظارت می‌شود، بنابراین کار خود را با کیفیت مناسب انجام خواهد داد. پس نتیجه می‌گیریم که یکی از دلایل ضعف استقلال حسابرسان ممکن است نبود نظارت کافی یا نبود نظارت عادلانه باشد.
نظارت یکی از مولفه‌های اصلی برای کاهش تقلبهاست. وجود یک مرجع مستقل برای رسیدگی به تقلبها نیز عامل بعدی است که می‌تواند در کاهش تقلب مفید باشد.
در مجموع به‌نظر می‌رسد که فرایند تقلب و مبارزه با تقلب اجزایی دارد که به مثابه حلقه‌های یک زنجیره به هم مرتبطند. لذا باید یک نظام جامع برای پیشگیری و کشف تقلب در بنگاه های اقتصادی تعریف و تدوین و اجرا شود.
*عضو هیات علمی دانشگاه علامه طباطبایی و مشاور سازمان بورس
Azad آنلاین نیست.   پاسخ با نقل قول
قدیمی 01-08-2011, 11:37 PM   #8
vatoos
 
vatoos's Avatar
 
تاریخ عضویت: Oct 2008
پست ها: 478
تشکرها: 328
در 297 پست 924 بار تشکر شده
Points: 8,303, Level: 61
Points: 8,303, Level: 61 Points: 8,303, Level: 61 Points: 8,303, Level: 61
Activity: 0%
Activity: 0% Activity: 0% Activity: 0%
پیش فرض 18/10/89

نقل قول:
نوشته اصلی توسط Azad نمایش پست ها
تحليل بنيادي سرمايه‌گذاري غدير

</B>
آزاد عزیز متشکرم از ارائه این تحلیل ولی میشه تاریخ دقیق این تحلیل بگی ؟!
احساس میکنم این اطلاعات برای گذشته است ...
من الان رو این سهم زوم کردم و با توجه به عرضه فولاژ در بورس که مربوط به این شرکت هست مطمئنا" رشد مناسبی خواهد داشت ..
اگر تحلیل جدیدی از این سهم داشتی حتما" بفرست .
با یک نگاه گذرا رو تکنیکالش قیمت 3621 با توجه به شرایط کنونی قیمت مناسبی برای خرید هست .
احتمالا" فردا یعنی یکشنبه برم برای خریدش .
نظرت چیه ؟
vatoos آنلاین نیست.   پاسخ با نقل قول
قدیمی 01-09-2011, 05:51 PM   #9
Azad
 
Azad's Avatar
 
تاریخ عضویت: Oct 2008
پست ها: 5,180
تشکرها: 326
در 4,042 پست 12,056 بار تشکر شده
Points: 50,091, Level: 100
Points: 50,091, Level: 100 Points: 50,091, Level: 100 Points: 50,091, Level: 100
Activity: 90%
Activity: 90% Activity: 90% Activity: 90%
پیش فرض پاسخ : امواج متلاطم در بورس

تحلیل بینادی ملی مس ایران
مقدمه و تاریخچه شرکت ملی مس
نمابورس، تحلیل بنیادی_ کانسار سرچشمه که از بزرگترین کانسارهای مس جهان محسوب می شود که در سال 1328 کشف شد.در سال 1351 با ملی اعلام شدن معادن کشور ، شرکت معادن مس سرچشمه کرمان تاسیس شد.در سال 1355 شرکت معادن مس سرچشمه به شرکت ملی صنایع مس ایران که در برگیرنده کلیه فعالیتهای معادن مس کشور می باشد تغییر نام داد. در حال حاضر شرکت ملی صنایع مس ایران بزرگ‌ترین تولید‌کننده محصولات مس خالص (کاتد، مفتول و اسلب) کشور است.ملی صنایع مس ایران دارای پروانه بهره برداری از سه معدن بزرگ سرچشمه رفسنجان ، میدوک و سونگون است.بیشترین ظرفیت استخراج سالیانه از معدن سرچشمه با 14 میلیون تن در سال می باشد.طرحهای توسعه فاز دوم مجتمع در سال 1391 به بهره برداری می رسد که اثرات چشمگیری بر سودآوری هر سهم دارد. قیمت ملی مس از قیمت جهانی مس متاثر است و به نوعی همگرایی بسیار بالایی بین این دو وجود دارد .
گذشته مس در ایران
اشياء مسي و آلياژهاي به دست آمده در نقاط مختلف ايران و همچنين آثار كوره‫هاي قديمي و ابتدايي ذوب مس حاكي از آشنايي ايرانيان قديم با صنعت استخراج و ذوب است. اكتشافات باستان‫شناسي نشان مي‫دهد كه در ايران از هزاره پنجم پيش از ميلاد، استفاده از معادن رونق نسبي داشته است. اشياي مفرغي، زري و سيمي بدست آمده از هزاره‫هاي بعد، گوياي پيشرفت بهره برداري از معادن و صنعت ذوب فلزات در ايران است. بعد از ظهور اسلام، خصوصاً در دوران سلجوقيان (قرن ششم هجري) و صفويان (قرن يازدهم هجري)، بهره برداري از معادن و صنعت ذوب فلزات در ايران بسيار شكوفا بوده است .
شركت ملي صنايع مس ايران
در 12 تير ماه 1351، شركت سهامي معادن مس سرچشمه كرمان، تشكيل و در سال 1355 به شركت ملي صنايع مس ايران كه در برگيرنده كليه فعاليتهاي معادن مس كشور است تغيير نام داد. از وظايف اين شركت، استخراج و بهره برداري از معادن مس، توليد محصولات پر عيار سنگ معدن و محصولات مسي نظير كاتد، اسلب، بيلت و مفتول هشت ميليمتري مي‫باشد. معادن مس سرچشمه و ميدوك در كرمان و معدن مس سونگون در آذريايجان شرقي از مهمترين معادن مس كشور به شمار مي‫رود. مس از جمله فلزاتي است كه در طول ساليان دراز، بسيار مورد استفاده قرار گرفته است. 85 تا 90 درصد مس مصرفي دنيا از طريق استخراج معادن مس حاصل مي‫گردد. بطور كلي استحصال فلزات از سنگ معدن به دو روش پيرومتالورژي و هيدرومتالورژي صورت مي گيرد. فرآيندهاي پيرومتالورژي از آغاز تاريخ بشر مورد استفاده قرار گرفته‫اند و امروزه بيش از 95 درصد فلزات با استفاده از اين روشها تهيه مي‫شوند. گرچه تاكنون روشهاي پيرومتالورژيكي غالب بوده‫اند، اما در سالهاي اخير روشهاي جديد هيدرومتالورژيكي مورد توجه قرار گرفته و توليد مس و ساير فلزات پايه از طريق اين روشها افزايش چشمگيري داشته است. بر اساس آخرين ارزيابي صورت گرفته در سال 1376 ، ذخاير معدني مس در كل جهان (به استثناي چين و شوروي سابق) معادل 57000 ميليون تن برآورد شده است و ذخيره معادن مس ايران حدود 1900 ميليون تن با 14 ميليون تن مس محتوي است كه حدود 3 درصد از ذخاير معدني مس جهان را در بر مي‫گيرد. طبق بررسيهاي انجام شده، ايران از لحاظ ذخاير معدني مس بر روي كمربند جهاني اين فلز قرار گرفته است كه در راستاي محور شمال غرب ـ جنوب شرق كشور امتداد دارد.

موضوع فعاليت شركت طبق اساسنامه

موضوع فعاليت شركت طبق ماده 2 اساسنامه “ اكتشاف، استخراج و بهره‫برداري از معادن مس ايران، توليد، توزيع و فروش محصولات پرعيار شده سنگ مس و فلز مس، توزيع و فروش محصولات اعم از داخلي و خارجي، مشاركت و جلب مشاركت در طرحهاي سرمايه گذاري مربوط به صنايع مس و انجام كليه عمليات و معاملات مالي، تجاري، صنعتي، معدني و خدماتي كه بطور مستقيم يا غيرمستقيم به تمام يا هريك از موضوعات مشروحه فوق اعم از داخلي يا خارجي مربوط باشد" است.
ترکیب سهامداران

قبل از هر چیز در مورد ملی مس ایران باید به این نکته اظهار کرد که روند سود اوری این شرکت به شدت به قیمت جهانی مس وابسته است و اگر نموداری از روند سود آوری را برای ملی مس رسم کنیم این نمودار به طور کامل بر قیمت جهانی مس منطبق است .


روند پنج ساله قیمت مس در بازارهای جهانی


روند قیمت ملی مس از سال 85 تا کنون


مقایسه روند قیمت ها در بازار جهانی و ملی مس طی پنج سال نشان دهنده چسبندگی قیمت سهام ملی مس به قیمت جهانی است .و در شرایط فعلی نیز با رشد قیمت جهانی هرچند با تاخیر اما ملی مس نیز در حال صعود است و اگربورس تهران در شرایط فعلی که مواجهه با هدفمندی یارانه ها و انتظار برای تاثیر آن در بودجه سال 90 شرکت ها نبود، قطعا رشدی بیش از این را تجربه می کرد
تداوم رشد قیمت مس دربازارهای جهانی تا بالای سطح 11 هزار دلار
در حوزه مس، چشم‌انداز بازارهای جهانی بسیار مثبت است. اگرچه در حال حاضر قیمت این فلز اساسی به بالاترین میزان خود رسیده است، روند رشد قیمت آن ادامه می‌یابد. عوامل مهم بنیادین موثر بر بازار حهانی مس از جمله کاهش مداوم ذخیره این فلز در بورس فلزات لندن از ماه فوریه تا کنون و نیز رشد واردات مس از سوی چین، سبب خواهد شد قیمت این فلز که ظرفیت تولید آن محدود است رشد بالایی در سال آینده داشته باشد..رونق در اقتصاد آمریکا و تداوم تقاضای بالا برای مس در اقتصادهای نوظهور، به رشد مصرف این فلز اساسی مهم منجر خواهد شد. واقعیت این است که رشد اقتصادی بالا در اقتصادهای آسیایی، صنعت محور و مستلزم مصرف میزانی بالا از فلزات اساسی است. قیمت مس از ابتدای ژوییه تا کنون 39 درصد افزایش یافته و کارشناسان معتقدند با توجه به روندهای کنونی در اقتصاد جهان رشد قیمت مس ادامه پیدا خواهد کرد
درباره متوسط قیمت مس در سال آینده تخمین‌های مختلفی مطرح شده است. بانک مریل‌لینچ در گزارش اخیر خود پیش‌بینی کرده است سال آینده قیمت هر تن مس به 11250 دلار خواهد رسید
قیمت مس در میان مدت یعنی حداقل تا اواسط سال آینده میلادی به رشد خود ادامه خواهد داد زیرا تقاضا برای این فلز از سوی چین همچنان بالاست و نیز میزان عرضه به سرعت قابل افزایش نیست. اگر آنطور که صندوق بین‌المللی پول پیش‌بینی کرده، رشد اقتصاد جهان امسال به جای 4.2 درصد، 4.6 درصد باشد، تقاضا برای مس افزایش خواهد یافت. نکته دیگر این که میزان ذخیره مس در بورس‌های فلزی جهان در حد پایینی قرار دارد. این دو عامل سبب رشد قیمت‌ها خواهند شد. به باور کارشناسان در بین فلزات اساسی، قیمت مس بیشترین ظرفیت رشد را طی چند ماه آینده دارد
بخش‌هایی از اقتصاد که بالاترین میزان مصرف مس را دارند، از جمله صنعت ساختمان و خودرو سازی در وضعیت متعادلی قرار گرفته‌اند و انتظار می‌رود در آینده رونق آنها بیشتر شود. به همین دلیل در مورد رشد تقاضا برای مس هیچ تردیدی وجود ندارد. موسسه مالی مورگان استنلی نیزدر تازه‌ترین گزارش خود از وضعیت بازار مواد خام جهان در سال 2011 اعلام کرده است، مس و طلا بهترین عملکرد را در بین تمامی مواد خام خواهند داشت و سودده‌ترین حوزه‌های سرمایه‌گذاری خواهند بود. در این گزارش آمده است، اگرچه به سبب رشد بالای 4.2 درصدی افتصاد جهان در سال 2011، قیمت تمام مواد خام افزایش خواهد یافت، اما به دلیل وجود عوامل قدرتمند بنیادین نظیر رشد تقاضا و محدودیت عرضه، قیمت مس و طلا در مقایسه با دیگر مواد خام رشد بالاتری خواهد داشت.
احتمال استفاده از کالای جایگزین مس
افزایش قیمت مس به رقم‌های بی‌سابقه طی هفته‌های اخیر سبب گرایش مصرف‌کنندگان بزرگ این فلز اساسی به استفاده از مواد جایگزین از جمله فولاد، پلاستیک و آلومینیوم شده است. اما به باورکارشناسان، ویژگی‌های منحصر به فرد مس سبب می‌شود محدودیت‌هایی در حوزه جایگزین کردن مواد دیگر به جای آن وجود داشته باشد
از یک سو، سال آینده بازار با کسری مواجه است و از سوی دیگر تقاضا از سوی بزرگ‌ترین مصرف‌کننده مس یعنی چین رشد خواهد کرد. همچنین درصد خلوص سنگ‌آهن در معادن بزرگ کاهش یافته و نیز دستمزد کارگران رو به افزایش است. این عوامل به رشد تقاضا و قیمت‌ها منجر می‌شود و تمایل به استفاده از مواد جایگزین را بالا می‌برد. بنا بر گزارش انجمن بین‌المللی مس، طی سه سال گذشته استفاده از مواد جایگزین هر سال دو درصد از مصرف مس جهان را کاهش داده است.
اگر قیمت هر تن مس به 11 تا 12 هزار دلار افزایش یابد، استفاده از مواد جایگزین بیشتر خواهد شد و احتمالا سبب می‌شود سه تا چهار درصد از مصرف جهانی مس کاسته شود. آلومینیم، پلاستیک و فیبرهای نوری را می‌توان به جای مس در صنایع و بخش‌های گوناگون مورد استفاده قرار دارد
در جدول زیر نگاهی به روند ترازنامه این شرکت از سال 85 تا کنون خواهیم داشت که روند مالی بهتری را از این شرکت برای ما نمایان می کند.

صورت های مالی شرکت ملی مس از سال 85 تا کنون



بررسی ترازنامه


بررسی ترازنامه در سالهای مورد مطالعه ، نشان از رشد موزون مجموع دارایی ها ، مشتمل بر دارایی های جاری (مرکب از پول نقد و سایر دارایی ها مانند موجودی کالا و حسابهای دریافتنی) و دارایی های غیر جاری (مرکب از سرمایه گذاری ها بلند مدت ، دارایی های فیزیکی و مشهود همانند ماشین آلات و اموال وتجهیزات) است.در حالی جمع دارایی های شرکت به طور میانگین در 4 سال گذشته 11 درصد افزایش یافته است که در همین مدت نرخ رشد میانگین بدهی های شرکت نشان از کاهش 4 درصدی دارد.رشد مناسب سود انباشته و کاهش نسبت بدهی ها به دارایی ها ، باعث شده است ارزش ویژه سهم از 1954 ریال در سال 85 به 3641 ریال در سال 88 افزایش یابد.
در بررسی ترازنامه ، نسبتهای مالی چکیده رویدادهای مهم ترازنامه را تشریح می نمایند. نسبت جاری معیاری برای ارزیابی توانایی شرکت در پرداخت بدهی ها در زمان مقرر است که نسبت 2.16 واحدی 88 بیانگر ارزش دارایی های جاری در برابر بدهی های جاری می باشد که این رویداد حاكي از قدرت نقدينگي شركت و وزن اندک بدهيها در ساختار سرمايه در سالهای گذشته است.

تجزیه و تحلیل نسبت های مالی


نسبت های نقدینگی توان باز پرداخت بدهی ها و قدرت نقدینگی یک شرکت را نشان می دهد. هرچه نسبت جاری بیشتر باشد ،نشان دهنده قدرت نقدینگی بیشتر شرکت است و درصورت پایین بون آن ریسک نکول ایجاد می کند
نسبت آنی یا سریع ، حاصل تقسیم دارایی هایی ست که بالاترين قدرت نقدينگى را دارند بر بدهی های جاریست ..
همچنین نسبت بدهی بیانگر آن است که چند درصد از دارایی های شرکت از طریق بدهی تامین شده است.این نسبت در سالهای مورد مطالعه روند کاهشی را تجربه کرده است.
نسبت گردش دارایی های (فروش به دارایی ها ) و نسبت سود خالص به دارایی ها نشان دهنده اثر گردش دارایی ها در تحصیل درآمد و سود خالص می باشد که با نوسانات قیمتی محصولات تولیدی دچار افت و خیز شده است


نسبت قیمت به درامد اگرچه شاخصی است که قابلیت اتکای خود را از دست داده است اما همچنان در بورس تهران مورد توجه است . این نسبت کمتر از متوسط بازار است که عاملی برای جذاب تر شدن این سهم است .



افزایش بدهی جاری به همراه افزایش نسبت پوششی بیانگر آن است که شرکت از طریق وام ،هزینه های مالی خود را تامین کند و این نشان دهنده سیاست جسورانه در سرمایه در گردش است. نسبت استقامت که شاخصی برای سنجش استقامت در دوران عقیم شدن اقتصادی محسوب می شود در این شرکت روبه رشد بوده که نشان از توان بالای شرکت حتی با وخیم شدن شرایط اقتصادی است. این نسبت با تقسیم دارایی جاری بر متوسط هزینه های روزانه بدست می آید.
نسبت بدهی ،مالکانه وپوششی از جمله نسبت های اهرمی است . همچنین نسبت دارایی ،گردش کل دارایی ها، گردش سرمایه در گردش و موجودی کالا نیز از نسبت های اهرمی محسوب می شوند.


.

صورت های مالی شرکت در یک نگاه از سال 85 تا کنون
دارایی جاری
بررسی دارایی های جاری شرکت از سال 85 تا سال88 افزایشی بوده و در سال 88 نسبت به سال ما قبل خود 27 درصد رشد نشان می دهد و نسبت به سال 85 بیش از 64 درصد رشد داشته است که حاکی از افزایش سرمایه در گردش و قدرت نقدینگی شرکت است


دارایی کل
بررسی دارایی کل شرکت ملی مس نیز بیانگر رشد کل دارایی ها به خصوص در سال 88 دارد.کل دارایی های شرکت در سال 88 نسبت به سال ما قبل خود بیش از 20 درصد رشد داشته است و نسبت به سال 85 توانسته 36 درصد بر دارایی های کل خود بیفزاید

بدهی جاری
بدهی جاری ملی مس نیز از سال 86 روند افزایشی را طی کرده است که درصد رشد آن کمتر از دارایی کل است و بیانگرمیل استراتژی سرمایه در.گردش به تهاجمی است .بدهی
جاری این شرکت در سال 88 نسبت به سال 87 بیش از 60 درصد رشد داشته است



نمودارحقوق صاحبان سهام از سال 85 تا کنون



صورت سود و زیان شرکت از سال 85 تا کنون در یک نگاه


مطابق بررسی ترازنامه نگاهی نموداری نیز به صورت سود و زیان خواهیم داشت :
فروش شرکت
فروش این شرکت در سال 87 با آغاز رکود جهانی به طور همزمان با سایر شرکت های تولیدی با کاهش فروش مواجه شد ولی از آن سال به بعد روند فروش شرکت افزایش یافت . در سال 88 نسبت به سال 87 فروش به طور چشمگیر افزایش یافته است.
فروش و بهای تمام شده فملی از سال 85 تا کنون.


روند سود عملیاتی شرکت طی 5 سال

روند سود خالص شرکت ملی مس


نمودارحاشیه سود شرکت


اما پیش بینی سود شرکت در سال مالی 89 را دقیق تر مورد بررسی قرار می دهیم


بررسی صورت سود و زیان در سال مالی 89




هماتطور كه مشاهده مي شود روند سوداوري شركت طي ساليان اخير با شيب صعودي همراه بوده است تنها در سال ۸۷و ۸۸ به دليل بروز ركود اقتصادي و كاهش شديد قيمت مس با كاهش سوداوري و ارزش سهام مواجه شد.
شركت ملي مس ايران براي سال مالي 29 اسفند 88به ازاي هر سهم مبلغ ۱۵۸/۹ تومان به دست آورد كه در مجمع عادي خود به ازاي هر سهم مبلغ ۱۲۰ تومان سود نقدي توزيع كرد كه نشان از روند تقسيم سود بالا در مجامع اين شركت دارد.
اين شركت با سرمايه۵/۷۸۹/۶۴۵ ميليارد ريال سود هر سهم خود را براي سال مالي منتهي به ۸۹،۱۲،۲۹ مبلغ ۱۶۶،۷تومان اعلام كرده است. درامد این شرکت از فروش برای سال مالی 89 مبلغ 24 میلیون و217 هزار ریال پیش بینی کرده است . این درحالی است که با رشد قیمت جهانی مس و افزاش قیمت کاتد و کنسانتره مس در بورس کالا به نظر می رسد این شرکت با تعدیل سود همراه باشد
همچنين اين شركت سياست تقسيم سود ۷۰ درصدي را در مجمع خود دنبال خواهد كرد.

جزئیات فروش شرکت

بررسي ميزان توليد و فروش شركت طي سال 88 و 89:


* تمام قيمتهاي جدول بالا به دلار ميباشد


شركت مس ايران ظرفيت توليد ۹۷۰ هزار تن كنسانتره مس و۲۲۵ هزارتن كاتد و۱۸۲ هزارتن مفتول و ۷ هزارتن كنسانتره موليبدن را دارا است كه در اين بين كاتد با وزن ريالي بالايي، حدود ۵۰ درصد از ميزان فروش اين شركت را به خود اختصاص داده است





بررسی فروش در سال 88-89


* تمام قيمتهاي جدول بالا به دلار ميباشد

مبناي فروش شركت بر حسب دلار ۱۰۰۰ توماني صورت گرفته است.با توجه به مفروضات شركت تمامي قيمتها بر اساس قيمتهاي جهاني مس ۷۲۰۰ دلار محاسبه شده كه با عنايت به قرار داشتن قيمتهاي جهاني مس در سطوح بالاي 9700 دلار و فروش ۶ ماهه شركت با قيمتهاي بالاتر از پيش بيني شركت قطعا در اينده انتظار تعديل عايدي در صورت ثبات قيمتهاي جهاني مس از اين سهم مي رود.
این درحالی است که شرکت ملی مس جزو شرکت هایی است که سیاست بودجه بندی محافظه کارانه داشته وپیش بینی درامدش را واقعی اعلام نمی کند .


تاثیر نرخ ارز برشرکت

شركت ملي مس ايران جز يكي از بزرگترين شركتهاي صادركننده ايراني است. این شركت بيش از ۵۰ درصد محصولات خود با رقم بيش از ۱۲۰۰ ميليارد تومان به امر صادرات اختصاص داده است كه اين امر نشان دهنده وزن سنگين قيمت ارز در سوداوري اين شركت دارد.
فملي براي سال ۸۹ بودجه صادراتي خود را بر اساس ارز دلار و با قيمت ۹۸۰ تومان در نظر گرفته است ،كه با توجه به وزن بالاي صادرات در سبد فروش شركت به ازاي هر ۱۰ درصد افزايش نرخ دلار و رسيدن دلار به مرز ۱۱۰۰ تومان شاهد رشد ۳۵ توماني سود هر سهم در طي يكسال خواهيم بود.

بهای تمام شده مس


در اين بخش همانطور كه از جدول بالا مشاهده مي شود هر كدام از ۳ پارامتر اصلي در بهاي تمام شده تاثير بسزايي دارد كه در ادامه به بررسي هر يك از پارامترهاي مذكور ميپردازيم:

1-مواد اولیه: فملي تمامي مواد اوليه مورد نياز خود را از منايع داخلي تامين مي كند. مواد اوليه مستقيم مصرفي شركت از دو بخش اصلي : كنسانتره مس و قراضه تشكيل شده است كه وزن اين دو محصول اصلي هر يك تقريبا ۵۰ درصدي مواد مصرفي شركت را است.كنسانتره مصرفي شركت از ۴ معدن مس سرچشمه و مس ميدوك و مس سونگون و مس خاتون اباد تامين مي شود .قراضه مورد نياز مصرفي شركت نيز عمدتا از تامين كنندگان داخلي اين محصول خريداري مي شود


همانطور كه از جدول بالا مشاهده مي شود نرخ پيش بيني خريد و توليد مواد اوليه شركت تفاوت چنداني نسبت به سال گذشته ندارد.

۲-دستمزد مستقيم: اين بخش از هزينه ها مربوط به هزينه هاي دستمزد كارگران فعال در معادن و كارخانه هاي شركت است كه ساليانه با رشد به دليل افزايش نرخ دستمزدها همراه مي باشد.

مقدار مصرف حامل های انرژی



فملي مس سالانه حدود۲۶ ميليارد تومان مصرف انرژي دارد كه با فرض ازاد سازي نرخ حاملهاي انرژي و افزايش ۳ برابري نرخ حاملها شاهد افزايش ۷۸ ميليارد توماني اين هزينه ها خواهیم بود که موجب كاهش ۱۳ توماني سود هر سهم خواهد شد كه با توجه به سود فعلي ملي مس تاثير چنداني بر اين شركت نخواهد داشت و به عبارتي فملي از ازاد سازي يارانه ها مصونيت دارد .سرمایه گذاری توسعه معادن مالک ۸ درصدی این سهم است.


طرح هاي توسعه اي شركت:

ملي صنايع مس ايران داراي طرح هاي توسعه اي متعدد و پرپتانسيلي مي باشد كه تا پايان سال ۱۳۹۲ ميتواند ظرفيت توليدي شركت را در تمامي بخش ها حداقل تا دو برابر ظرفيت فعلي افزايش دهد.


هزينه هاي مالي و سود انباشته:
اين شركت بالغ بر ۲۹۰ ميليارد تومان تسهيلات مالي كوتاه و بلند مدت در ترازنامه خود دارد از طرفي اين شركت سود انباشته اي بيش از ۲۰۰ تومان به ازاي هر سهم در حسابهاي خود منظور کرده است

جمع بندی

در جمع بندی این شرکت نکات بسیاری را می توان ذکر کرد . اول این که از مزيتهاي شركت عدم تاثير پذيري بالا از اجراي طرح تحول است چرا که با وجود افزابیش برخی هزینه ها این افزایش در سود شرکت تاثیر کمتر از 10% را در هر شرایطی خواهد داشت که این تاثیری با رشد قیمت های جهانی مس کمتر نیز خواهد شد .
همچنين سود بردن از افزايش نرخ ارز یکی دیگر از شرایط مثبت این سهم است که به دلیل صادرات بالا احتمال رشد فروش را در شرایطی که نرخ ارز به خصوص دلار رشد یابد تقویت می کند .
اما مزیت و یا شاید هم مخاطره عمده آن وابستگی بیش از حد به قمیت جهانی مس باشد که با توجه به شرایط فعلی که روتد آن با شتاب بالایی صعودی است ،برای این شرکت یک مزیت بسیار بزرگ و عمده به حساب می آید که تعدیلات پی در پی سود شرکت ر ا رقم میز ند .
از سویی دیگر با توجه به نیاز سهامدارن عمده این شرکت نظیر سهام عدالت و کنسرسیوم خریدار ، تقسیم سود نقدی بالا در مجمع حداقل 70% از سود تقسیم می شود که این مورد نیز از دیگر مزیتهای این سهم به شمار می رود .
با توجه به بودجه ۷۲۰۰ دلاري فروش فملي و با توجه به قرار داشتن قيمتهاي جهاني مس در سطوح بالاي 9000 دلاردر مقطع فعلی و رشد جدی آن طی ماه های اخیر و رشد اندک نرخ دلار دلار و با توجه به اينكه هر ۱۰۰۰ دلار افزايش نرخ مس مي تواند حدود 30 تومان سود فملي را افزايش دهد ،در صورت ثبات قيمتهاي جهاني مس در محدوده فعلي مي توان انتظار تعديل عايدي اين سهم را تا محدوده 2000 ریال در نظر داشت . هر چند برخی معتقدند که تداوم رشد قیمت های جهانی و ثبات مس در سطوح بالای 9500 دلار فعلی ، ثبات در برخی هزینه ها ، کاهش بهای تمام شده در برخی موارد باعث خواهد شد سود سال 89 ملی مس ایران تا 2270 ریال نیز قابلیت رشد را داشته باشد که رقم قابل توجهی برای این سهم خواهد بود .
هر چند نباید از نظر دور داشت که قیمت ملی مس ایران در بازار مدت هاست که در سطوح نرسیده به 10000 ریال دست و پا می زند و برخی معتقدند که گزارش 9 ماهه احتمالی این شرکت که حدود 1450 ریال تحقق سود درآن پیش بینی شده است، نقطه پرشی برای گذر ازاین سطح خواهد بود .
اولین هدف فملی محدوده 10000 و ثبات دراین نقطه است پس از آن تمام تلاش این شرکت رسیدن به نقاط بالای 12000 ریال است که با توجه به سود 2000 ریالی احتمالی از سوی شرکت هدف بعدی قیمت شرکت به شمار می رود که تمامی این پیش بینی ها روند صعودی قیمت مس است.



آرشیو اخبار
Azad آنلاین نیست.   پاسخ با نقل قول
این کاربر از Azad بخاطر ارسال این پست تشکر کرده است :
قدیمی 01-09-2011, 05:54 PM   #10
Azad
 
Azad's Avatar
 
تاریخ عضویت: Oct 2008
پست ها: 5,180
تشکرها: 326
در 4,042 پست 12,056 بار تشکر شده
Points: 50,091, Level: 100
Points: 50,091, Level: 100 Points: 50,091, Level: 100 Points: 50,091, Level: 100
Activity: 90%
Activity: 90% Activity: 90% Activity: 90%
پیش فرض پاسخ : 18/10/89

نقل قول:
نوشته اصلی توسط vatoos نمایش پست ها
آزاد عزیز متشکرم از ارائه این تحلیل ولی میشه تاریخ دقیق این تحلیل بگی ؟!
احساس میکنم این اطلاعات برای گذشته است ...
من الان رو این سهم زوم کردم و با توجه به عرضه فولاژ در بورس که مربوط به این شرکت هست مطمئنا" رشد مناسبی خواهد داشت ..
اگر تحلیل جدیدی از این سهم داشتی حتما" بفرست .
با یک نگاه گذرا رو تکنیکالش قیمت 3621 با توجه به شرایط کنونی قیمت مناسبی برای خرید هست .
احتمالا" فردا یعنی یکشنبه برم برای خریدش .
نظرت چیه ؟
ان تحلیل مال سال مالی گذشته است سبد پورتفلیو تقریبا همان است ولی ارقام فرق کرده در ضمتن 51% از سهام پترو پردیس هم به ان اضافه شده
Azad آنلاین نیست.   پاسخ با نقل قول
قدیمی 01-10-2011, 08:29 PM   #11
Azad
 
Azad's Avatar
 
تاریخ عضویت: Oct 2008
پست ها: 5,180
تشکرها: 326
در 4,042 پست 12,056 بار تشکر شده
Points: 50,091, Level: 100
Points: 50,091, Level: 100 Points: 50,091, Level: 100 Points: 50,091, Level: 100
Activity: 90%
Activity: 90% Activity: 90% Activity: 90%
پیش فرض پاسخ : امواج متلاطم در بورس

الگوی احتمالی قیمتهای مس در سال 2011 و بعد از آن تاريخ : 19/10/1389 عنوان گروه خبري : منبع خبر : basemetals پیوندها :

این زمانی از سال است که بازارها ما تحلیلگران را گول می زنند. زمانی ست که پیش بینی های مربوط به قیمتهای مس در سالی که در پی است، در آن صورت می گیرد.
در سالهای اخیر پیش بینی قیمتهای مس به خاطر نقش وسیع بخش مالی در بازارهای مس و دیگر کالاها، که منجر به ارتباط متقابل مستقیم بین بازارهای سهام، دلار امریکا و قیمتهای این فلز شده، بیش از پیش پیچیده تر گردیده است. در این یادداشت کوتاه سعی می کنیم دلایل اصلی ای را بیان کنیم که چرا قیمتهای مس در سال 2011 مطابق با انتظارات برای اوجهای جدید نخواهند بود. سال 2011 با خبرهایی خوش آغاز شد: دلار آمریکا ضعیف بود، بازارهای سهام پس از انتشار داده های اقتصادی مثبت از سوی ایالات متحده رونق گرفتند و قیمت هر تن مس به 9750 دلار افزایش یافت. با این وجود، بخش مالی با توجه به بسیاری از وامهای بخش خصوصی که اغلب آنها باید در ماههای اولیه سال تأدیه شوند آسیب پذیر مانده است. این عملکرد قوی اقتصاد چین بوده که رشد جهانی و رونق بازارهای سهام و کالا را باعث شده است. چین هم اکنون در شرایط نامشخصی قرار دارد چرا که می خواهد با تغییر الگوی اقتصادی خود ضمن پایین آوردن نرخ رشد کشور آن را در سطوحی پایدار تثبیت کند. در این فرآیند، به نظر می رسد که مصرف داخلی نقشی اساسی در فعالیت اقتصادی چین در آینده خواهد داشت و صادرات نقشی کمرنگ تر خواهد یافت. چنین تغییراتی طبیعتاً همراه با کشمکشهایی خواهند بود، کشمکشهایی بین چیزی که بی جینگ به عنوان راه آینده خود به آن نگاه می کند و چیزی که دولتهای نوار ساحلی به عنوان منبع اصلی رشد شان آن را تجربه کرده اند. در این میان، علی رغم داده های مربوط به قیمت کالاهای جمعی در چین، که به نحو چشمگیری نرخ تورم را پایین نشان می دهد، نگرانیهای جدی ای در رابطه با هزینه رو به رشد معاش و هزینه های مواد خام برای کارخانجات وجود دارد.
Chart 1: China Corporate Goods Price

این نمودار شاخص قیمت کالاهای جمعی چین است که کمتر مورد استفاده قرار گرفته است. این شاخص در واقع شاخص قیمتهای عمده فروشی ست که بهای تمام مواد خام لازم برای کارخانجات و بخشهای دیگر را در بر می گیرد. گراف این شاخص، که از سال 1999 شروع می شود، نشان می دهد که بر خلاف شاخصهای دیگر و داده های مربوط به تولید ناخالص ملی، این شاخص چقدر پر نوسان بوده است. این شاخص هم اکنون در حال صعود سریع است چنان که در نوامبر 2010 حدود 8.6 درصد بیشتر از نوامبر سال 2009 بوده و این احتمال وجود دارد که در دسامبر 2010 به عددی دو رقمی رسیده باشد. گزارش اخیر ما با عنوان" چیزهای بیشتری در مورد چین" مسائل مهم این کشور را از دید ما مطرح می کرد و نشان می داد که پول و اعتبار مخصوصاً در نیمه نخست سال 2011 در تنگنا خواهند بود، نتیجه ای که ما از صحبتهایمان با برخی از دوستان چینی دخیل در صنایع این کشور به آن رسیده بودیم. این تنگنا تأثیر منفی چشمگیری بر برخی از بخشهای اصلی مصرف کننده مس این کشور از قبیل صنایع کابل و سیم سازی مورد استفاده در بخش ساختمانی خواهد داشت. در حال حاضر بازار سیمهای مغناطیسی این کشور بازاری قوی ست اما ما معتقدیم که در طول سال جاری رو به ضعف خواهد نهاد. قیمتهای بالای مس و تنگنای اعتباری صنایع تولید کننده محصولات نیمه تمام و تمام شده را وادار به مدیریت فعالیتهای خود در مسیری بسیار محتاطانه خواهد کرد. ما هم اکنون، بر خلاف پیش بینی سابق خود، انتظار داریم که مصرف مس پالایش یافته چین( و نه تقاضای آن) واقعاً در سال جاری کاهش خواهد یافت و پیشاپیش صنایع، صنعت کابلسازی با 10 درصد یا بیشتر افت مصرف قرار خواهد گرفت. حجم وسیعی از مس کاتد در انبارها وجود دارد که سیستم گزارشدهی چین اشاره ای به آنها نداشته است. برخی از این ذخائر هنگفت، یا با دستور دولت و یا برای کسب اعتبار، احتمالاً به فروش خواهد رسید که فشار تنزلی ای بر قیمتهای مس وارد خواهد کرد. یک راه برای تعیین مقدار مس ذخیره شده در انبارهایی که توسط سیستم گزارشدهی نادیده گرفته شده اند وجود دارد. گروه مطالعات بین المللی مس مصرف چین را بر اساس مصرف ظاهری آن با استفاده از داده های رسمی مربوط به تولید، واردات، صادرات و موجودیهای انباری اندازه می گیرد. اگر عددی را که ما و دیگران فکر می کنیم عدد واقعی مصرف است با هم مقایسه کنیم به تفاوت موجودیهای انباری گزارش نشده دست می یابیم. ما نه تنها از داده های خود استفاده کرده ایم بلکه داده های یک مؤسسه را که از دید بسیاری از صاحبنظران معتبر ترین است اما در سالهای اخیر ارقام مصرف بالاتری را نسبت به ارقام ما ارائه داده است به کار برده ایم. عددی بین عدد ما و عدد این مؤسسه رقم واقعی را نشان خواهد داد.


چیزی بین 3 تا 4 میلیون تن مس کاتد در بیرون از سیستم گزارشدهی چین در انبارها وجود دارد. به طور کلی، چین دیگر آن نقش پشتوانه ای خود برای مس را، که در سالهای اخیر ظاهراً ایفا کرده است، بر عهده نخواهد داشت. بر عکس، تأثیر آن ، بویژه، در شش ماهه نخست سال 2011 منفی خواهد بود. بیرون از کشور چین، شرایط اقتصادی مبهم است. شدت فعالیتهای اقتصادی ای که در سال گذشته در اروپا به چشم می خورد در حال رنگ باختن است. صادرات به هر حال در چند ماهه نخست سال جاری میلادی به دلیل کاهش یافتن روند رشد چین آهنگی ملایم تر به خود خواهد گرفت. اقتصاد ایالات متحده نشانه های امید بخشی از بهبود بروز داده است اما بدون یک بهبود واقعی در بخش خانه سازی احتمال دارد رشد مصرف کنونی پایدار نباشد. در جدول زیر خلاصه داده های مربوط به مصرف مس پالایش یافته جهان می آید:



چند تفسیر می توان در مورد این جدول ارائه داد. در سال 2009، چین ذخیره هنگفتی از محصولات نیمه تمام مسی در حدود 500 هزار تن را فراهم کرد. اگر این رقم را از معادله حذف کنیم مصرف مس پالایش یافته جهان 8.3 درصد تنزل خواهد یافت. در سال 2010، چین بخش عمده ای از این موجودی انباری را به پول نقد تبدیل کرد، در نتیجه مصرف مس پالایش یافته این کشور در سال قبل در واقع کاهش یافت. برای سال 2011، ما فکر می کنیم که مصرف چین تقریباً معادل سال 2010 خواهد بود، گر چه در واقعیت امر این رقم باید حدود 5 درصد پایین تر باشد. نکته این است که شدت مصرف جهان در زمانی که فعالیت تجاری واقعی آسیب پذیر است و ممکن است پس از 2012 وضعیتی بدتر هم پیدا کند، بسیار رو به کاهش است. در حقیقت برای اندازه گیری عرضه مس پالایش یافته ، ما باید بر اساس این پسزمینه مربوط به روند بسیار یکنواخت مصرف واقعی جهان( و نه تقاضا) عمل کنیم.
تولید مس پالایش یافته در سه بخش صورت می گیرد: تولید ذوب اولیه، تولید ثانویه و تولید SX/EW . در رابطه با بخش تولید اولیه ، ما فکر می کنیم که روند تولید تا سال 2012 بسیار یکنواخت خواهد بود. این بخش حدود 65 درصد از کل تولید مس پالایش یافته جهان را تشکیل می دهد. قیمتهای بالا باعث بیشتر در دسترس قرار گرفتن قراضه مس—به عنوان ماده اولیه تولید ثانویه—برای کارخانه های ذوب و پالایشگاهها شده است. در سال گذشته تولید کاتد از مواد قراضه نسبت به سال 2009 حدود 20 درصد افزایش یافت و انتظار می رود که در سال 2012 نیز شاهد جهشی اینچنینی باشیم. تولید SX/EW پیوسته رشدی سریعتر از تولید کنسانتره داشته است. در جدول زیر داده های مربوط به تولید مس پالایش یافته ذکر شده است:
داده های موجودی گزارش شده بسیاری از خطاها را می پوشاند. برای مثال نمی تواند چندان منطقی باشد که در سالهای 2008 و 2009 که تولید مس پالایش یافته جهان، به ترتیب، 290 هزار تن و 77 هزار تن افزایش، و مصرف جهانی، باز هم به ترتیب، 446 هزار تن و 933 هزار تن کاهش یافت، موجودیهای انباری فقط 132 هزار تن در سال 2008 و 267 هزار تن در سال 2009 افزایش یافته باشد. داده های رسمی چین در مورد مصرف این کشور گول زننده اند. هر کس که در نیمه دوم سال 2008 و فصل نخست 2009 با کارخانه داران و تولید کنندگان این کشور صحبت کرده باشد تأیید خواهد کرد که داده های ما بیشتر به حقیقت نزدیکترند. چند کارخانه کوچک سریعاً تعطیل شدند و کارهای آنها بر عهده کارخانه های بزرگ نهاده شد. حتی در آن صورت نیز فعالیتهای اقتصادی ضعیف بودند. چین به عنوان یک مخفی گاه برای مواد مازاد مورد استفاده قرار گرفته است. طی نیمه دوم سال گذشته، جز مدتی کوتاه در اکتبر، آربیتراژ برای پاسخ دادن به هزینه ها کفایت نمی کرد، با این وجود باز هم واردات چین سیری افزایشی را در پیش داشت. این مواد وارد شده خارج از سیستم گزارشدهی این کشور در انبارها جای می گرفتند. روزی این مواد از انبارها بیرون خواهد آمد و بازارها را غافلگیر خواهد کرد. بنابر این، چه نتیجه ای از این تحلیل برای قیمتها می توان گرفت؟ نخستین چیزی که باید مورد توجه قرار گیرد این است که قیمتها توسط صنعت مس تعیین نمی شوند. تجارت مس تحت الشعاع تجارت با فرکانس بالا
High Frequency Trading) ) یا تجارت الگوریتمی، منابع نا مشخص نقدینگی و بازارهای تجاری قرار گرفته است. پیچیدگی این سیستمهای تجاری، که هیچ ربطی با خود صنعت مس ، فلزات دیگر، کالاها یا سهام ندارند، می تواند قیمتها را بر خلاف انتظار دچار نوسانات پیش بینی نشده ای بکند. دخالت وسیع بخش مالی، با حمایت آشکار بخش عمده ای از تولید کنندگان بزرگ، ساختاری را ایجاد می کند که باعث می شود عرضه مس در تنگنای ظاهری قرار بگیرد و در نتیجه قیمتها روندی رو به رشد را طی بکنند. این ساختار جدید در حال تخریب عوامل بنیادین صنعت مس است. تخریب تقاضا بسیار وسبع شده است و حتی بدتر هم خواهد شد زمانی که بسیاری از کارخانه داران نقدینگی حاصل از فروش فرآورده هایشان را وارد بازار کنند. سؤال واقعی این است که این ساختار جدید تا چه زمانی می تواند دوام بیاورد؟ پاسخ در واقع این است که تا زمانی بحران اعتباری جهانی دیگری رخ دهد. این بحران احتمالاً در ادامه همین سال جاری آغاز خواهد شد و اوج آن در سال 2012 خواهد بود که متعاقب آن هم رکود و انقباض اقتصادی دیگری در سطح جهان خود را به رخ خواهد کشید. قیمتهای مس مشروط به این تحولات خواهند بود. اوج قیمت در سال 2011 در فصل نخست سال مشاهده خواهد شد. پس از آن این قیمتها سیری تنزلی را در پیش خواهند گرفت تا در حدود فصل چهارم که قیمت هر تن به سطح 5500 دلار کاهش خواهد یافت. روند بهبود قیمت در سال 2012 آغاز خواهد شد به صورتی که تا پایان سال آینده قیمت هر تن مس به 14000 دلار خواهد رسید. این نشانه پایان بازی قیمتهای مس خواهد بود. بازگشت به رکود جهانی، انقباض و کاهش شدید مصارف محصولات مسی تمام شده سطح قیمت هر تن مس را تا سال 2016 به زیر 1500 دلار تنزل خواهد داد. در آن زمان خواهد بود که بازسازی واقعی صنعت مس به وقوع خواهد پیوست. نرخهای رشد آینده برای مصرف مس پالایش یافته جهان زیر 2 درصد در سال خواهد بود و این نشان می دهد که تولید کنندگان حاشیه ای تعطیل خواهند شد. این کمبود عرضه نیست که آینده مس را شکل می دهد بلکه کمبود مواد لازم برای کوره هاست که در این مورد نقش ایفا می کند. تمرکز امروزی بر قیمتهای کوتاه مدت مس نشانه های ویرانی آن را بر خود حمل می کند. با سرازیر شدن مواد تلنبارشده در انبارها دوران رونق این فلز رو به سردی خواهد نهاد.
تحلیلگر: سیمون هانت - 7 ژانویه 2011
Azad آنلاین نیست.   پاسخ با نقل قول
قدیمی 01-15-2011, 09:41 AM   #12
Azad
 
Azad's Avatar
 
تاریخ عضویت: Oct 2008
پست ها: 5,180
تشکرها: 326
در 4,042 پست 12,056 بار تشکر شده
Points: 50,091, Level: 100
Points: 50,091, Level: 100 Points: 50,091, Level: 100 Points: 50,091, Level: 100
Activity: 90%
Activity: 90% Activity: 90% Activity: 90%
پیش فرض پاسخ : امواج متلاطم در بورس

رييس دفتر توسعه صنايع تبديلي پتروشيمي تشريح كرد
پيامدهاي فروش كالاهاي پتروشيمي با نرخ مرداد
ایسنا- پس از تصميم گرفته شده مبني بر فروش كالاهاي پتروشيمي با نرخ مرداد ماه، اختلاف قيمت بازار داخل و قيمت جهاني موجب شده برخي از خريداران به‌جاي عرضه کالا به بازار داخل، آن‌را به صورت قانوني يا غيرقانوني صادر کنند. </B>

رضا محتشمي‌پور، رييس دفتر توسعه صنايع تبديلي شركت ملي پتروشيمي اظهار كرد: اين روند از يك سو واحدهاي پتروشيمي را با ضرر مواجه كرده و از سوي ديگر واحدهاي پايين‌دستي پتروشيمي نيز در شرايط ناپايدار قرار گرفته‌اند.
وي با اشاره به اينكه به طور طبيعي در تابستان با كاهش تقاضاي نفت‌خام در نيم كره شمالي، قيمت نفت و فرآورده‌هاي نفتي نيز كاهش پيدا مي‌كند، افزود: اين درحالي است كه در زمستان با توجه به افزايش تقاضاي نفت‌خام، قيمت اين حامل انرژي و فرآورده‌هاي آن به حداکثر خود مي‌رسد.
به گفته او ولي طبق دستور سازمان حمايت از توليدکننده و مصرف‌كننده، از اواسط آذرماه در حالي‎که قيمت جهاني مواد پتروشيمي به اوج نزديک مي‌شود، اين قيمت‎ها با قيمت مرداد ماه يعني كف قيمت مواد نفتي در بازار عرضه مي‌شود.
كاهش نرخ‌ها به كف قيمتي مرداد غيرقانوني است
محتشمي‌پور با تاكيد بر اينکه كاهش نرخ‌ها به كف قيمتي مرداد غيرقانوني است، افزود: اين در حالي است كه اين دستور با نص صريح ماده 17 قانون توسعه ابزارهاي مالي که دولت را از قيمت‌گذاري در بازار بورس منع مي‌کند، مغايرت داشته و کاملا غيرقانوني است.
وي با اشاره به اينكه به اين ترتيب واحدهاي پتروشيمي كه براساس قانون بودجه خوراك را با نرخي متناسب با فوب خليج فارس مي‌خرند، مجبور به فروش محصولات با حداقل قيمت شدند، توضيح داد: اين‌کار با هدف حمايت از صنايع پايين‌دستي انجام مي‌شود؛ ولي همين شرکت‌ها هم به دليل نوسان‌هاي غيرطبيعي در قيمت مواد پتروشيمي و احتمال كاهش بيشتر قيمت در روزهاي آينده، از خريد كالا خودداري مي‌كنند.
تغييرات قيمت‌هاي داخلي و پيامد كاهش خريد
رييس دفتر توسعه صنايع تبديلي پتروشيمي همچنين توضيح داد: از آنجا كه چندين بار سازمان حمايت از توليدکننده و مصرف‎کننده در بورس وارد شده و جلوي روند طبيعي قيمت‌ها براساس قيمت‌هاي جهاني را گرفته، خريداران مواد پتروشيمي دچار ابهام شده‌اند؛ زيرا بارها پيش آمده براساس قيمت‌هاي جهاني انتظار افزايش قيمت‌هاي كالاهاي پتروشيمي را داشته‌اند و خريدهاي خود را انجام داده‌اند؛ ولي در روزهاي بعد، قيمت آن کالا كاهش قيمت پيدا كرده است. به گفته وي، در چنين شرايطي اين توليدكنندگان با وجود آن‌كه كالاهاي پتروشيمي را با قيمت بيشتر خريده‌اند، موقع فروش محصولات مجبورند با شرايط جديد بازار توليدشان را ارزان بفروشند كه موجب ضرردهي آنها مي‌شود، بنابراين ترجيح مي‌دهند خريد نكنند.
محتشمي‌پور با تاكيد بر اينكه نگاه به وضعيت تقاضاي كالاهاي پتروشيمي نيز از كاهش و سپس افزايش شديد درخواست خريد خبر مي‌دهد، خاطرنشان كرد: در حالي كه به‌صورت معمول در هر هفته تا 70 هزار تن كالا تقاضاي خريد در بورس ثبت مي‌شود، حجم تقاضا در هفته‌هاي بعد از مداخله در قيمت‌ها ابتدا به حدود 50 هزارتن کاهش يافته و بعد از اطمينان از عدم کاهش بيشتر قيمت‌ها اين تقاضا به بيش از 100 هزارتن افزايش يافته است و سير صعودي آن همچنان ادامه دارد.
اختلاف 40 درصدي قيمت محصولات پتروشيمي داخلي و خارجي وي يادآوري كرد: از ديگر سو اين روند موجب اختلاف حدود 40 درصدي قيمت بازار داخلي با بازارهاي جهاني شده و عده‌اي با استفاده از اين اختلاف قيمت با صادرات قانوني يا غير قانوني يا انبار کردن كالاهاي پتروشيمي موجب کمبود در بازار مي‌شوند.
عرضه گريد الياف كاهش پيدا نكرده است
او در مورد اين شايعه که کمبود موادپلي اتيلن ترفتالات (PET) گريد الياف ناشي از کاهش عرضه است نيز با رد اين ادعا گفت: بر اساس آمار بورس، ميانگين عرضه اين مواد در هر ماه در هفت ماهه اول سال 5400 تن بوده؛ در حالي‎که در سه ماه گذشته اين ميانگين به 10 هزار تن رسيده و علت کمبود آن‎را در بازار بايد در مسائلي که بيان شد، جست. </B>
Azad آنلاین نیست.   پاسخ با نقل قول
قدیمی 01-16-2011, 12:21 PM   #13
Azad
 
Azad's Avatar
 
تاریخ عضویت: Oct 2008
پست ها: 5,180
تشکرها: 326
در 4,042 پست 12,056 بار تشکر شده
Points: 50,091, Level: 100
Points: 50,091, Level: 100 Points: 50,091, Level: 100 Points: 50,091, Level: 100
Activity: 90%
Activity: 90% Activity: 90% Activity: 90%
پیش فرض پاسخ : امواج متلاطم در بورس

مدیر عامل شرکت کارگزاری بانک سامان:
افزایش ریسک سرمایه گذاری در سهام بانکی ها
پیش از اجرای طرح تحول اقتصادی اکثر کارشناسان و فعالان بازار سرمایه پیش بینی می کردند که با اجرای این طرح صنایعی مانند بانکی ها و مالی ها با رشد مواجه و در مقابل آندسته از صنایعی که مصرف انرژی بالاتری دارند مانندفلزات اساسی ، کانی ها و حتی خودرویی ها با مشکل مواجه گردند.

به گزارش بورس نیوز اما با گذشت زمان و اجرای طرح تحول اقتصادی مشخص گردید که این پیش بینی ها تاکنون به تحقق نرسیده و حتی خلاف این روند را در روزهای گذشته در معاملات تالار حافظ شاهد بودیم .

مهرآور مدیر عامل کارگزاری بانک سامان در گفتگو با بورس نیوز در این باره گفت : هر چند پیش بینی می شد که با اجرای طرح تحول اقتصادی بانکی ها با افزایش مبادلات مالی خود بتوانند عملکرد بهتری را کسب کنند اما تأکید دولتمردان بخصوص رییس جمهور محترم در خصوص تغییر سیاست های کلان بانکی باعث شد این پیش بینی محقق نگردد.

وی خاطر نشان ساخت: بنظر می رسد دولت قصد دارد تغییراتی را در برخی از عقود بانکی و نرخ تسهیلات بوجود آورد و به احتمال فراوان این تغییرات در عقود مشارکتی خواهد بود گفتنی است تا امروز اکثر بانکها به دلیل شرایط عقود مشارکتی می توانند سودآوری قابل توجهی را از این محل شناسایی نمایند و این موضوع باعث شده که عمده بانکهای خصوصی و حتی بانکهای دولتی که اخیراً در بورس پذیرفته شده اند تمایل زیاد به افزایش این عقود از خود نشان دهند تا آنجا که حتی می توان گفت تا 90 درصد از عقود به ثبت رسیده در بانکها به عقود مشارکتی تعلق داشته است . بنابراین هر گونه تغییر در سیاست گذاری های کلان در خصوص عقود مشارکتی و نرخ بهره ، بانکی ها را با مشکل بزرگ مواجه می کنند.

مدیر عامل کارگزاری بانک سامان تأکید کرد: با این وضع سرمایه گذاران نیز تمایل به سهام بانکی ها از خود نشان نمی دهند و همانطور که ملاحظه می شود این گروه در حالت رکود قرار گرفته است و در شرایط فعلی باید گفت بانک ها با ریسک سرمایه گذاری بالایی مواجه هستند .

وی پیش بینی کرد در تدوین سیاست های جدید مالی برای بانکها به احتمال فراوان محدودیتهایی در خصوص محدوده رقمی یا نرخی عقود مشارکتی اعمال خواهد شد و دست بانکها در این زمینه دیگر مانند سابق باز نخواهد بود .

مهرآور در بخش پایانی این گفتگو در خصوص شرایط بازار سرمایه نیز به خبرنگار بورس نیوز گفت: در حال حاضر نقدینگی قابل توجهی در جامعه وجود دارد که بخشی از آن در بازار سرمایه جذب شده و باید سعی کرد این میزان بیشتر هم بشود.

وی تصریح کرد: در شرایط فعلی طبیعتاً صنایعی که از حیث مصرف انرژی در سطح پایین تری قرار دارند یا اینکه از تکنولوژی بالاتری برخوردارند به لحاظ سرمایه گذاری از ریسک پایین تری بهره می برند و سرمایه گذاری در سهام این شرکت ها می تواند سودآور باشد.
Azad آنلاین نیست.   پاسخ با نقل قول
قدیمی 01-16-2011, 06:09 PM   #14
Azad
 
Azad's Avatar
 
تاریخ عضویت: Oct 2008
پست ها: 5,180
تشکرها: 326
در 4,042 پست 12,056 بار تشکر شده
Points: 50,091, Level: 100
Points: 50,091, Level: 100 Points: 50,091, Level: 100 Points: 50,091, Level: 100
Activity: 90%
Activity: 90% Activity: 90% Activity: 90%
پیش فرض پاسخ : امواج متلاطم در بورس

نگرانی از دريافت 70درصد عوارض صادراتي

زمزمه معدنکاران در هیاهوی نمایشگاه بومی‌سازی


گروه صنعت و معدن- «زمزمه و نگرانی فعالان معدنکار نسبت به مصوبه کمیسیون ماده یک درباره دریافت 70 درصد عوارض صادراتی انواع سنگ خام که حالا ابلاغیه آن در گمرکات نصب شده، چیزی نبود که در میان همهمه و هیاهوي بازدیدکنندگان نمایشگاه بومي‌سازی شنیده نشود.


معدنکاران روز پنج‌شنبه گذشته نسبت به مصوبه دولت که قرار است از روز 29 دی ماه از سوی گمرک اجرا شود به شدت نگران بودند و برخی آن را تیر خلاص به معادن کوچک و روستایی مي‌دانند.بر اساس تصمیمي ‌که از سوی کميسیون ماده یک اتخاذشده است، دولت به منظور ایجاد تسهیلات برای صادرکنندگان و تسهیل صادرات انواع سنگ، عوارض صادراتى سنگ‌هاى خام و کارنشده به صورت بلوک یا اسلب، کنسانتره سنگ آهن و گندله سنگ آهن را تعیین کرده است. بر این اساس، عوارض صادراتی سنگ‌های خام و کار نشده به صورت بلوک یا اسلب به میزان 70 درصد تعیین می‌شود. همچنین عوارض صادراتی کنسانتره سنگ آهن به میزان 50 درصد تعیین می‌شود. بر اساس این مصوبه، عوارض صادراتی گندله سنگ‌آهن به میزان 35 درصد تعیین می‌‌شود.»این مصوبه بیش از یک ماه قبل از سوی معاون اول رییس‌جمهور ابلاغ شده که از روز 29 دی ماه هم قابل اجرا است، اما هر چه زمان به اجرای این ابلاغیه نزدیک مي‌شود، تب و تاب معدنکاران که نسبت به این مصوبه نقد دارند، افزایش مي‌یابد. به طوری که هم اکنون هجوم معادن برای صدور محصولاتشان تا قبل از اجرای این مصوبه افزایش یافته، کرایه حمل بالا رفته، لابی و اعتراضات آنها به این مصوبه تقویت شده و خلاصه بر این باورند که صدور و اجرای آن نیازمند کار کارشناسی و بازنگری است. خانه معدن ایران در این حیث و بیص، به دنبال آن است تا با بهره‌گیری از نظر مشورتی و همچنین موضع کارشناسی و جایگاه قانونی و مردمي‌مجلس، اجرای این مصوبه را در مدار کار کارشناسی و همسو با منافع بخش خصوصی قرار دهد. از این‌رو، «محمدرضا بهرامن»، نایب رییس خانه معدن ایران با ارسال نامه‌ای به «محمدرضا سجادیان»، رییس کمیته معدن با اشاره به نشست مشترک 28 آذر ماه با حضور وی، مدیران معاون معدنی وزارت صنایع و معادن و مدیران گمرکات کل کشور آورده است: «حدود 3 ماه قبل از اعلام رسمي ‌‌مصوبه اخیر از سوی دولت، نشست‌های کارشناسی متعددی برگزار شده، به طوری که اعتقاد بر این است که فعالیت صادراتی کشور به لحاظ رکود جهانی از یک طرف و تحریم اقتصادی بین‌المللی (به خصوص بانکی و حمل و نقل) از طرف دیگر دچار مشکلات فراوانی شده است.»«بهرامن» در ادامه تاکید مي‌کند: «علاوه بر نگرانی‌های جدی تولیدکنندگان و صادرکنندگان درباره افزایش کوتاه مدت قیمت‌ها ناشی از اجرای قانون طرح ملی هدفمندی یارانه‌ها، قیمت در بازارهای جهانی بر اساس عرضه و تقاضا تعیین مي‌شود و افزایش قیمت‌ها به هر دلیل در داخل کشور را نمي‌توان به خریداران خارجی منتقل کرد. از سوی دیگر بر اساس مباحث مطروحه از سوی هر دو گروه در جلسه 28 آذر در محل کمیسیون ملاحظه مي‌شود که اجرای «مصوبه» به دلایلی که مطرح شد موجب تعطیلی تعدادی از معادن صادرات‌گرا مي‌شود، معادنی که چند سال گذشته با حمایت و برنامه‌ریزی و سیاست گذاری وزیر صنایع و معادن به عنوان متولی بخش معدن و صنایع معدنی کشور توانسته موفقیت بسیار خوبی در توسعه اقتصادی کشور داشته باشند.»در ادامه این نامه از رییس کمیته معدن کمیسیون صنایع مجلس خواسته شده تا کارگروه‌های کارشناسی در وزارت صنایع و معادن که همیشه ستادهای تخصصی فعال و آماده گفت‌وگو با تشکل‌ها در بخش معدن و صنایع معدنی هستند، به منظور بررسی و بازنگری در خصوص مصوبه اخیر با توجه به وضعیت امروز تشکیل و تا اعلام نهایی وزیر صنایع و معادن به عنوان متولی بخش صنعت و معدن کشور، اجرای مصوبه اخیر متوقف شود.»خبرهای دریافتی خبرنگار ما حاکی است که مجلس نیز تعامل خود را با وزارت صنایع و معادن به عنوان یک عضو کمیسیون ماده یک آغاز کرده است. هر چند که تاکنون وزارت صنایع نظر خود را در این باره اعلام نکرده است، اما واکنش اتحادیه تولیدکنندگان و صادرکنندگان سنگ به این مصوبه نیز چیز جدای از خانه معدن نیست. این در شرایطی که یکی از دلایل تایید و صدور این مصوبه، جلوگیری از خام فروشی و ایجاد ارزش افزوده در بخش معدن بوده است.دبير کميته سنگ‌هاي تزئيني اتحاديه توليدکنندگان و صادرکنندگان مواد معدني در گفت‌وگو با «موج» با بيان اينکه وضع تعرفه 70 درصدي براي صادرات سنگ خام تزئيني به ضرر کشور است و موجب کاهش اشتغالزايي در ايران مي‌شود، بيان کرد: «اين تصميم همچنين موجب افت 25 درصدي توليد سنگ بريده شده و فرآوري شده در کشور به دليل کاهش توليد مواد اوليه در معادن مي‌شود.»وي ادامه داد: «همچنين با وضع اين تعرفه، سرمايه‌گذاري خارجي و داخلي در معادن کشور به حداقل ممکن مي‌رسد و بخش خصوصي از اين کار منصرف مي‌گردد.»به گفته «وکيل»، معادن موجب ايجاد اشتغال در مناطق محروم مي‌شوند، منطقه خود را رونق داده و به توزيع عادلانه ثروت کمک مي‌کنند، چرا که در حاشيه آن خدمات عمومي زياد مي‌شود اما با اين اقدام تيشه به ريشه اقتصاد در مناطق محروم زده مي‌شود. معدنکاران بر این باورند که اجراي این مصوبه نه تنها باعث افزایش صادرات با ارزش افزوده نمي‌شود، بلکه بسیاری از معادن در مناطق روستایی را زمین‌گیر کرده و بازارهای صادراتی را با هم به دست رقبا مي‌دهد.
Azad آنلاین نیست.   پاسخ با نقل قول
2 کاربر از Azad بخاطر ارسال این پست تشکر کرده اند:
قدیمی 01-24-2011, 10:24 AM   #15
Azad
 
Azad's Avatar
 
تاریخ عضویت: Oct 2008
پست ها: 5,180
تشکرها: 326
در 4,042 پست 12,056 بار تشکر شده
Points: 50,091, Level: 100
Points: 50,091, Level: 100 Points: 50,091, Level: 100 Points: 50,091, Level: 100
Activity: 90%
Activity: 90% Activity: 90% Activity: 90%
پیش فرض پاسخ : امواج متلاطم در بورس

آيا بورس يكه‌تاز مي‌ماند؟

عليرضا كديور
بورس تهران در پايان هفته گذشته برخلاف انتظار اكثر كارشناسان توانست مرز 20 هزار واحد را پشت سربگذارد.
</B>
رشد شاخص كل مترادف با افزايش سطح عمومي قيمت سهام و در نهايت رشد ارزش بازار شركت‌هاي بورسي است. هر چند پيش از اجراي قانون هدفمندسازي يارانه‌ها تصور مي‌شد بورس به عنوان بازاري كه عمدتا شركت‌هاي مصرف‌كننده انرژي در آن قرار گرفته از يك سو به دليل افت سودآوري شركت‌ها و از سوي ديگر به واسطه افزايش بازده انتظاري سرمايه‌گذاران، بيش از ساير بازارها دچار افت شود؛ اما برخلاف اين انتظار، شاخص بورس پس از هدفمندي يارانه‌ها، با رشد دوهزار واحدي از سطح 18 هزار به 20 واحد افزايش پيدا كرد و ارزش بورس نيز در فاصله سه هفته گذشته، بيش از 6 هزار ميليارد تومان رشد را تجربه كرد.
در اين ميان، اصلي‌ترين دليل اين جهش خيره‌كننده بورس از ديد كارشناسان، عملكرد فراتر از انتظار شركت‌هاي بورسي در دوره 9 ماهه عنوان مي‌شود؛ دليلي كه تنها مي‌تواند توجيهي براي منطقي نشان دادن رشد شاخص باشد؛ چرا كه اين عملكرد پيش از اين از سوي تحليل‌گران و فعالان بورس رصد شده بود و در نتيجه اين عامل نمي‌تواند علت اصلي جهش شاخص بورس طي هفته‌هاي اخير باشد.
اما دليل واقعي يكه‌تازي و جهش بدون رقيب بورس نسبت به ساير بازارها طي سال‌جاري و هفته‌هاي اخير، ركود اعمال شده بر بازارهاي ديگر به دلايل مختلف است. اعمال سياست‌هاي ركودي در بازار مسكن از طريق ايجاد محدوديت در ارائه تسهيلات خريد مسكن، كاهش نرخ سود سپرده‌هاي بانكي و اوراق مشاركت و فرو بردن بازار پول در ركود در كنار حضور قدرتمندانه دولت در بازارهاي طلا و ارز به واسطه دارا بودن ذخاير در جهت كنترل اين بازارها، در عمل تنها گزينه بورس را پيش روي سرمايه‌گذاران قرار داده است. گزينه‌اي كه به دليل محدوديت‌هاي حاكم بر آن، پايين بودن سهام شناور آزاد و عدم تمايل سرمايه‌گذاران حقوقي و عمده به فروش سهام به‌رغم گذر قيمت‌ها از ارزش واقعي، امكان حركت سريع آن به سمت حبابي شدن را گوشزد مي‌كند. در اين ميان، حركت خزنده و آرام برخي از اين بازارها براي خروج از سيطره دولت طي هفته‌هاي گذشته، مي‌تواند زنگ خطري براي بورس محسوب شود.
افزايش نرخ سود اوراق مشاركت و سپرده‌هاي بانكي حتي به صورت غيررسمي، افزايش نامحسوس قيمت‌ها در بازار مسكن و فاصله گرفتن قيمت سكه طلا از ارزش واقعي آن (با توجه به قيمت جهاني طلا و نرخ ارز) كه در بطن خود انتظار افزايش نرخ ارز از سوي فعالان اقتصادي را گوشزد مي‌كند، جملگي نشانه‌هايي از عرض‌اندام رقباي فراموش شده بورس براي جذب نقدينگي سرگردان هستند. در اين ميان، بايد توجه داشت به دليل عمق كم بورس تهران و پايين بودن درصد سهام شناور آزاد، جلوگيري از سقوط يكباره بورس از طريق تزريق نقدينگي توسط نهادهاي بزرگ و بعضا شبه دولتي كار چندان دشواري نيست؛ هر چند تجربه نشان داده است، قيمت سهام در درازمدت حتي با تزريق نقدينگي به سمت ارزش واقعي حركت مي‌كند. </B>
Azad آنلاین نیست.   پاسخ با نقل قول
قدیمی 02-07-2011, 08:11 AM   #16
Azad
 
Azad's Avatar
 
تاریخ عضویت: Oct 2008
پست ها: 5,180
تشکرها: 326
در 4,042 پست 12,056 بار تشکر شده
Points: 50,091, Level: 100
Points: 50,091, Level: 100 Points: 50,091, Level: 100 Points: 50,091, Level: 100
Activity: 90%
Activity: 90% Activity: 90% Activity: 90%
پیش فرض پاسخ : امواج متلاطم در بورس

پرسش و پاسخ
تحليل بنيادي چادرملو

شروين شهرياري
پرسش از آقای کوشا شجاعی از طریق پست الکترونیک: آیا شرکت چادرملو از امکان رشد سودآوری در سال آینده برخوردار است؟
پاسخ: شركت صنعتي و معدني چادرملو از جمله واحدهاي تحت كنترل بانك سپه، فولاد مباركه و صندوق كاركنان فولاد است كه با حجم توليد بيش از 7 ميليون تن كنسانتره و سهم بازار 35 درصدي، بزرگترين توليد كننده سنگ‌آهن در ايران شناخته مي‌شود.
</B>

سهام اين شركت به واسطه راه‌اندازي طرح‌هاي توسعه و افزایش نرخ فروش محصولات در چند سال اخير مورد توجه بازار قرار داشته و انحراف مثبت قابل تامل P/E «كچاد» از متوسط بازار نيز حكايت از خوش‌بيني سرمایه‌گذاران نسبت به رشد سودآوري شركت دارد. چادرملو در سال‌های اخیر دو طرح توسعه مهم را به بهره برداری رسانده است: اول کارخانه گندله‌سازی اردکان با ظرفیت 4/3 میلیون تن و دوم خط تولید 5/1 میلیون تنی کنسانتره سنگ‌آهن موسوم به «خط 4». بنا بر اطلاعات منتشر شده، «كچاد» در سال‌هاي آينده طرح‌هاي دیگری جهت افزايش حجم توليدات (از سطح 7‌ ميليون تن فعلي) را دست اجرا دارد كه دامنه وسيعي از قبيل بهسازي خطوط توليد، به ظرفيت رساندن طرح گندله اردكان (تا سقف 4/3‌ ميليون تن)، راه‌اندازي خط پنجم توليد كنسانتره به ظرفيت 7/1‌ ميليون تن، احداث كارخانه يك‌ ميليون تني توليد فولاد خام و ... را در بر مي‌گيرد. به اين ترتيب وضعيت سودآوري آتي شركت علاوه بر قيمت‌هاي فروش از تغيير ظرفيت‌هاي توليد نيز متاثر خواهد بود.
با توجه به موقعیت جغرافيايي معدن چادرملو و نیز ضرورت تامین نیاز سنگ‌آهن کارخانجات کشور، عمده محصولات شرکت با نرخ مصوب به فولادسازان داخلی فروخته مي‌شود که تناسبی با قیمت‌هاي جهانی سنگ‌آهن ندارد. علت اين مساله به توافق با فولاد‌سازان مبني بر فروش محصولات با نرخ 10 تا 12 درصد از قيمت شمش فولاد خوزستان از سال گذشته باز می‌گردد. از سوي ديگر، بايد توجه داشت كه با اجراي مصوبه دولت مبني بر وضع عوارض 35 و 50 درصدي برای صادرات گندله و كنسانتره سنگ‌آهن از اواخر دی ماه سال‌جاری عملا امكان صادرات محصولات براي توليدكنندگان دشوار شده است و تمركز فروش شركت‌ها در داخل كشور خواهد بود.
در ادامه با در نظر گرفتن برخي مفروضات، اقدام به برآورد سودآوري «كچاد» در سال آينده شده است. در جدول شماره يك، برآورد فروش محصولات شركت در سال 90 در كنار آخرين بودجه 89 ملاحظه مي‌‌شود.
در خصوص ارقام جدول شماره يك توجه به چند نكته حائز اهميت است:
1 – حجم كنسانتره قابل فروش در سال آينده 8 ميليون تن در نظر
گرفته شده است كه 6/7 ميليون تن از آن از توليد خطوط چهارگانه و 400 هزار تن از موجودي اول دوره تحصيل خواهد شد. حجم توليد گندله با 10 درصد افزايش نسبت به سال‌جاري معادل 64/2 ميليون تن برآورد شده است. به اين ترتيب حدود 9/2 ميليون تن كنسانتره براي توليد گندله استفاده مي‌شود و مابقي مستقيما به فروش خواهد رسيد. حجم توليد و فروش سنگ دانه‌بندي معادل يك ميليون تن در نظر گرفته شده است.
در سال 89 به علت عدم فروش محصولات در سال قبل، بخش عمده‌اي از موجودي‌هاي شركت به فروش رسيده و اين مساله مقادير فروش كنسانتره و سنگ دانه‌بندي را افزايش داده است، اما در سال آينده با توجه به عدم تكرار اين رويداد، حجم فروش محصولات تقريبا معادل حداكثر توان توليدي كارخانه در يك سال در نظر گرفته شده است.
2- قيمت شمش فولاد خوزستان در سال‌ 90 با توجه به تحليل‌هاي موجود در زمينه چشم‌انداز ثبات قيمت فولاد، معادل 650‌ هزار تومان در هر تن لحاظ شده است. شايان ذكر است قيمت فروش شمش خوزستان در فصل پاييز 89 معادل 625 هزار تومان در هر كيلو بوده است.
3- قيمت ميانگين فروش كنسانتره شركت بر اساس رويه تاريخي معادل حدود 2/11‌ درصد از ارزش شمش فولاد خوزستان است. اين نسبت در مورد گندله و دانه‌بندي به ترتيب معادل حدود 23 و 8 درصد است. با مبنا قرار دادن اين ضرايب و نيز قيمت‌ شمش مورد اشاره براي سال آينده، نرخ فروش هر يك از محصولات در سناريوي تحليلي محاسبه شده است.
اكنون به جدول شماره دو توجه كنيد كه در آن تحليل بهاي تمام شده محصولات فروش رفته ارائه شده است. (ارقام به ريال)
همان طور كه ارقام جدول نشان مي‌دهند، رشد بهاي تمام شده كنسانتره، سنگ دانه‌بندي و گندله در سال‌جاري نسبت به عملكرد سال گذشته به ترتيب معادل 1/7 درصد، 6/4 درصد و 5/12 درصد بوده است. با توجه به اجراي هدفمندسازي يارانه‌ها و رشد هزينه‌هاي شركت در بخش استخراج و حمل، براي سال آينده بر ارقام مزبور 10 درصد افزوده شده است و به اين ترتيب بهاي تمام شده توليد هر تن كنسانتره، دانه‌بندي و گندله در سال آينده با 1/17، 6/14 و 5/22 درصد رشد مواجه شده‌اند.
حال به جدول شماره سه توجه كنيد كه در آن پيش‌بيني تحليلي از سود و زيان شركت در سال آينده در كنار آخرين بودجه 89 شركت ارائه شده است. (ارقام به ميليارد ريال)
در خصوص ارقام جدول شماره سه بايد به چند نكته توجه داشت:
1- هزينه‌هاي عملياتي براي سال‌ آينده با نرخ 15 درصد نسبت به بودجه 89 رشد يافته اند، اما هزينه‌هاي مالي و ساير هزينه با توجه به ناچيز بودن مبلغ، معادل سال‌جاري در نظر گرفته شده‌اند.
2- درآمد سرمايه‌گذاري‌ها در سال‌هاي 90 مربوط به آهن و فولاد ارفع است كه با فرض حفظ سهم كنوني «كچاد» در مالكيت آن شركت تخمين زده شده است. (استخراج از بيانيه افزايش سرمايه چادرملو). براي طرح توليد يك‌ ميليون تني فولاد و سرمايه‌گذاري در فولاد غدير ايرانيان نيز با توجه به زمان بندي اجراي طرح‌ها هيچ گونه درآمدي در سال آينده در نظر‌گرفته نشده است.
3- در برآورد تحليلي، براي سه خط توليدي با قدمت بيش از ده سال (با ظرفيت 7/5‌ ميليون تن)‌ ماليات 20‌ درصدي محاسبه شده است. علت اين مساله پايان دوره معافيت مالياتي سه خط توليد كنسانتره در سال 90 مي‌باشد.
4- رقم حقوق دولتي استخراج سنگ‌آهن در سال‌هاي 87 و 88 به ترتيب معادل 49 و 231 ميليارد ريال بوده است. اين در حالي است كه شركت در گزارش عملكرد حسابرسي شده شش ماهه 89، رقم مزبور را به 616 ميليارد ريال افزايش داد. در گزارش 9 ماهه، شركت ابتدا با فرض تداوم تحقق هزينه حقوق دولتي، پيش‌بيني درآمد هر سهم را از 439 ريال به 548 ريال افزایش داد، اما در گزارش بعدي عمدتا از محل اصلاح همين هزينه، تعديل مثبت 30 درصدي تا سطح 709 ريال به ازاي هر سهم را به بازار اعلام كرد. رويه اخير از نوعي ابهام در تعيين حقوق دولتي براي استخراج مواد اوليه شركت خبر مي‌دهد كه با توجه به تاثير قابل‌ملاحظه آن بر سودآوري شركت نيازمند شفاف‌سازي بيشتر است.
بر اساس اصلاحيه قانون معادن كه اخيرا در مجلس شوراي اسلامي تصويب شده، تدوين آيين‌نامه اجرايي مربوط به ميزان حقوق دولتي براي هر محصول معدني به وزارت صنايع و معادن تفويض شده است؛ بنابراين يكي از ريسك‌هاي مهم شركت در سال آينده، تصميمات دولت در زمينه ميزان حقوق بهره‌برداري از معادن سنگ‌آهن به شمار مي‌رود كه جزئيات آن هنوز مشخص نيست.
در برآورد تحليلي فوق هيچ گونه تغيير رقم پرداختي در حقوق دولتي براي سال آينده لحاظ نشده است. به اين ترتيب در صورت تحقق مفروضات تحليلي مي‌توان انتظار تحقق سود خالص 630 ريالي به ازاي هر سهم چادرملو در سال آينده را داشت. بديهي است كارشناسان با تغيير مفروضات (به ويژه روند آتي قيمت فولاد و نيز هزينه بهاي تمام شده) مي‌توانند به ارقام متفاوتي در خصوص سودآوري شركت چادرملو در سال آينده دست يابند.
Shahriary_sh@yahoo.com
</B>

Azad آنلاین نیست.   پاسخ با نقل قول
قدیمی 02-07-2011, 09:31 AM   #17
Azad
 
Azad's Avatar
 
تاریخ عضویت: Oct 2008
پست ها: 5,180
تشکرها: 326
در 4,042 پست 12,056 بار تشکر شده
Points: 50,091, Level: 100
Points: 50,091, Level: 100 Points: 50,091, Level: 100 Points: 50,091, Level: 100
Activity: 90%
Activity: 90% Activity: 90% Activity: 90%
پیش فرض پاسخ : امواج متلاطم در بورس

بيشترين سود نصيب گروه بانك ها، موسسات اعتباري و ساير نهادهاي پولي شد؛ به طوري كه هفت شركت زيرمجموعه اين گروه ،‌ 19هزار و 36 ميليارد ريال كسب كردند تا ركورد بيشترين سود را به خود اختصاص دهند. شركت‌هاي اين گروه از سود حاصل شده خود مبلغ 14 هزار و 624 ميليارد ريال را به صورت نقدي به سهامداران تخصيص دادند.
پول‌نیوز - شركت هاي بورسي در مجامع سالانه 10 ماهه سال 89 خود بيش از 9 هزار و 71 ميليارد تومان درآمد واقعي تقسيم كردند.

به گزارش پول‌نیوز، آخرين آمار وضعيت درآمد واقعي و سود تقسيمي صنايع بورسي نشان مي دهد كه 308 شركت بورسي در برابر تحقق درآمد بيش از 12 هزار و 456 ميليارد توماني ، بالغ بر 9 هزار و 71 هزار ميليارد تومان را در مجامع خود تقسيم كردند كه اين رقم عددي معادل81 درصد از كل درآمد واقعي اين شركت هاست.

اين تعداد شركت در شرايطي مجامع مربوط به سال مالي 88 را از ابتداي سال تا پايان دي ماه امسال برگزار كردند كه حمل و نقل و انبارداري، صنايع لاستيك و پلاستيك و محصولات شيميايي به ترتيب 185، 170 و 126 درصد از درآمد واقعي خود را به تقسيم سود اختصاص داده اند.
بر اساس اين گزارش در ميان صنايع بورسي، گروه فلزات بيشترين سود نقدي را به حساب سهامدارانش واريز كرده است.

در همين رابطه،‌ 23 شركت عضو گروه فلزات اساسي 17 هزار و 560 ميليارد و 876 ميليون ريال سود عايدشان شده است كه از اين سود،‌ 91 درصد آن معادل 15 هزار و 973 ميليارد و 567 ميليون ريال را بين سهامدارانشان تقسيم كردند.

همچنين،‌ بيشترين سود نصيب گروه بانك ها، موسسات اعتباري و ساير نهادهاي پولي شد به طوري كه هفت شركت زيرمجموعه اين گروه ،‌ 19هزار و 36 ميليارد ريال كسب كردند تا ركورد بيشترين سود را به خود اختصاص دهند.

شركت‌هاي اين گروه از سود حاصل شده خود مبلغ 14 هزار و 624 ميليارد ريال را به صورت نقدي به سهامداران تخصيص دادند.

مخابرات تك شركت صنعت مخابرات نيز به تنهايي 15 هزار و 184 ميليارد و 180 ميليون ريال سود كسب كرد كه ميان صنايع پر سود در رتبه سوم ايستاد. اين شركت از كل درآمد واقعي به دست آمده خود بيش از 13 هزار و 762 ميليارد ريال معادل 91 درصد سود خود را بين سهامداران تقسيم كرده است.

بنابراعلام پايگاه اطلاع رساني بازار سرمايه، گروه خودرو و ساخت قطعات با تقسيم 9 ‌هزار و 217 ميليارد ريال از درآمد 14 هزار و 84 ميليارد ريالي خود در جايگاه چهارم قرار دارد.

همچنين صنايع محصولات كاغذي و ساخت راديو، تلويزيون و دستگاه ها و وسايل ارتباطي با وجود منفي بودن درآمد عملياتي آنها اما سود براي توزيع در مهلت قانوني هشت ماهه كنار گذاشته اند.

گروه محصولات كاغذي يك ميليارد و 407 ميليون ريال و گروه ساخت راديو، تلويزيون و دستگاه ها و وسايل ارتباطي 55 ميليارد و 355 ميليون ريال درآمد عملياتي منفي براي سال مالي 88 به دست آوردند اما به ترتيب 30 ميليارد و 3 ميليارد ريال سود براي سهامداران خود تقسيم خواهند كرد.
Azad آنلاین نیست.   پاسخ با نقل قول
قدیمی 02-08-2011, 07:58 PM   #18
Azad
 
Azad's Avatar
 
تاریخ عضویت: Oct 2008
پست ها: 5,180
تشکرها: 326
در 4,042 پست 12,056 بار تشکر شده
Points: 50,091, Level: 100
Points: 50,091, Level: 100 Points: 50,091, Level: 100 Points: 50,091, Level: 100
Activity: 90%
Activity: 90% Activity: 90% Activity: 90%
پیش فرض پاسخ : امواج متلاطم در بورس

تحلیل بنیادی شرکت سنگ آهن گل گهر






نمابورس، تحلیل بنیادی_ شرکت سنگ آهن گل گهر در صنعت استخراج کانه های فلزی طبقه معادن آهنی با سرمایه300 میلیارد تومان و با ارزش بازاری بالغ بر 2742 میلیارد تومان مشغول فعالیت است. ذخایر عظیم سنگ مگنت دار در منطقه سیرجان (6 آنومالی سنگ آهن با ذخیره تقریبی 4 میلیارد تن) گل گهر را به بزرگترین قطب تولید سنگ آهن مورد نیاز کارخانجات فولادی مبدل نموده است. معضل تحریم حسابهای بانکی در سالهای گذشته باعث شد چندین بار بهره برداری از طرح سودآور گندله سازی به تعویق بیفتد.در سه ماهه دوم سال 89 خط تولید گندله سازی شرکت وارد مدار تولید شد.طرح گندله سازی بدلیل ارزش افزوده بالا تاثیرات قابل توجهی در بلند مدت بر میزان سودآوری گل گهر بر جای می گذارد.

ترازنامه و نسبتهای مالی

گل گهر در راستای طرحهای توسعه افزایش ظرفیت طی سنوات گذشته ، سرمایه گذاریهای بسیاری جهت ایجاد دارایی های ثابت مانند توسعه خطوط خردایش ، گندله سازی و خط چهارم تولید کنسانتره انجام داده است که اثرات آن بر افزایش نزدیک به 5 برابری حجم دارایی های ثابت نمودار ترازنامه آشکار می باشد.شرکت در سال 88 به سمت استفاده بیش از حد از اهرم مالی جهت ایجاد دارایی های غیر جاری حرکت نموده است و همین امر نسبتهای نقدینگی شرکت را با کاهشی شدید مواجه نمود.اما افزایش سرمایه 240% در سال جاری و تامین منابع مالی جدید از محل آورده سهامداران می تواند ساختار مالی شرکت را به نحو بسیار مطلوبی اصلاح نماید.مطابق آخرین گزارش ترازنامه ارزش ویژه هر سهم گل گهر (حاصل تقسیم حقوق صاحبان سهام بر تعداد سهام ) 1332 ریال برآورد می گردد.جدول زیر به مقایسه نسبتهای مالی دو قولهای سنگ آهنی می پردازد.در حوزه نسبتهای نقدینگی ، کارائی و فعالیت چادرملو دارای برتری محسوسی نسبت به گل گهر است.اما در حوزه نسبتهای بازدهی ، توان صادراتی گل گهر و اختلاف محسوس قیمتهای فروش سنگ آهن داخلی و صادراتی باعث برتری نسبتهای بازدهی گل گهر نسبت به چادرملو شده است.

صورت سود و زیان
بررسی سنواتی و مقایسه بودجه و عملکرد سال 89

در سالهای 87 و 88 کاهش شدید قیمت جهانی سنگ آهن متاثر از بحران جهانی اقتصاد ، افت میزان فروش و سرفصلهای سودآوری گل گهر را باعث شد.بخش عمده ای از درآمدهای شرکت متکی به فروش کنسانتره صادرای است و در سال 87 علی رغم سقوط شدید شاخصها و قیمت مواد معدنی در جهان شرکت با 4% کاهش بودجه خود را محقق نمود.اما در سال 88 عدم برآورد صحیح از آینده قیمتها و عدم تقاضا برای محصولات صادراتی به مقصد چین ، سود هر سهم گل گهر 42% انحراف منفی را تجربه نمود.از سال 83 به این سو ، علی رغم افت درآمد حاصل از فروش در سال 88 و تعدیل منفی شرکت ، میانگین نرخ رشد سالانه سطح درآمد حاصل از فروش 37% ، سود ناخالص 43% ، سود عملیاتی 58% و سود خالص 66% بوده است.
بودجه سال 89 و عملکرد میاندوره ای نه ماهه
مقایسه بودجه تولید و فروش و عملکرد میاندوره ای نه ماهه

گل گهر فروش 3.5 میلیون تن سنگ آهن فروش داخلی و 1.6 میلیون تن سنگ آهن فروش صادراتی را برای سال مالی جاری هدفگذاری نموده است که تا گزارش نه ماهه توانسته است 2.79 میلیون تن سنگ آهن داخلی معادل 80% و 1 میلیون تن سنگ آهن صادراتی معادل 83% از بودجه را تولید و به فروش برساند. گل گهر تا گزارش سه ماهه هیچگونه فروشی در بخش گندله نداشت اما در گزارشهای شش و نه ماهه موفق به فروش نزدیک به 500 هزار تن گندله شده است .بخش اعظمی از درآمدهای گل گهر (معادل 40% ) از محل فروش کنسانتره صادراتی تامین می شود و پوشش حجم فروش این محصول جلوتر از برنامه زمانبندی می باشد.در مجموع گل گهر توانسته است 80% از حجم فروش برنامه ریزی شده را تا گزارش نه ماهه محقق نماید. هم‌اكنون ظرفيت توليد فولاد خام در كشور 17 ميليون تن می باشد و تا پايان سال‌جاري ، براساس برنامه‌هاي پيش‌بيني شده و با بهره برداری از طرحهای جدید فولاد سازی اين ظرفيت به 20 ميليون تن خواهد رسید. بنابراين نياز به سنگ‌آهن در تامین مواد اولیه واحدهای فولاد سازی باعث وضع تعرفه صادرات سنگ آهن از سوی دولت شد. چین بزرگترین وارد کننده کالا از ایران است و سنگ آهن، به تنهايي بيش از 70 درصد وزن و 25 درصد ارزش صادرات به كشور چين را تشكيل داده است.عوارض صادرات کنستانتره سنگ آهن به میزان پنجاه درصد و گندله سنگ آهن به میزان سی و پنج درصد تعیین شده است.با این حساب علی رغم دیدگاه مدیران شرکت مبنی بر فروش سنگ آهن تولیدی به فولاد سازان داخلی ، وضع تعرفه های سنگین صادرات و عدم صادرات سنگ آهن بدلیل تفاوت فاحش قیمتهای فروش داخلی و صادراتی تاثیراتی چشمگیری بر کاهش سودآوری شرکت دارد.نرخ فروش سنگ آهن داخلی نزدیک به 50% از قیمتهای جهانی سنگ آهن پایین تر است.همچنین کاهش سطح فروش محصول گندله حکایت از عدم وجود تقاضای کافی برای این محصول در بازار سنگ آهن کشور دارد.

پوشش درآمد حاصل از فروش در محصول کنسانتره سنگ آهن داخلي 80% ، کنسانتره سنگ آهن صادراتي 80% و گندله داخلی و صادراتی 27 و 80% بوده است.گل گهر قیمت فروش هر تن سنگ آهن صادراتی تحویل بنادر چین را 110 دلار به ازای هر تن تخمین زده است (در بودجه قبلی این رقم 93 دلار بود) که بررسی گزارش نه ماهه حکایت از فروش واقعی 108 دلار به ازای هر تن دارد. در مجموع فروش مناسب محصولات صارداتی و افزایش قیمتها پس از گزارش سه ماهه پوشش درآمد حاصل از فروش 78% می باشد.


صورت سود و زیان

گل گهر در اولین پیش بینی بودجه ، مبلغ 767 ریال به ازای هر سهم را به عنوان سود خالص سال مالی 1389 برآورد نموده بود و در برآورد تعدیلی آنرا به 1104 ریال افزایش داد و موفق شده است در گزارش عملکرد میاندوره ای نه ماهه 80 درصد آنرا پوشش دهد. میزان پوشش سود خالص در گزارش سه ماهه 24درصد و شش ماهه 54% بوده است.علت اصلی تعدیل شرکت شناسایی درآمد 132 میلیارد تومانی از محل فروش سنگ آهن دانه بندی شده می باشد که در برآورد قبلی شرکت هیچگونه درآمد احتمالی از این محل برآورد نشده بود.گل گهر در پیش بینی بودجه سال جاری تحصیل درآمدی بالغ بر 6293 میلیارد ریال از محل فروش کنسانتره سنگ آهن (داخلی و صادراتی) ، گندله و سنگ آهن دانه بندی شده برآورد نموده است که پوشش سطح درآمد تا گزارش نه ماهه 78 بوده است که حکایت از بهبود شرایط فروش در سه ماهه دوم و سوم سال بدلیل تولید و فروش گندله دارد. گل گهر در سه ماهه ابتدای سال علی رغم برآورد رقمی قابل توجه از فروش گندله موفق به تولید این محصول نشد.افزایش نسبت مارجین خالص از 48 درصد به 59 درصد در مقایسه بودجه ابتدای سال و عملکرد نه ماهه دلالت بر افزایش حداکثری در برآورد هزینه ها دارد.
پیش بینی EPS سال 89 گل گهر

فروش شرکت سنگ آهن گل گهر از دو بخش داخلی و صادراتی تشکیل مي‌شود.مازاد نیاز کارخانجات فولاد سازی داخلی ، به صادرات محصول تخصیص داده می شود.قیمت گذاری بر سنگ آهن تولیدی فروش داخل به شرکت‌هاي فولاد خوزستان و فولاد مبارکة اصفهان به ترتيب بر مبنای 9 درصد و 9.6 درصد ميانگين نرخ فروش محصولات فولاد خوزستان است.قیمت گذاری بر محصولات صادراتی به نرخ تک محموله های تحویل بنادر چین محاسبه می شود.
بررسی وضعیت فعلی و چشم انداز قیمتهای آینده بازار جهانی سنگ آهن
شرکت معدنی BHP پیش بینی نموده است که اقتصادهای نوظهور دنیا بدلیل گسترش شهر نشینی بتوانند به بهبود وضعیت اقتصادی دنیا کمک نمایند. BHP پیش بینی می کند که سطح تقاضا در کشورهای چین، هند، روسیه، برزیل، اندونزی، مکزیک و ترکیه در آینده بالا بوده و بالا بودن تقاضا در این کشورها منجر به بهبود رشد اقتصادی دنیا شود. BHP بر این باور است که میزان تقاضای مواد معدنی در قدرتهای نوظهور بالا خواهد بود. اما شرکتهای فولادی نسبت به روند آینده بازار خوشبین نیستند.تقاضای محصولات فولادی همچنان پایین تر از سطح تقاضا پیش از بحران جهانی اقتصاد است و علت اصلی آن عدم تحرک جدی بخش ساختمانی در اقتصادهای بزرگ دنیاست. BHP بر آورده کرده است که ظرفیت تولید سنگ آهن و ذغال سنگ این شرکت طی فصل اول سال مالی 2011در حدود 6 درصد افزایش یابد. اگر چه ادغام این شرکت با ریو اخیرا منتفی اعلام شده است اما BHP نسبت به روند آینده قیمت ها در بازار خوشبین است.

واله از شرکتهای بزرگ تولید کننده سنگ آهن قیمت این محصول را را تا پایان سال بین 130 تا 160 دلار و در دراز مدت بازار سنگ آهن را کم نوسان و تقاضا را در سطحی قوی تخمین زده است و تقاضای چین را علت اصلی تثبیت قیمتها می داند. میزان تولید واله در سه ماه سوم سال جاری به اوج سال 2008 رسیده است.واله معنقد است تقاضای سنگ اهن در میان کشورهای آسیایی مانند چین و هند بالا باشد.صادر کنندگان روسی نیز مانند رقبای خود در استرالیا و برزیل به تثبیت قیمتها و بالا بودن سطح تقاضا معتقدند به طوریکه بزرگ ترین صادر کننده سنگ آهن روسیه پیش بینی کرد که قیمت سنگ آهن تحویل نقدی تا پایان سال 2011 به 200 دلار هر تن برسد.


پیش بینی مقدار فروش و مبلغ فروش


مفروضات برآورد تحلیلی
1) پیش بینی عملکرد 12 ماهه تحلیلی از منظر تناژ فروش بر مبنای ادامه روند فروش فعلی پایه ریزی شده است.
2) قیمتهای فروش محصولات بر مبنای میانگین قیمتهای فعلی محاسبه شده است و بدیهی است تغیرات قیمتهای فروش باعث دگرگونی سود هر سهم می شود.
3) با توجه به نسبت حاشیه سود 54 درصدی در گزارش عملکرد میاندوره ای نه ماهه ، پیش بینی می شود شرکت در گزارش دوازده ماه سال جاری موفق به تحصیل سود خالصی بالغ بر 3463 میلیارد ریال (1154ریال به ازای هر سهم ) شود.

ریسک و بازده و ارزشگذاری


محاسبات مربوط به شاخصهای حوزه ریسک و بازده دو قولهای سنگ آهنی در 8 ماه سپری شده از سال جاری در جدول فوق درج شده است.بازده ماهانه دوقولهای سنگ آهنی نزدیک به یکدیگر بوده است. بازده سهام شرکت متاثر از متغيرهاي اقتصادي و سياسي متعددي است كه به عوامل بازار (ریسک سیستماتیک) و عامل سهام یا صنعت مربوطه (ریسک غیر سیستماتیک) طبقه بندي مي باشند .عامل تاثیر گذار بازار که كميتي جهت اندازه گيري تاثیرات کلان اقتصادی یا سیاسی بر قیمت سهام شرکتی خاص مي باشد ، ضریب بتا یا شاخص همسنجی روند قیمت سهم با شاخص کل بازار بورس اوراق بهادار است.عامل دیگر مربوط به تاثیرات گزارشات ، شایعات ، طرحهای توسعه و کلیه اخبار و اطلاعات موثر بر خود شرکت ( ضریب آلفا ) یا به عبارتی مستقل از وضعیت بازار می باشد. بازده سهام گل گهر در سه سال گذشته 61 ‌درصد، ضریب بتای آن 0.16 واحد و بازده بازار بورس اوراق بهادار در این مدت 70‌ درصد بوده است.مطابق محاسبات 10 درصد از بازده سهام شرکت متاثر از بازار بورس ( کاهش یا افزایش شاخص) و 51 درصد آن مستقل از تغییرات بازار و مختص خود شركت (سود نقدی و افزایش سرمایه ) بوده ‌است. به طوریکه در سه سال گذشته گل گهر 5500 ریال به ازای هر سهم سود نقدی تقسیم نموده است و سرمایه خودر ا بیش از 240% افزایش داده است.تجمیع موارد فوق و بررسی شاخصهای این حوزه بیانگر ریسک و بازدهی متناسب سهم می باشد.
ارزشگذاری
قیمت سهام "کگل" پس از تعدیل عایدی در محدوده 9500 ریال بازگشایی شد و هم اکنون قیمت سهم وارد روند نزولی شده است.با عنایت کاهش سطح سودآوری شرکت بدلیل وابستگی نزدیک به 40% درآمدها به صادرات و عدم وجود بازار تقاضا برای محصولات در سال آتی و اختلاف قیمتهای داخلی و جهانی سنگ آهن ، انتظار افت میزان سودآوری شرکت در سال آینده بسیار بالاست.با کاهش انتظارات از میزان سودآوری شرکت در سال آینده و کاهش خوشینی بازار از توان تعدیل عایدی گلگهر در مقایسه با چادرملو ، نسبت قیمت به درآمد مناسب برای "کگل" 7.5 واحد و ارزش ذاتی سهم در مقطع کنونی 8587 ریال و برای سال آتی کمتر از این میزان برآورد می شود.
Azad آنلاین نیست.   پاسخ با نقل قول
قدیمی 02-09-2011, 08:51 PM   #19
Azad
 
Azad's Avatar
 
تاریخ عضویت: Oct 2008
پست ها: 5,180
تشکرها: 326
در 4,042 پست 12,056 بار تشکر شده
Points: 50,091, Level: 100
Points: 50,091, Level: 100 Points: 50,091, Level: 100 Points: 50,091, Level: 100
Activity: 90%
Activity: 90% Activity: 90% Activity: 90%
پیش فرض پاسخ : امواج متلاطم در بورس

تحلیل شاخص گمراه کننده است






حسین خزلی خرازی
نمابورس_ مهمترین تحلیلی که می توان از بازار داشت، فاکتور حجم معاملات است. این گزینه مهمتر از شاخص و تحلیل آن تلقی می شود. چرا که تحلیل شاخص چیزی را نشان نمیدهد. بیان این نکته ضروری است که در شرایطی چند شرکت بزرگ بورسی بیشترین تاثیر و تغییر را بر شاخص می گذراند، تحلیلی که بر این مبنا تهیه شود به طور حتم نمی تواند تحلیل درستی از بازار سرمایه باشد. باید توجه به دورنمای صنایع و شرکت ها در سال 90، تحلیل درستی را ارائه کرد. در شرایطی که هنوز اثر قیمت های جدید انرژی در بهای تمام شده کالای شرکت ها به طور دقیق ارائه نشده و تنها بعضی از شرکت های سیمانی در این خصوص وضعیت مشخصی دارند لزوم ارائه اثر قیمت های انرژی به بهای تمام شده فولادسازان به سنگ آهنی و شرکت های انرژی بر به نظر می رسد. سهامداران خرد باید توجه کنند که مثبت شدن شاخص نمی تواند معیار مناسبی برای تحلیل کل بازار تلقی شود چرا که شرکت های بزرگی همچون مخابرات تاثیر بسزایی در روند صعودی و نزولی شاخص دارند. با مثبت شدن قیمت سهام اخابر،شاخص رشد می کند و در صورت منفی شدن این سهام شاخص با ریزش مواجه می شود. پر واضح است که سهامداران خرد برای تصمیم گیری نباید تنها به روند صعودی و نزولی شاخص توجه کنند.
به این گروه سرمایه گذاران توصیه می شود که با مشورت به سمت سهامی گام بردارند که فعالان و متخصصین بازار رشد سودآوری، آنها را برای سال 90قبول دارند. این گروه باید توجه کنند که بسیاری از شرکت ها وابسته به قیمت های جهانی هستند و با توجه به نوسان قیمت های جهانی، قیمت سهمشان تغییر می کند. گروهی دیگر از سهام به مصرف خدمات توسط مردم وابسته اند مانند سهام "همراه"، بنابر این نمی توان گفت که زمانی که شاخص مثبت است کل بازار مثبت است و برعکس.
به نظر می رسد که سرمایه گذاران را باید به سمتی سوق دهند که عمده فعالان بازار و متخصصان بورسی نظرشان بر رشد سود آوری در سال 90 آن سهام است.

مجری راه اندازی کارگزاری بانک تات*
Azad آنلاین نیست.   پاسخ با نقل قول
2 کاربر از Azad بخاطر ارسال این پست تشکر کرده اند:
قدیمی 04-24-2011, 09:18 AM   #20
Azad
 
Azad's Avatar
 
تاریخ عضویت: Oct 2008
پست ها: 5,180
تشکرها: 326
در 4,042 پست 12,056 بار تشکر شده
Points: 50,091, Level: 100
Points: 50,091, Level: 100 Points: 50,091, Level: 100 Points: 50,091, Level: 100
Activity: 90%
Activity: 90% Activity: 90% Activity: 90%
پیش فرض پاسخ : امواج متلاطم در بورس

پيش‌بيني تحليلي از آينده بورس
http://www.donya-e-eqtesad.com/Defau...w.asp?@=250586
دنياي اقتصاد - بازار سرمايه ايران طي دو سال گذشته تحت‌تاثير افزايش قيمت‌هاي جهاني، ركود بازارهاي موازي و ورود نقدينگي جديد به بورس، شاهد رشد چشمگيري بوده؛ به طوري كه بازدهي بورس در سال‌هاي 88 و 89 به ترتيب 4/57 و 8/85 درصد بوده است. اين در حالي است كه با توجه به افزايش تورم در كشورهاي مختلف، احتمال توقف مسير شتابان قيمت‌هاي جهاني در آينده‌اي نزديك وجود دارد. همچنين تداوم كاهش قيمت مسكن طي چند سال اخير و افزايش بهاي تمام‌شده آن در نهايت منجر به رونق يا افزايش قيمت مسكن و خروج پول از بازار سرمايه خواهد شد.</B>




پيش‌بيني تحليلي از روند آتي بورس تهران
مهندس علی قاسم نژاد*
مهندس حبیب ا... فدائی**
بازار سرمايه ايران طي دو سال گذشته تحت‌تاثير افزايش قيمت‌هاي جهاني، ركود بازارهاي موازي و ورود نقدينگي جديد به بورس شاهد رشد چشمگيري بوده است.
اين در حالي است كه با توجه به رشد تورم كشورهاي مختلف احتمال توقف مسير شتابان قيمت‌هاي جهاني در آينده‌اي نزديك وجود دارد. همچنين تداوم كاهش قيمت مسكن طي چند سال اخير و افزايش بهاي تمام‌شده آن در نهايت منجر به رونق يا افزايش قيمت مسكن و خروج پول از بازار سرمايه خواهد شد.
از سوي ديگر براساس مطالعات صورت‌گرفته، متوسط P/E بازار در دو ريزش تاريخي بورس در سال‌هاي 1375 و 1383 برابر با 5/8 مرتبه بود. در همين حال با توجه به رشد متوسط P/E بازار به 3/8 مرتبه و تداوم افزايش آن، اين نسبت وارد محدوده اشباع‌شده است كه نشان‌دهنده افزايش ريسك بازار است تا جايي كه احتمال ركود و ريزش بازار با توجه به دوره‌هاي قبلي و اجراي طرح هدفمند كردن يارانه‌ها و افزايش تورم داخلي از اواسط سال 1389 چندان دور از انتظار نيست.


موضوع مهم ديگر چرخه‌هاي زماني 8 ساله رياست‌جمهوري در بازار سرمايه كشور است. انتظار مي‌رود از نيمه دوم سال 1390 تا اواخر نيمه اول سال 1391 بازار به سقف خود نزديك شود و اصلاح بلندمدت خود را شروع كند. به طور خلاصه روند جاري شاخص كل به شدت صعودي است، اما با توجه به بررسي موارد فوق، پيش‌بيني مي‌شود از نيمه دوم سال 1390 تا نيمه اول سال 1391 بازار به سقف خود نزديك شود و حركت اصلاحي خود را آغاز كند. در این مقاله سعی بر آن است تا با استفاده از ابزارهای مختلف تحلیل تکنیکال و بنیادی شناخت درستی از موقعیت فعلی شاخص کل بازار سرمایه ایجاد شود تا بوسیله آن سرمایه‌گذاران و متولیان بازار سرمایه تصمیم‌های آگاهانه‌ای اتخاذ نمایند.
چرخه‌های زمانی 8 ساله شاخص بازار سرمایه
در این بخش ابتدا به بررسی رابطه بین انتخابات ریاست‌جمهوری آمریکا و بازار سرمایه آن کشور پرداخته می‌شود و پس از اثبات چرخه‌های زمانی 4 ساله در بازار سرمایه آمریکا به بررسی چرخه‌های زمانی 8ساله در شاخص هند پرداخته می‌شود. انتخابات به عنوان مهم‌ترین و سرنوشت‌سازترین حادثه عرصه سیاست و اقتصاد در هر کشور است که جایگاه خاصی در تحولات اقتصادی و اجتماعی آن کشور دارد. در هر انتخابات، مردم با گزینش جریان فکری خاصی در حقیقت به برنامه‌هایی رای می‌دهند که اجرای آنها می‌تواند تغییرات عمده‌ای در سطح زندگی آنها و کل کشور داشته باشد. از سویی عملکرد اقتصادی هر دولت نیز تاثیر چشمگیری در تصمیم‌گیری رای دهندگان برای ابقای آنها دارد. در حقیقت اقتصاد و انتخابات را می‌توان به عنوان دو روی یک سکه قلمداد کرد. به طور کلی به دنبال هر انتخابات به خصوص در زمانی که گرایش‌های سیاسی گروه‌های منتخب متفاوت از گروه حاکم قبلی باشد به دلیل عدم ثبات و تداوم سیاست‌های پیشین اقتصادی، ساختار مدیریتی کشور تغییر می‌کند؛ بنابراين به دنبال انتخابات ریسک سیاسی و اقتصادی در کشور تغییر خواهد کرد که این تغییر با تغییر انتظارات سرمایه‌گذاران از آینده اقتصادی کشور همراه می‌شود و می‌تواند آثار زیادی بر بازار سرمایه داشته باشد.



با توجه به برگزاری انتخابات ریاست‌جمهوری در کشورهای مختلف در هر 4 سال یکبار، و تغییر مدیران و سیاست‌های کلیدی اقتصادی کشورها، می‌توان شاهد چرخه‌های 4 ساله و 8 ساله در نمودار شاخص بازار سرمایه بود. به عنوان مثال در جدول (1) ارتباط دوره‌های ریاست‌جمهوری آمریکا و بازار سرمایه آن کشور از اواسط قرن بیستم نشان داده شده است. اصولا در نیمه اول هر دوره ریاست‌جمهوری بسیاری از مدیران و تصمیم‌گیری‌ها و سیاست‌های کلان اقتصادی تغییر می‌کند و در نیمه دوم، زمان تثبیت تصمیم‌گیری‌های جدید و به ثمر رسیدن این تغییرات خواهد بود که اغلب با صعودی شدن بازار خود را نشان خواهد داد؛ بنابراين همانطور که در جدول مشاهده می‌شود بطور متوسط بازار در اواخر سال دوم هر دوره 4 ساله یک کف کلیدی ایجاد می‌کند. بر این اساس بسیاری از جنگ‌های آمریکا و بازارهای نزولی در این کشور در نیمه اول هر دوره 4 ساله ریاست‌جمهوری آمریکا رخ داده‌اند و در نیمه دوم آن، شاخص‌های بازار سرمایه اغلب صعودی بوده‌اند.


نتایج تحقیق دیگری به‌طور خلاصه در شکل (1) نشان داده شده است. بر این اساس در اولین سال هر دوره ریاست‌جمهوری آمریکا به طور متوسط بازار 8 درصد و در دومین سال 9/8 درصد و در سومین سال 21/7 درصد و در سال آخر 12 درصد رشد داشته است. همان طور که مشاهده می‌شود بیشترین رشد در نیمه دوم هر دوره 4 ساله است از سویی در سال سوم هر دوره، بازار بیشترین رکورد خود را ثبت نموده است.
تحقیق مشابه دیگری روی شاخص سنسکس هند انجام شده است. نمودار شاخص سنسکس در شکل (2) نشان داده شده است. این تحقیق بیان می‌دارد که:
1) شاخص سنسکس دارای چرخه‌های زمانی 8 ساله است و هر 8 سال یکبار سقف جدیدی در بازار ایجاد می‌شود:
* از سال 1984 تا 1992
* از سال 1992 تا 2000
* از سال 2000 تا 2008
2) در هر چرخه 8 ساله پس از هر سقف (حباب قیمتی) بازار به میزان 60 درصد ریزش می‌کند:
* ریزش 56 درصدی سال 1992 از 4546 واحد به 1980 واحد
* ریزش 57 درصدی سال 2000 از 6150 واحد به2594 واحد
* ریزش 63 درصدی سال 2008 از 21206 واحد به 7697 واحد
3) از سال 1984 تا سال 2008 روند کلی شاخص طی مدت 24 سال صعودی است؛ به‌طوری که سقف‌ها و کف‌های جدید بازار بالاتر از سقف‌ها و کف‌های قبلی است.




4) انتظار می‌رود که شاخص سنسکس بازار هند در محدوده سال‌های 2014-2015 به بالای 21206 واحد صعود نماید. در این محدوده زمانی پس از ایجاد یک حباب قیمتی شاخص به میزان 60 درصد تخلیه می‌شود. همان‌طور که ذکر شد بازارهای مالی دارای چرخه‌های زمانی 4 ساله و 8 ساله می‌باشند، بازار سرمایه ایران نیز مشابه سایر بازارهای سرمایه دارای چرخه‌های زمانی می‌باشد که در ادامه بیان می‌شود.
چرخه‌های زمانی در شاخص کل بورس اوراق بهادار تهران
در تحلیل‌های شاخص بورس که در تاریخ‌های 11/07/1384، 10/10/1384، 27/12/1384 توسط نگارندگان این تحلیل به چاپ رسیده بود، چرخه هشت ساله بازار سرمایه ایران به اثبات رسیده بود و بیان شده بود که پس از نزول شاخص تا اواخر اسفند 1384، روند افزایشی شاخص دوباره از سر گرفته خواهد شود. برای بررسی سیر تاریخی شاخص‌های بورس ذکر این نکته ضروری است که مبنای محاسبه شاخص کل بورس تا سال 1387 تنها نوسانات قیمتی سهام بود، اما از سال 1387 مبنای محاسبه شاخص کل مانند شاخص بازده نقدی و قیمت شده است. در محاسبات جدید علاوه بر نوسانات قیمتی سهام، سود نقدی شرکت‌ها نیز در نظر گرفته می‌شوند.



بورس تهران از سال 1346 فعالیت خود را آغاز نمود و شروع به رشد نمود، ولی با توجه به شرایط سال 1357 و سپس جنگ تحمیلی، فعالیت آن تقریبا راکد شد تا اینکه در سال 1369 رسما شروع به کار کرد. در این سال شاخص کل در مقدار پایۀ 100 واحد تعریف گردید. نمودار شاخص کل از سال 1371 تا تاریخ 22/01/1390 زمان نگارش این مقاله در شکل (3) نشان داده شده است. به علت عدم دسترسی نگارندگان به دیتای قبل از تاریخ 10/04/1371، نقاط کلیدی نمودار شاخص کل از تاریخ مذکور به بعد نشان داده شده است. در اواسط سال 1372 شاخص کل بازار بورس از کف 381 واحد طی روندی صعودی در مدت 3 سال با 466 درصد رشد در اواسط سال 1375 به 2157 واحد می‌رسد.


سپس شاخص طی یک روند نزولی 5/2 ساله با 28 درصد ریزش به 1537 واحد می‌رسد و از آنجا با رشد 8 برابری طی 5/5 سال در اواسط سال 1382 به 13882 واحد رسید. مجددا طی روند نزولی 5/4 ساله با 43 درصد ریزش به کف 7955 در ابتدای سال 1388 می‌رسد و سپس از این نقطه شاخص طی 2 سال تا تاریخ نگارش این مقاله در تاریخ 22/01/1390 با 227 درصد رشد به 26002 واحد رسیده است. با توجه به مباحث فوق در این بخش به بررسی وجود چرخه‌های زمانی در نمودار شاخص کل بازار بورس تهران پرداخته می‌شود. در جدول (2) بازدهی شاخص کل بورس از سال 1372 تا سال 1389 نشان داده شده است که دربرگیرنده نکات ذیل است:
* متوسط رشد سالانه 25 درصدی شاخص
* رشد شدید 125 درصدی بازار در سال‌های 1374 و 1382
* رکود بازار در طی 3 سال پس از دو حرکت شدید شاخص نسبت به میانگین رشد آن
برای بررسی چرخه‌های زمانی بلندمدت نیاز به سری زمانی طولانی است از این جهت بازار سرمایه ایران با قدمت 21 ساله نوپا است. از سویی طی این مدت 21 ساله تقریبا طی 3 دوره با فاصله زمانی 8 ساله در سال‌های 1368، 1376 و 1384 شاهد تغییر بالاترین شخص اجرایی کشور بوده ایم. به عبارتی طی هر 8 سال فرد جدیدی بر مسند کرسی ریاست‌جمهوری ایران نشسته است. با توجه به قانون و محدودیت انتخاب ريیس‌جمهور برای بیش از 2 دوره متوالی، در خرداد سال 1392 شاهد تغییر ريیس‌جمهور خواهیم بود از سویی با توجه به انتخابات برگزار شده، شاهد چرخه‌های 8 ساله در نمودار شاخص بازار سرمایه ایران هستیم.
با توجه به مقدار پایۀ 100 واحدی شاخص کل در سال 1369 و رکود بازار سرمایه در قبل از این سال و مقدار 484 واحدی شاخص در تاریخ 10/04/1371 (ابتدای نمودار) و مقدار 429 واحدی شاخص در تاریخ 19/05/1373 می‌توان یک کف، در سال 1369 برای شاخص کل در مقدار 100 واحد تشخیص داد. بدین ترتیب در شاخص کل بورس اوراق بهادار با توجه به شکل‌های (4) و (5) چند نکته کلیدی مشاهده می‌شود:
* بازار بورس در فاصله زمانی 8 ساله در سال‌های 1375 و 1383 به سقف قیمتی می‌رسد.
* سقف‌های قیمتی شاخص کل بورس تقریبا یک سال قبل از پایان هر دوره 8 ساله ریاست‌جمهوری در سال‌های 1376 و 1384 رخ داده است.
* بازار پس از 2 سال از برگزاری انتخابات سال‌های 1376 و 1384 به روند نزولی خود ادامه داده است.
* اصلاح بازار پس از پایان هر دوره رونق در سال‌های 1375 و 1383 حداقل به میزان 38 درصد حرکت قبلی بوده است.
با توجه به تغییر مبنای محاسبه شاخص کل و برای ارزیابی سیر تاریخی 6 ساله اخیر، در شکل (6) برای هم مقیاس کردن از شاخص قیمت و بازده نقدی استفاده شده است. نکات قابل ملاحظه این نمودار عبارتند از:
* پایان نزول بازار در تاریخ 28/12/1384
* شروع چرخه 8 ساله جدید با روند افزایشی آرام شاخص با شیب 8/6 درصد در سال از ابتدای سال 1385 تا ابتدای سال 1388
* روند افزایشی شاخص با شیب 59 درصد در سال تا اواسط سال 1389
* روند افزایشی شدید شاخص با دور شدن از خط روند صعودی با شیب 59 درصدی از اواسط سال 1389 تاکنون
* تشابه شدت شیب رشد 59 و 57 درصدی شاخص در چرخه‌های زمانی 8 ساله جاری و قبلی
* فاصله گرفتن شاخص از خط روند اصلی خود به سمت بالا در محدوده سقف چرخه زمانی قبلی و پدید آمدن چنین وضعیتی در چرخه 8 ساله جاری
توالی زمانی چرخه‌های 8 ساله بازار سرمایه ایران به طور خلاصه در جدول (3) نشان داده شده است.
نتیجه‌گیری چرخه‌های زمانی
بازار سرمایه ایران دارای چرخه زمانی 8 ساله ریاست‌جمهوری است. با توجه به در پیش بودن انتخابات ریاست‌جمهوری در سال 1392 انتظار می‌رود از نیمه دوم سال جاری تا اواخر نیمه اول سال 1391 بازار به سقف خود نزدیک شود و اصلاح بلندمدت سه ساله خود را شروع نماید. زمان دقیق‌تر ریزش بازار را می‌توان از نمودار روند کوتاه‌مدت و میان مدت شاخص و یا از نمودار خطوط میانگین‌های متحرک استفاده نمود. در بخش بعدی مطلب فوق از جنبه‌های بنیادی بررسی و تایید مي‌شود.
3 - بررسی دلایل بنیادی رشد شاخص
در این بخش ابتدا به بررسی عوامل بنیادی که منجر به رشد شدید شاخص شده‌اند پرداخته می‌شود. این عوامل عبارتند از:
* رشد شدید قیمت‌های جهانی
* تحرک و جذابیت کمتر بازارهای موازی مانند مسکن
* طرح تحول بانکی و کاهش سود سپرده گذاری
* کاهش تورم
* اجرای اصل 44 و جذابیت خرید شرکت‌ها و بنگاه‌های اقتصادی واگذار شده
* هدایت نقدینگی به بازار سرمایه با هدف کنترل نرخ تورم
* تشویق و حمایت مسوولان بلند پایه کشوری از بازار سرمایه
* بررسی متوسط P/E بازار در دوران رکود و رونق
از سویی امکان تداوم و پایداری تعدادی از عوامل فوق در آینده ارزیابی مي‌شود و به این سوال پاسخ داده می‌شود که آیا عوامل و فرصت‌هایی که باعث رشد شدید شاخص شده بودند می‌توانند خود تبدیل به تهدیدی برای شاخص گردند؟



بررسی اثر افزایش قیمت‌های جهانی بر شاخص بازار سرمایه
شاید یکی از مهم‌ترین عوامل رشد بازار سرمایه طی دو سال اخیر، رشد شدید قیمت‌های جهانی بوده است. به منظور بررسی بررسی جامع و گویا از روند قیمت‌های جهانی، در این نوشتار از شاخص قیمت کالایی روئیترز (CCI) استفاده شده است. در جدول (4) کالاها و وزن آنها در این شاخص دیده می‌شود. سری زمانی این شاخص از سال 1972 تاکنون در نمودار شماره (7) نشان داده شده است. اولین سقف تاریخی این شاخص با 334 واحد در محدوده سال 1980 همزمان با اوج قیمت نفت رقم خورده است. سپس شاخص کالایی رويترز طی یک روند نزولی بلندمدت تا سال 2001 تا 184 واحد نزول می‌کند. از این سال شاخص تا سال 2008 تا محدوده 615 واحد رشد می‌نماید و با ریزش قیمت نفت از 150 دلار به 30 دلار در کمتر از 5 ماه با 45 درصد نزول به 333 واحد می‌رسد. سپس از ابتدای سال 2009 این شاخص روند صعودی خود را شروع می‌کند. از سال 2009 تاکنون این شاخص با نرخ 37 درصد رشد در سال طی بیش از 2 سال به 689 واحد رسیده است. همبستگی جالبی بین نمودارهای شاخص کالایی رويترز و شاخص کل بازار سهام ایران وجود دارد. با استفاده از نمودار شاخص کالایی روئیترز در شکل (8) در اواسط سال 2008 این شاخص در مدت 5 ماه 45 درصد نزول می‌کند از همین زمان در نمودار شاخص کل در شکل (9) شاخص در مدت 8 ماه 38 درصد نزول می‌کند. پایان روند نزولی شاخص کل پایان سال 1387 بود. با آغاز سال 2009 تاکنون شاخص کالایی روئیترز 107 درصد و شاخص کل بورس اوراق بهادار 230 درصد رشد کرده‌اند.



بطور خلاصه رابطه بین قیمت‌های جهانی و شاخص کل را می‌توان در جدول (5) مشاهده کرد.
از بررسی این دو نمودار می‌توان نتیجه گرفت که یکی از عوامل رشد سریع دو ساله اخیر بازار بورس، ناشی از رشد شتابان قیمت‌های جهانی بوده است.
در 5/2 سال اخیر قیمت‌های جهانی بطور متوسط سالانه 38 درصد رشد داشته‌اند، اما سوال اساسی امکان تداوم این رشد شدید قیمت‌های جهانی است. با توجه به بحران اقتصادی غرب، بخش قابل ملاحظه‌ای از رشد شدید قیمت‌های جهانی ناشی از رشد سریع اقتصادی در کشورهایی مثل هند و چین بوده است که این امر خود منجر به تورم در اقتصاد این کشورها شده است. در نمودار شکل (10) شاخص مصرف‌کنندگان چین (CPI) نشان داده شده است که پس از رکود اقتصادی سال 2008 طی روندی صعودی به بالاترین حد خود در 2 سال اخیر رسیده است.



به منظور رشد پایدار اقتصادی و جلوگیری از تورم، این کشورهای طی چند ماه اخیر سیاست‌های جدیدی برای کنترل رشد شتابان اقتصادی خود اتخاذ نموده‌اند که این امر می‌تواند باعث کاهش تقاضا و در نتیجه عدم افزایش سطح عمومی قیمت‌ها شود. در شکل (11) رشد GDP فصلی چین نشان داده شده که از 11/9 درصد در سال گذشته به 9/8 درصد کاهش یافته است. اثر این اقدام کنترلی در نمودار CPI بخوبی نمایان است؛ به طوري كه رشد شتابان این شاخص طی سه ماه اخیر نه تنها متوقف شده است، بلکه تا حدودی از مقدار آن نیز کاسته شده است.
از سویی با بحران اقتصادی سال 2008 نرخ‌های بهره در کشورهای غربی در پایین‌ترین سطح خود نگه داشته شده‌اند. نرخ‌های پایین بهره در کشورهای غربی باعث اقبال سرمایه‌گذاران به سوی بازارهای کالایی شده بنابراين تقاضایی جدید در بازار ایجاد گردیده و در نتیجه سطح عمومی قیمت‌ها با شدت بیشتری به بالا رانده شده است. یکی از راه‌های مقابله با تورم افزایش نرخ بهره است. با افزایش نرخ بهره در این کشورها از این تقاضا می‌تواند کاسته شود. از سویی زمزمه‌هایی برای افزایش نرخ بهره در کشورهای غربی به گوش می‌رسد. به عنوان نمونه همانطور که در شکل (12) مشاهده می‌شود اتحادیه اروپا اولین بار در طی 2 سال گذشته در فروردین سال 1390 نرخ بهره خود را از 1درصد به 1/25درصد افزایش داد. با ادامه رشد نرخ تورم، احتمال افزایش مجدد نرخ بهره در سال جاری دور از انتظار نمی‌باشد.





اجرای طرح هدفمند کردن یارانه‌ها و افزایش تورم در میان مدت
در شرایط تورمی سود انتظاری سهامداران افزایش می‌یابد، بدین ترتیب نسبت قیمت به سود بازار کاهش می‌یابد. همانطور که در شکل (13) مشاهده می‌شود، بر‌اساس آخرین گزارش بانک مرکزی جمهوری اسلامی، نرخ تورم که در اوایل سال 1389 به زیر 10 درصد نزول کرده بود در پایان سال 1389 به 4/12 درصد رسیده است. نرخ رسمی تورم از نیمه سال 1389 رو به افزایش نهاده است. با توجه تغییر جهت روند نزولی تورم از اواسط سال قبل و مدل‌های مختلف اقتصادی، افزایش نرخ تورم در سال‌های اجرای طرح هدفمند کردن یارانه‌ها دور از انتظار نخواهد بود. با فرض ثبات سودآوری شرکت‌ها، تداوم رشد تورم می‌تواند موجب توقف روند صعودی شاخص بورس و کاهش قیمت سهام شود.




افزایش شدید متوسط P/E بازار
نسبت قیمت به سود هر سهم (P/E) عددی است که از تقسیم قیمت جاری هر سهم در بازار سرمایه بر میزان سود آن بدست می‌آید که یکی از روش‌های قیمت‌گذاری سهام است، اما مساله مهمی که باید مورد توجه قرار بگیرد این است که مقدار عددی این نسبت برای دوران‌های مختلف رکود یا رونق متفاوت است. به‌عنوان مثال یک سهم در دوران رونق بازار یک عدد را به‌عنوان نسبت P/E می‌پذیرد و در دوران رکود عددی دیگر را به ثبت خواهد رساند، این در حالی است که در هر دو دوره، سود هر سهم شرکت تقریبا یکسان بوده است. از این رو اگر بپذیریم که رشد چشمگیر شاخص در دو سال اخیر نشانگر تغییر دوران رکود به رونق است، تغییر نسبت‌های P/E نیز پذیرفتنی‌تر است.
در شرایط رونق بازار، اغلب سرمایه‌گذاران چندین برابر دوران رکود برای یک سهم، پول پرداخت می‌نمایند که این امر در نهایت منجر به شکل گیری حباب قیمتی می‌شود. آنچه که قطعی است این نکته است که P/Eها در دوران رونق باید بیشتر از دوران رکود باشد. از سویی باید بر این نکته تاکید ویژه کرد که تجربه چندین دهه از فعالیت بازارهای سرمایه در سراسر جهان نشان داده است سهام در بلندمدت در حدود قیمت ذاتی خود حرکت می‌کنند، اما هیجان دوران رکود یا رونق سبب فاصله گرفتن سهم از این ارزش می‌شود. فاصله گرفتن سهام از ارزش ذاتی (چه به شکلی مثبت و چه در شکل منفی) سبب می‌شود قیمت‌ها در نهایت به سمت ارزش ذاتی همگرا شوند. همین امر برای نسبت P/E مصداق دارد، به طوري كه بازار تمایل دارد به حد متوسط قیمت به سود خود طی سنوات مختلف میل نماید و اگر این نسبت برای دوره‌ای از مقدار متوسط خود فاصله بگیرد مجددا به سمت آن برگشت خواهد نمود. با توجه به این مقدمه، روند P/E بازار در سنوات گذشته و حال بازار بررسی می‌شود.



با توجه به شکل (14) در اواسط سال 1383 دومین حباب اصلی بازار سرمایه شکسته شد. در مدت 3 ماه شاخص 13 درصد نزول کرد. در پایان سال 1383 که قیمت‌ها به میزان قابل توجهی نزول کرده بودند بر اساس گزارش سازمان بورس، میانگین P/E بازار 7/3 مرتبه رسیده بود. از این رو متوسط P/E بازار در بالاترین مقدار شاخص در اواسط سال 1383 در محدوده 5/8 مرتبه بوده است. با از بین رفتن حباب بازار سرمایه، میانگین P/E به 5/5 مرتبه می‌رسد و برای 3 سال در این محدوده تثبیت مي‌شود، اما با بحران اقتصادی غرب و کاهش شدید قیمت‌های جهانی و به تبع آن ریزش شدید شاخص کل به ناگاه میانگین P/E بازار به 3/8 واحد کاهش می‌یابد. از ابتدای سال 1388 با رشد قیمت‌های جهانی، میانگین P/E بازار سرمایه از 3/8 مرتبه رشد نمود و به 8 مرتبه در انتهای سال 1389 رسید.


به دلیل عدم دسترسی به گزارشی جامع از متوسط P/E بازار در سال 1375 (اولین حباب بازار سرمایه) با بررسی موردی قیمت سهام شرکت‌ها در این سال به نظر می‌رسد که متوسط P/E بازار در محدوده سال 1383 قرار داشت. از بررسی تاریخی دو ریزش بزرگ بازار بورس می‌توان به این نتیجه رسید که در سال‌های 1375 و 1383 که در آن شاخص بازار بورس رشد 125 درصدی داشتند متوسط P/E بازار نیز به شدت رشد کرده و در محدوده 5/8 مرتبه بوده است. از سویی با رشد چشمگیر P/E در سال 1389 بر اساس آخرین گزارش سازمان بورس در تاریخ 22/01/1390 مقدار آن به 3/8 مرتبه رسیده است. بدین ترتیب با توجه به متوسط مقدار P/Eدر سنوات مختلف و تداوم رشد آن در سال جاری، P/E بازار وارد محدوده اشباع شده است؛ بنابراين رکود و ریزش بازار چندان دور از انتظار نخواهد بود. در جدول (6) تغییرات شاخص کل و متوسط P/E بازار نشان داده شده است.
نتیجه‌گیری
متوسط P/E بازار در دو ریزش تاریخی بورس در سال‌های 1375 و 1383 برابر با 5/8 مرتبه بود. از سویی با توجه به رشد متوسط P/E بازار به 3/8 مرتبه و تداوم افزایش آن، این نسبت وارد محدوده اشباع شده است. از این رو ریسک بازار افزایش پیدا کرده است و احتمال رکود و ریزش بازار با توجه به دوره‌های قبلی چندان دور از انتظار نمی‌باشد.


جذابیت و رونق در بازارهای موازی مانند مسکن یکی از دلایل اصلی رشد سریع و هیجانی بازار سرمایه، رکود بازارهای موازی و ورود نقدینگی جدید به بازار است. در شکل (15) به‌طور همزمان نمودار حجم معاملات بازار در زیر نمودار شاخص کل نشان داده شده است. در این نمودار برای حذف نوسانات، از میانگین 14 هفته‌ای استفاده شده است. حجم معاملات بازار سرمایه از سال 1382 تا اواخر سال 1387 طی 5 سال تقریبا 5/2 برابر شده است، اما همانطور که مشاهده می‌شود طی 2 سال اخیر حجم معاملات به شدت بالا رفته و تقریبا چهار برابر شده است که یکی از دلایل آن ورود پول جدید توسط اشخاص حقیقی و حقوقی به سوی بازار است.
پاشنه آشیل بازار سرمایه رونق و جذابیت در بازارهای موازی مانند طلا، ارز، مسکن و ... خواهد بود. با توجه به رکود بازار مسکن و کاهش قیمت آن طی چند سال اخیر و از سویی با افزایش بهای تمام شده ساخت مسکن بر اثر افزایش قیمت‌های جهانی و اجرای طرح هدفمند کردن یارانه‌ها از سال 89 و تداوم آن در سال جاری، قیمت‌های کنونی مسکن نسبت به سال گذشته به مراتب جذابیت بیشتری پیدا کرده است. از سویی آمار تعداد مبایعه نامه‌های تنظیم شده در بنگاه‌های مسکن شهر تهران از سال 1388 نسبت به سال 1389 با رشد 33 درصدی از 107 هزار فقره به
142 هزار فقره رسیده است. تداوم کاهش قیمت مسکن یا رکود آن و از سویی افزایش بهای تمام شده آن در نهایت منجر به رونق یا افزایش قیمت مسکن خواهد شد. این امر ورود سرمایه‌های جدید به بازار سرمایه را با چالش مواجه خواهد نمود و حتی می‌تواند باعث خروج پول از بازار سرمایه به سمت این بازار شود. بدین ترتیب هیجان بازار سرمایه فروکش خواهد کرد، سرانجام پتانسیل افت قیمت و ورود به یک دوره رکودی ایجاد خواهد شد.
نتیجه‌گیری کلی از بررسی عوامل بنیادی
با توجه به احتمال:
1) توقف سیر شتابان قیمت‌های جهانی
2) افزایش تورم در اثر اجرا شدن طرح هدفمند کردن یارانه‌ها
3) خروج نقدینگی ناشی از رونق بازارهای موازی
4) افزایش ریسک بازار بر اثر افزایش متوسط P/E بازار
ریسک بازار سرمایه به شدت بالا رفته است و احتمال توقف روند صعودی بازار در اثر رخ دادن عوامل فوق دور از انتظار نمی‌باشد.
تحلیل تکنیکال شاخص
بر اساس نمودار (16) از منظر بلندمدت با استفاده از خطوط روند نوسانات شاخص کل را می‌توان به دو روند کلیدی تقسیم نمود:
* خط روند صعودی بلندمدت 11 ساله آبی رنگ
* شروع از 429 واحد در تاریخ 19/05/1373
* نقطه شکست در 10107 واحد در تاریخ 28/10/1384
* متوسط شیب رشد سالانه 32 درصد
* خط روند صعودی 2 ساله سبز رنگ
* شروع از کف 7955 واحدی در تاریخ 09/01/1388
* متوسط شیب رشد سالانه 54 درصد
با توجه به تغییر نحوه محاسبه شاخص کل از سال 1387، در این شاخص علاوه بر بازده قیمت، بازده نقدی سهام نیز محاسبه می‌شود؛ بنابراین شاید تا حدودی شیب این دو خط روند با یکدیگر برابر باشند. طی دو مقطع زمانی 1375 و 1383 شاخص کل از خط روند صعودی 11 ساله آبی رنگ دور می‌شود، از سویی از اواخر سال 1389 شاخص کل در حال دور شدن از خط روند صعودی 2 ساله سبز رنگ است.
با دید بلندمدت تا زمانی که نمودار قیمت به زیر خط روند صعودی 2 ساله سبز رنگ نفوذ نکند، روند بازار صعودی خواهد بود. در حال حاضر نمودار شاخص کل 30 درصد از خط روند مذکور فاصله گرفته است.
با دید میان مدت و کوتاه‌مدت، شاخص کل بر روی سه خط روند صعودی سوار شده است:
1) خط روند صعودی کوتاه‌مدت 4 ماهه بنفش رنگ با شیب رشد سالانه
100 درصدی
2) خط روند صعودی یک ساله آبی رنگ با شیب رشد سالانه 67 درصدی
3) خط روند صعودی 2 ساله سبز رنگ با شیب رشد سالانه 54 درصدی
با نزول شاخص به زیر خط روند صعودی کوتاه‌مدت بنفش رنگ که از شیب نسبتا بالایی برخوردار است، این خط روند شکسته خواهد شد و سیگنال نزول کوتاه‌مدت شاخص صادر مي‌شود. به همین ترتیب با شکسته شدن خط روند صعودی میان مدت آبی رنگ و خط روند بلند صعودی بلندمدت سبز رنگ، به ترتیب سیگنال نزول میان مدت و بلندمدت شاخص صادر خواهد شد. این خطوط در شکل (17) نشان داده شده است.
در شکل (18) نمودار خطوط میانگین متحرک کوتاه‌مدت 8 هفته‌ای قرمز رنگ، میانگین متحرک میان مدت 34 هفته‌ای آبی رنگ و میانگین متحرک بلندمدت 55 هفته‌ای سبز رنگ نشان داده شده است. قرار گرفتن نمودار قیمت در بالای هر سه خط میانگین متحرک حکایت از تمایل رشد بازار در آینده است. نزول نمودار به زیر خط میانگین متحرک کوتاه‌مدت قرمز رنگ اولین نشانه نزول شاخص صادر خواهد شد. در صورت عبور خط میانگین متحرک قرمز رنگ به زیر خط میانگین متحرک میان مدت آبی رنگ سیگنال تایید ریزش بازار صادر خواهد شد.
نتیجه‌گیری از تحلیل تکنیکال
روند جاری شاخص کل صعودی است. با نزول شاخص به زیر خط روند صعودی کوتاه‌مدت بنفش رنگ سیگنال نزول کوتاه‌مدت و به همین ترتیب با شکسته شدن خط روند صعودی میان مدت آبی رنگ و خط روند بلند صعودی بلندمدت سبز رنگ، به ترتیب سیگنال نزول میان مدت و بلندمدت شاخص صادر خواهد شد. از سویی نزول نمودار به زیر خط میانگین متحرک کوتاه‌مدت قرمز رنگ اولین نشانه نزول شاخص صادر خواهد شد. در صورت عبور خط میانگین متحرک قرمز رنگ به زیر خط میانگین متحرک میان مدت آبی رنگ سیگنال تایید ریزش بازار صادر خواهد شد.
این تحلیل صرفا پیش‌بینی بیشترین احتمال بوده و هیچگونه مسوولیتی به عهده تهیه‌کنندگان آن نخواهد بود.
توصیه نهایی به سهامداران و متولیان امور بازار سرمایه
بر اين اساس سهامداران توجه داشته باشند كه ریسک بازار سرمایه به شدت در حال افزایش است؛ بنابراين از خرید‌های هیجانی پرهیز كنيد.
همچنين با توجه به ورود نقدینگی جدید به بازار سرمایه و برای جلوگیری از ایجاد حباب قیمتی در آن، نیمه اول سال جاری بهترین موقعیت برای ورود شرکت‌های بزرگ مشمول اصل 44 به بورس است.
Alighasemnezhad@yahoo.com*
Fadaei_habib@yahoo.com**
</B>
Azad آنلاین نیست.   پاسخ با نقل قول
قدیمی 05-13-2011, 09:13 PM   #21
Azad
 
Azad's Avatar
 
تاریخ عضویت: Oct 2008
پست ها: 5,180
تشکرها: 326
در 4,042 پست 12,056 بار تشکر شده
Points: 50,091, Level: 100
Points: 50,091, Level: 100 Points: 50,091, Level: 100 Points: 50,091, Level: 100
Activity: 90%
Activity: 90% Activity: 90% Activity: 90%
پیش فرض پاسخ : امواج متلاطم در بورس



رشد نرخ ارز و تاثیرپذیری شرکت های بورسی/ قسمت اول








نرخ ارز در روزهای اخیر نوسان نسبتا قابل توجهی پیدا کرده است. در یک سلسله مطالبی قصد داریم، میزان اثرپذیری تولید و فروش شرکت های بورسی از تغییر قیمت ارز را مورد محاسبه قرار دهیم.
در بخش اول گزارش به سراغ صنعت دارو رفته ایم. شرکت های دارویی به لحاظ تولید و فروش به بازارهای جهانی متصل هستند. این وابستگی البته بیشتر در شکل واردات مواد اولیه است و به این ترتیب رشد نرخ ارز به زیان این صنعت خواهد بود.
با این فرض که نرخ ارز 5 درصد نسبت به پیش بینی این شرکت ها افزایش پیدا کند، میزان اثرپذیری سود قبل از کسر مالیات را مورد ارزیابی قرار داده ایم:


بر اساس محاسبات فوق شرکت شیمی دارویی داروپخش بیشترین اثر را از افزایش ارزش ارز می بیند و بعد از آن نیز شرکت تهران دارو اثر پذیر است. شرکت های سینا دارو، پارس دارو و داروسازی اسوه نیز کمترین اثر را از افزایش قیمت ارز می بیند.



رشد نرخ ارز و تاثیرپذیری شرکت های بورسی/ قسمت دوم







بخش دوم گزارش تأثیر پذیری شرکت های بورسی، را به گروه پتروشیمی اختصاص داده ایم. با توجه به این موضوع که این صنعت، بخش قابل توجهی از تولیدات خود را به بازارهای جهانی صادر می کند، اثر تغییر نرخ ارز – در این محاسبات نیز نرخ ارز را با 5 درصد افزایش فرض می کنیم و اثر محاسبه شده نیز به ازای تغییر هر 5 درصد نرخ ارز است - بر سود شرکت افزایشی بوده و به شرح جدول زیر برای سال 90 خواهد بود؛ بر اساس این محاسبات شرکت پتروشیمی اصفهان بیشترین اثر را از افزایش ارزش ارز می بیند و شرکت پتروشیمی شیراز نیز کمترین اثر را از افزایش قیمت ارز می بیند.
Azad آنلاین نیست.   پاسخ با نقل قول
قدیمی 05-15-2011, 09:06 AM   #22
Azad
 
Azad's Avatar
 
تاریخ عضویت: Oct 2008
پست ها: 5,180
تشکرها: 326
در 4,042 پست 12,056 بار تشکر شده
Points: 50,091, Level: 100
Points: 50,091, Level: 100 Points: 50,091, Level: 100 Points: 50,091, Level: 100
Activity: 90%
Activity: 90% Activity: 90% Activity: 90%
پیش فرض پاسخ : امواج متلاطم در بورس



رشد نرخ ارز و تأثیرپذیری شرکت های بورسی / قسمت سوم







بخش سوم گزارش تأثیر پذیری شرکت های بورسی، را به گروه فولاد و روی و مس اختصاص داده ایم. صادرات و واردات این شرکت ها با ارزهای متفاوتی انجام می پذیرد و همین امر اثر پذیری آنها را متفاوت از هم خواهد کرد. اثر تغییر نرخ ارز – در این محاسبات نیز نرخ ارز را با 5 درصد افزایش فرض می کنیم و اثر محاسبه شده نیز به ازای تغییر هر 5 درصد نرخ ارز است - بر سود شرکت ها متفاوت است. بر اساس جدول فوق در گروه فولادی، شرکت فولاد خوزستان بیشترین اثر افزایشی را از افزایش ارزش ارز می بیند و شرکت فولاد خراسان اثر کاهشی از افزایش نرخ ارز خواهد دید.
در جدول دوم نیز گروه روی و مس را مد نظر قرار داده ایم؛
در گروه مس و روی نیز بیشترین اثرپذیری مربوط مس شهید باهنر است و شرکت ملی سرب و روی ایران نیز بدون واردات و صادرات در سال 90، اثر از تغییرات نرخ ارز نمی بیند.

.
Azad آنلاین نیست.   پاسخ با نقل قول
قدیمی 05-16-2011, 06:23 PM   #23
Azad
 
Azad's Avatar
 
تاریخ عضویت: Oct 2008
پست ها: 5,180
تشکرها: 326
در 4,042 پست 12,056 بار تشکر شده
Points: 50,091, Level: 100
Points: 50,091, Level: 100 Points: 50,091, Level: 100 Points: 50,091, Level: 100
Activity: 90%
Activity: 90% Activity: 90% Activity: 90%
پیش فرض پاسخ : امواج متلاطم در بورس



رشد نرخ ارز و تاثیرپذیری شرکت های بورسی / قسمت چهارم







در بررسی شرکت های خودرو ساز که گروه عمده آن ها، وارد کننده های مواد اولیه و واسطه ای هستند، نوسانات نرخ ارز عامل مهمی در تغییر سودآوری آن هاست. چنان چه در جدول زیر مشاهده می شود، برخی از این شرکت ها از افزایش 5 درصدی نرخ ارز منتفع می شوند و گروهی نیز متضرر خواهند شد.
آن چه از اثر تغییرات نرخ ارز بر صادرات و واردات شرکت های فوق مشاهده می شود؛ اثر مثبت افزایش نرخ ارز بر سود شرکت سایپا است. در سایر شرکت ها این اثر منفی است اما شدیدترین اثر در شرکت سایپا دیزل است که رشد 5 درصدی در قیمت ارز، 730 درصد از سودآوری شرکت می کاهد و شرکت ایران خودرو دیزل نیز در حدود 223 درصد کاهش سودآوری به خاطر رشد 5 درصد نرخ ارز خواهد داشت.

.
Azad آنلاین نیست.   پاسخ با نقل قول
2 کاربر از Azad بخاطر ارسال این پست تشکر کرده اند:
قدیمی 05-18-2011, 05:34 PM   #24
Azad
 
Azad's Avatar
 
تاریخ عضویت: Oct 2008
پست ها: 5,180
تشکرها: 326
در 4,042 پست 12,056 بار تشکر شده
Points: 50,091, Level: 100
Points: 50,091, Level: 100 Points: 50,091, Level: 100 Points: 50,091, Level: 100
Activity: 90%
Activity: 90% Activity: 90% Activity: 90%
پیش فرض پاسخ : امواج متلاطم در بورس



رشد نرخ ارز و تأثیرپذیری شرکت های بورسی / قسمت پنجم







در آخرین بررسی شرکت های بورسی به گروه سیمان می پردازیم. این گروه بخشی از درامد فروش خود را به شکل صادرات به دست می آورد. بر این اساس اثر تغییر قیمت ارز چه به شکل یورو چه به شکل دلار، در تغییر سودآوری شرکت مؤثر است. مقایسه شرکت های سیمانی در این رابطه نشان می دهد که سیمان ایلام از رشد 5 درصدی نرخ ارز به میزان 21.9 درصد رشد در میزان سود آوری داشته است. شرکت سیمان صوفیان نیز با توجه به زیان ده بودن، بر اثر افزایش نرخ ارز، از زیان آن کاسته خواهد شد، اما هنوز به سودآوری نرسیده است.

.
Azad آنلاین نیست.   پاسخ با نقل قول
این کاربر از Azad بخاطر ارسال این پست تشکر کرده است :
قدیمی 05-23-2011, 10:54 AM   #25
Azad
 
Azad's Avatar
 
تاریخ عضویت: Oct 2008
پست ها: 5,180
تشکرها: 326
در 4,042 پست 12,056 بار تشکر شده
Points: 50,091, Level: 100
Points: 50,091, Level: 100 Points: 50,091, Level: 100 Points: 50,091, Level: 100
Activity: 90%
Activity: 90% Activity: 90% Activity: 90%
پیش فرض پاسخ : امواج متلاطم در بورس

بانك مركزي تحليل كرد

ريسك‌هاي بورس در سال‌جاري

دنياي اقتصاد- بورس تهران پس از ثبت بازدهي‌هاي خيره‌كننده 57 و 85 درصدي طي سال‌هاي 88 و 89 اكنون در معرض چند ريسك عمده براي تكرار روزهاي خوش‌ خود قرار دارد. براساس گزارشي كه بانك مركزي در بيست و يكمين همايش سياست‌هاي پولي و ارزي ارائه كرد، افزايش تورم، رشد بهاي تمام شده شركت‌ها به واسطه اجراي طرح تحول اقتصادي و انتظار براي ثبات قيمت جهاني مواد خام، سه عامل محدودكننده بازدهي بورس در سال90 عنوان شده است. در همين حال، سياست‌هاي انبساطي دولت در كنار رشد نقدينگي و ورود منابع جديد مهم‌ترين پتانسيل بورس براي حفظ جذابيت و تداوم رشد است.</B>
تورم، هدفمندي يارانه‌ها و قيمت‌هاي جهاني
ريسك‌هاي بورس 90 از نگاه بانك مركزي
سهامداران، تحولات محيطي را با دقت تعقيب كنند
گروه بورس- مجيد اسكندري: سال‌هاي 88 و 89 را به درستي مي‌توان سال‌هاي «طلايي بورس» ناميد. سال‌هايي كه سهامداران به دنبال چند سال ركود، شاهد رونق تالار شيشه‌اي بودند. كارنامه بورس در اين دوسال مويد اين مطلب است: «همه به بورس مي‌آيند».
دولت در بخش مسكن با اجراي برخي سياست‌ها، موجبات تثبيت اين بازار را فراهم آورد و از سوي ديگر با كاهش نرخ سود سپرده‌ها و اوراق مشاركت، بازار پول را به سوي كسادي هدايت كرد. به اين ترتيب، حركت نقدينگي به سمت بورس موجب شد، اين بازار در سال 88 از بازدهي 4/57 درصدي و در سال 89 از بازدهي 8/85 درصدي برخوردار شود.در كنار سياست‌هاي دولت، رخدادهاي ديگري نيز به مدد بورس كشور آمد و رشد بي‌سابقه‌ اين بازار را موجب شد.
افزايش شديد قيمت‌هاي جهاني موادخام پس از بحران مالي 2008، صعود بي‌نظير نفت از 35 دلار به بيش از 100 دلار در هر بشكه، عبور قيمت مس از كمتر از 3000 هزار دلار به بيش از 9000 دلار در هر تن و... از جمله عواملي بود كه در رشد بازار سرمايه ايران كه سهم بالايي از آن به توليدكنندگان مواد خام اختصاص دارد؛ موثر واقع شد و از ابتداي سال 88 تاكنون، بازدهي 227 درصدي را نصيب سرمايه‌گذاران كرد.
اما شرايط حاضر بورس كمي با گذشته تفاوت يافته است. در شرايطي كه فروردين ماه سال جاري، با برخورداري از بازده 7/13 درصدي پربازده‌ترين فروردين تاريخ بورس لقب گرفت، بازدهي ارديبهشت‌ماه بورس به منفي 2/1 درصد تنزل يافت.
بانك مركزي با ارائه گزارشي از عملكرد بورس در دو سال گذشته، موانع موجود بر سرراه رشد اين بازار را در سال جاري برشمرده است.
از ديدگاه بانك مركزي كاهش رشد قيمت‌هاي جهاني مواد خام مي‌تواند يكي از عوامل محدودكننده رشد بورس كشور باشد.
همچنين به دليل اجراي طرح تحول اقتصادي و افزايش قيمت حامل‌هاي انرژي، سودآوري برخي شركت‌هاي بورسي و كاهش نرخ رشد برخي ديگر از شركت‌ها اتفاق خواهد افتاد كه اين موضوع رشد بازار سرمايه را محدود خواهد كرد.
از سوي ديگر به دليل رشد تورم، ميزان بازدهي مورد انتظار سرمايه‌گذاران افزايش مي‌يابد كه اين امر نيز به افت ميانگين P/E بازار خواهد انجاميد.
مجموعه عوامل يادشده، حكايت از آن دارد كه بازارهاي رقيب ممكن است بيدار شوند و نقدينگي را از بورس جذب كنند.
اين در حالي است كه به نظر مي‌رسد فرارسيدن فصل مجامع و هجوم سرمايه‌گذاران براي خريد سهام و دريافت سود، افت بازار را به تاخير مي‌اندازد.
گزارش بانك مركزي
بانك مركزي رشد نرخ تورم، افزايش هزينه‌هاي عملياتي شركت‌ها (از قبيل دستمزدها، انرژي و ...) و تعديل رشد قيمت مواد خام در سطح جهاني را به عنوان عوامل محدود‌كننده بازدهي بورس در سال 90 اعلام كرد.
بانك مركزي در گزارشي كه از سوي دكتر قضاوي در بيست و يكمين همايش سياست‌هاي پولي و ارزي از تحولات بورس ارائه شد، اعلام كرد: بورس كشور از ابتداي سال 1388 تا پايان سال 1389 با افزايش شاخص‌ها همراه بود. شاخص كل سهام در سال 1389 نسبت به پايان سال قبل به ميزان 5/85 درصد افزايش داشت. تعداد سهام داد و ستد شده در سال 1389، نسبت به سال قبل 0/19 درصد افزايش داشت.
در سال 1389، حدود 6/81 درصد از كل حجم معاملات در بازار اول و 4/18 درصد در بازار دوم بورس صورت گرفت. طي دوره مورد بررسي، ارزش سهام داد و ستد شده با 4/18 درصد افزايش نسبت به سال قبل به 218 هزار ميليارد ريال رسيد.
3 عامل رونق بورس در سال 89
بانك مركزي در اين گزارش افزايش سودآوري شركت‌هاي بورسي، اجراي اصل 44 قانون اساسي در بورس و بي‌رونق بودن بازارهاي رقيب بورس در اقتصاد كشور را سه دليل رونق بورس در سال 1389 اعلام كرد.
در پايان سال 1389 ارزش جاري سهام 3/71 درصد نسبت به سال 1388رشد داشت. نسبت P/E كل بازار (نسبت قيمت به درآمد انتظاري هر سهم) در اسفند ماه سال 1389 برابر با 7/7 مرتبه بود كه در مقايسه با ماه مشابه سال قبل (به ميزان 8/5 مرتبه) افزايش داشت. همچنين در سال 1389 نسبت به سال 1388 شركت‌ها سود بيشتري را پيش‌بيني كردند و انتظار مي‌رود درصد تحقق سود‌ها در سطح بالا و امسال سود بيشتري به سهامداران خود عرضه كنند.
3 عامل محدود كننده بازدهي بورس در سال 90
بانك مركزي در اين گزارش افزود: با توجه به اهداف و برنامه‌هاي بورس در سال 1390، به نظر مي‌رسد كه بورس تهران در افق سال 1390 با توجه به رشد نرخ تورم، افزايش هزينه‌هاي عملياتي شركت‌ها (از قبيل دستمزدها، انرژي و ...) و تعديل رشد قيمت مواد خام در سطح جهاني به عنوان عوامل محدودكننده بازدهي مواجه است.
از سوي ديگر سياست‌هاي انبساطي دولت در كنار رشد نقدينگي و ورود منابع جديد، مهم‌ترين پتانسيل را براي بورس، به منظور حفظ جذابيت و تداوم رشد فراهم مي‌آورد. تقابل اين عوامل دوگانه و رشد پرشتاب قيمت سهام در دو سال اخير (كه منجر به دو برابر شدن نسبت ميانگين قيمت بر درآمد بازار سهام شده است) موفقيت سهامداران در سال 1390 را مستلزم تعقيب دقيق تحولات محيطي خواهد كرد.
نكته ديگر اين است، در صورتي كه فضاي بورس بتواند ورود نقدينگي به درون شركت‌ها را تسهيل كرده و موجب حركت نقدينگي به سمت افزايش سرمايه شركت‌ها شود، در آن صورت فضاي مطلوب‌تري بر اقتصاد كشور حاكم خواهد شد. </B>
Azad آنلاین نیست.   پاسخ با نقل قول
پاسخ


کاربران در حال دیدن موضوع: 1 نفر (0 عضو و 1 مهمان)
 
ابزارهای موضوع
نحوه نمایش

قوانین ارسال
شما نمی توانید موضوع جدید ارسال کنید.
شما نمی توانید به موضوعات پاسخ دهید.
شما نمی توانید فایل پیوست کنید.
شما نمی توانید پست های خود را ویرایش کنید.

BB code فعال
شکلک ها فعال
کد [IMG] فعال
کد HTML غیر فعال

مراجعه سریع

موضوعات مشابه
موضوع آغازگر موضوع انجمن پاسخ ها آخرین ارسال
تحول ،تورم،بورس … Azad دنیای بورس 9 07-28-2010 11:09 AM
مقایسه ساختاری بورس کالای ایران و شیکاگو حاجی جفرسون دنیای بورس 0 02-02-2009 08:16 PM
چرا بورسي شدن ديگر جذاب نيست؟ Azad دنیای بورس 0 01-01-2009 09:34 AM
بازار بورس چیست؟ sara123 دنیای بورس 0 11-02-2008 02:46 AM


ساعت جاری 03:14 AM با تنظیم GMT +4.5 می باشد.


Powered by vBulletin Version 3.8.7
Copyright ©2000 - 2019, Jelsoft Enterprises Ltd

Persian Language Powered by Mihan IT